Самый серьёзный стресс-тест для биткоина с момента краха FTX: что говорят данные

Биткоин и весь крипторынок пережили полный пересмотр за последнюю неделю, особенно в течение последних 24 часов. Сработали сигналы о капитуляции: с 31 января из общей капитализации криптовалютного рынка было стёрто более 500 млрд долларов, что составляет шокирующее падение на 20%+ всего за шесть дней. 

Движение биткоина на -13,82% вчера стало его 8-м по величине дневным снижением за последнее десятилетие. В абсолютных долларах биткоин также впервые зафиксировал однодневное падение более чем на $10k. То, что мы наблюдали на рынке вчера, — это систематическое снятие напряжения, вызвавшее каскадную распродажу под влиянием сразу нескольких факторов.  

Глубокая распродажа сейчас означает, что Биткоин тестирует исторические экстремумы как с точки зрения технического анализа, так и с позиции ончейн-данных. Зоны, которые тестируются в настоящее время и обсуждаются в этой статье, обычно проявляются во время затяжных медвежьих рынков, что делает реакцию отсюда особенно важной. То, как цены отреагируют на этих уровнях, поможет определить, формируется ли устойчивое дно или рынок входит в более глубокий нисходящий тренд. 

Объем средств под водой достигает редких уровней

После того как BTC упал ниже максимумов цикла 2021 года в $69K и ускорился к минимуму в $60K, более 9,5 млн BTC теперь находятся в убытке. Это максимальный объем средств в убытке с января 2023 года. 

Еще одним четким признаком капитуляции является график чистого реализованного прибыли/убытка (NRPL). Он измеряет общую прибыль или убыток, которую инвесторы фиксируют при перемещении монет внутри блокчейна. У каждого Биткоина зафиксирована «последняя цена перемещения», часто называемая его себестоимостью. Когда монета перемещается по цене выше ее себестоимости, это считается реализованной прибылью; когда она перемещается ниже этого уровня — реализованным убытком. 

Затем метрика агрегирует разницу между всей реализованной прибылью и убытками по сети за каждый день. Хотя блокчейн не может напрямую определить, были ли монеты проданы или выведены во фиат, крупные волны ончейн-движений исторически совпадают с отправкой монет на биржи, их перераспределением после сделок или ликвидацией в периоды стресса. По этой причине данная метрика широко используется как надёжный индикатор того, коллективно ли рынок фиксирует прибыль или понижает убытки. 

К этому графику применяется 7-дневная скользящая средняя, поскольку ежедневная реализованная прибыль и убыток могут значительно колебаться и искажать показатели. Путём усреднения данных за последние семь дней индикатор выделяет тренды равномерно, а не реагирует на однодневный шум. Теперь, когда мы рассматриваем текущее состояние участников рынка, текущее 7-дневное среднее значение NRPL составляет -1,8 млрд долларов в день. Это резко контрастирует с бычьими фазами 2024 и 2025 годов, когда этот показатель находился в зоне прибыли, достигая пика более 4,5 млрд долларов в день в ноябре 2024 года. 

Самое крупное падение за один день со времён краха FTX 

Вчерашнее падение на -13,82% стало крупнейшим однодневным обвалом BTC с момента краха FTX в ноябре 2022 года. Тогда распродажа была спровоцирована структурным сбоем крупной централизованной структуры, что подорвало доверие инвесторов и усилило риски контрагентов во всей отрасли. Сегодня, несмотря на то что биткоин и криптоактивы представляют собой значительно более крупный и зрелый класс активов, это снижение отражает многофакторную разгрузку позиций: макроэкономическое давление, геополитическая напряжённость, избыточное плечо и отток средств из ETF коллективно подорвали рыночную уверенность. 

Ликвидации ускорили движение 

Только за последние 24 часа было ликвидировано позиций на $2,60 млрд, что ставит этот эпизод в число десяти крупнейших событий по ликвидациям в истории рынка. Однако если рассматривать ликвидации с 29 января, то было стёрто почти $10 млрд, что делает прошедшую неделю одним из самых агрессивных периодов де-левериджа, которые рынок когда-либо видел. Это объясняет, почему биткоин ускорил нисходящее движение после пробоя первого ключевого уровня $80,5K, а затем апрельского минимума диапазона 2025 года на уровне $74,5K. 

Макрошок добавил топлива

Хотя использование кредитного плеча и ликвидации могут ускорить нисходящее движение цен, искру обычно поджигают новости и нарративы. За последнюю неделю несколько внешних факторов оказали сильное давление на крипторынок: напряжённость в отношениях между США и Ираном, назначение потенциально ястребского председателя ФРС Кевина Уорша, рост индекса доллара (DXY) и значительный отток средств из ETF. Вчера эти негативные факторы усугубились новостями о слабее ожидаемых данных по рынку труда в США. 

Первичные заявки на пособие по безработице выросли до 231 тыс. против ожидавшихся 212 тыс., что свидетельствует об увеличении увольнений. В январе число сокращений было самым высоким с 2009 года, при этом компании анонсировали крайне мало новых планов по найму. Когда рост увольнений сочетается с замедлением найма, это становится опережающим индикатором ослабления экономики, и рынки быстро начинают закладывать этот риск в цены. 

Для криптовалют это обычно медвежий сигнал, поскольку он указывает на потенциальное сжатие ликвидности. Инвесторы становятся более осторожными к риску, и растёт ожидание того, что финансовые условия могут оставаться жёсткими. Мы наблюдали снижение индексов S&P 500 и NASDAQ на фоне этой новости, но в таких рисково-офных средах активы вроде криптовалют часто первыми сталкиваются с усиленным давлением продаж. В конечном итоге эта новость добавила ещё один слой неопределённости и без того хрупкому рынку. 

На что обращают внимание трейдеры дальше

Текущее рыночное настроение не выглядело столь мрачным уже много лет. Фактически, индекс страха и жадности достиг значения 9, войдя в зону экстремального страха, не виданную со времён краха Luna. Однако для участников рынка и аналитиков ключевым является не зацикливание на том, что уже произошло, а поиск будущих потенциальных сценариев. 

Факт в том, что биткоин вошёл в зоны перепроданности, не наблюдавшиеся с низов предыдущего медвежьего рынка, а некоторые индикаторы указывают даже на более глубокие экстремумы. Например, дневной RSI не опускался так низко с момента краха COVID почти шесть лет назад. Это может свидетельствовать о том, что давление продаж в краткосрочной перспективе достигло предела, и трейдеры ожидают признаков отскока или смены импульса. 

Ещё один ключевой сигнал, на который обращают внимание трейдеры, исходит из карты ликвидаций биткоина: она показывает крайне односторонний деривативный рынок. Шорт-трейдеры агрессивно наращивают позиции, и совокупный шорт-леверидж для ликвидации теперь составляет исторические $29 млрд. В то же время рядом практически нет ликвидности для ликвидации лонгов, что подчёркивает, насколько быстро рыночная позиция сменилась на медвежью. Когда позиционирование становится настолько однобоким, даже умеренное движение вверх может вызвать каскадные ликвидации, открывая путь к резкому отскоку, вызванному шорт-сквизом. 

С точки зрения технических индикаторов, способных выступать в роли зоны поддержки, особое внимание следует уделять 200-недельной скользящей средней. В настоящее время она находится на уровне $58K и представляет собой важную зону, которая ранее отмечала ключевые минимумы в предыдущих циклах биткоина.