Cboe avalia conversão para futuros perpétuos em contratos de Bitcoin e Ether

A Chicago Board Options Exchange (Cboe) pode estar considerando uma possível transição de futuros contínuos de Bitcoin e Ether para instrumentos do tipo perpétuo. Essa transição levaria um design de derivativos nativos de cripto ainda mais para os mercados regulados dos EUA e resultaria em crescente competição entre as exchanges que visam um mercado perpétuo com volume anual de negociações de US$ 61,7 trilhões.

Essa ideia foi divulgada por Nate Geraci, presidente da ETF Store, no X em 23 de junho, como mais uma prova de que as bolsas tradicionais estão adotando estruturas de mercado inicialmente estabelecidas por plataformas offshore de criptomoedas. Atualmente, a Cboe oferece Futuros Contínuos de Bitcoin (PBT) e Futuros Contínuos de Ether (PET), ambos derivativos liquidados em dinheiro projetados para fornecer exposição de longo prazo com liquidação diária em dinheiro, replicando um mecanismo de futuros rolantes.

Futuros contínuos da Cboe

Em 2022, a Cboe entrou nos mercados regulados de derivativos cripto supervisionados pela CFTC com contratos contínuos para Bitcoin (PBT) e Ether (PET) – oferecendo uma abordagem de liquidação em dinheiro para negociação de contratos perpétuos em horário comercial e noturno. Enquanto traders de futuros convencionais são obrigados a transferir posições para as próximas datas de entrega para manter a exposição ao seu ativo subjacente, PBT e PET são liquidados diariamente com base em índices spot de criptomoedas e rolam automaticamente.

Cboe considera converter seus futuros contínuos de btc & eth em futuros perpétuos…

Os incumbentes tradicionais do setor financeiro agora são continuamente forçados a reagir às inovações nativas das criptomoedas.

Apenas o começo.

via @kryshur @Vlajournaliste pic.twitter.com/SKeCUQe4uh

— Nate Geraci (@NateGeraci) Junho 23, 2026

However, open interest in and volume for Cboe’s PBT and PET, particularly when compared with the CME Bitcoin futures market, is considerably thinner. Cboe hasn’t disclosed how much open interest each continuous product has, but industry sources indicate that they are nowhere near as developed as the CME Bitcoin futures and options products, which each typically carry several billion dollars of open interest against maturities. The contrast highlights CME’s position as the dominant institutional venue for crypto derivatives, while Cboe’s continuous futures stand out as an alternative market structure designed to simplify trading and reduce rollover friction.

Mudar de futuros contínuos para futuros perpétuos essencialmente eliminaria a data de vencimento, substituindo um arranjo de rolagem estendido por um contrato indefinido baseado na fórmula da taxa de financiamento.

Importância para o mercado global de criptomoedas

Contratos futuros perpétuos são os produtos mais negociados em plataformas offshore de criptomoedas como Binance, OKX e Bybit, onde ocorre a maior parte do trading alavancado de BTC e ETH. De acordo com estatísticas de mercado citadas pela CryptoQuant, o volume de negociações em contratos futuros perpétuos atingiu aproximadamente US$ 61,7 trilhões em 2025, refletindo a alta rotatividade desses contratos em vez de um sentimento líquido de mercado.

Os reguladores estão a começar a responder à procura. Em 29 de maio, a Comissão de Negociação de Futuros de Mercadorias (CFTC) publicou orientação política e aprovações que permitem aos mercados regulamentados mais flexibilidade para oferecer derivativos do tipo perpétuo. Isto incluiu a aprovação do contrato de Bitcoin do tipo perpétuo oferecido pela Kalshi, juntamente com orientação interpretativa que oferece às bolsas maior flexibilidade para desenhar derivativos de criptomoedas.

Dinâmicas competitivas no setor regulado

Bolsas de derivativos nos Estados Unidos e bolsas híbridas de derivativos competem entre si ao oferecer diferentes versões de exposição perpétua, com diferenças-chave em termos de estrutura, liquidez e regulamentação.

A Kalshi oferece exposição perpétua ao Bitcoin por meio de um quadro regulado de contratos de eventos, enquanto o CME Group continua a oferecer futuros tradicionais de Bitcoin com vencimentos mensais e trimestrais que servem como benchmarks institucionais para precificação e hedge.

A Coinbase adota uma abordagem diferente. Através de sua plataforma de derivativos e arranjos intermediários, os usuários dos EUA podem acessar a liquidez de futuros perpétuos offshore sob orientação regulatória recentemente esclarecida. Em vez de listar perpétuos domesticamente, a Coinbase conecta traders a mercados que já existem no exterior.

A Cboe ocupa um meio-termo. Seus futuros contínuos de Bitcoin (PBT) e Ether (PET) já apresentam ajustes diários semelhantes a financiamento e vencimentos que se estendem até 120 meses. Essa estrutura assemelha-se mais aos contratos perpétuos do que aos futuros com vencimento fixo da CME, o que significa que uma mudança para verdadeiros perpétuos seria uma evolução de um design existente, em vez de uma reformulação total do produto.

Pressão regulatória e reposicionamento dos mercados

A mudança de política de 29 de maio pela CFTC provocou uma rápida reprecificação das ações nas bolsas dos EUA, à medida que os investidores começaram a avaliar as implicações desse aumento da concorrência em derivativos. De acordo com relatórios do mercado, as ações da Cboe caíram 9% no início de junho, enquanto a CME Group e a Intercontinental Exchange seguiram o mesmo caminho, pois se antecipava que os derivativos no estilo perpétuo comprimissem margens e taxas do negócio.

Em 18 de junho, a CME alimentou as chamas ao processar a CFTC sob o argumento de que os futuros perpétuos devem ser considerados swaps conforme o Commodity Exchange Act e que a CFTC ultrapassou seus limites. A CFTC rejeitou a alegação, defendendo sua posição como parte de esforços mais amplos de modernização do mercado.

O que traders e instituições precisam observar

O fator determinante chave aqui é se a liquidez migrará para produtos regulados semelhantes a perpétuos. Se as instituições decidirem participar do mercado de produtos regulados semelhantes a perpétuos, parte do volume de negociação será transferida de exchanges offshore, onde atualmente os preços das criptomoedas são descobertos e ocorre negociação com alavancagem.

No entanto, esse cenário não parece provável no momento atual. Como os requisitos de margem, a alavancagem máxima e as posições máximas nas exchanges dos EUA serão maiores do que nas offshore, as condições serão mais favoráveis para a gestão de riscos, embora menos favoráveis para a geração de lucros.

A forma como a indústria evoluirá devido ao equilíbrio entre gestão de riscos e geração de lucros ainda está por ser vista. A regulamentação pode ser uma vantagem para as instituições, enquanto os traders ativos considerarão se os perpétuos regulamentados são melhores do que outras opções oferecidas por exchanges offshore.

Até o momento, a Cboe não se pronunciou sobre seus planos nem submeteu documentos para o perpétuo regulamentado. No entanto, como a CME está envolvida em um processo judicial, a Coinbase utiliza exchanges offshore e a Kalshi lançou produtos semelhantes a perpétuos regulamentados, a competição continua intensa no mercado de derivativos dos EUA.