FTX 이후 비트코인의 가장 큰 스트레스 테스트: 데이터가 우리에게 말해주는 것

비트코인과 광범위한 암호화폐 시장은 지난 주, 특히 지난 24시간 동안 완전한 시장 리셋을 경험했습니다. 1월 31일 이후 총 암호화폐 시가총액에서 5,000억 달러 이상이 소멸되면서 패닉 경보가 울렸습니다. 이는 6일 만에 놀라운 20% 이상의 하락입니다. 

비트코인의 -13.82% 하락은 지난 10년 간 8번째로 큰 일일 하락폭을 기록했습니다. 달러 기준으로도 비트코인은 단일 일일 1만 달러 이상의 드로우다운을 처음 기록했습니다. 어제 시장에서 목격한 것은 다중 요인이 동시에 작용하며 촉발된 체계적인 스트레스 해소와 연쇄적인 매도세였습니다.  

이러한 깊은 매도세는 이제 비트코인이 기술적 분석 관점과 온체인 관점 모두에서 역사적 극한치를 테스트하고 있음을 의미합니다. 본 글에서 논의되는 테스트 중인 구간들은 일반적으로 장기적인 약세장 동안에만 나타나는 특징이므로, 여기서의 시장 반응은 특히 중요합니다. 이러한 수준에서 가격이 어떻게 반응하느냐에 따라 시장이 견고한 바닥을 형성 중인지, 아니면 더 깊은 하락 추세에 진입하는지가 결정될 것입니다. 

수급 수중 비중이 드문 수준에 도달

BTC가 2021년 사이클 고점인 69,000달러 아래로 급락하며 60,000달러 저점까지 가속화함에 따라, 현재 950만 BTC 이상이 손실 상태에 있습니다. 이는 2023년 1월 이후 가장 높은 손실 공급량입니다. 

포기 Capitulation의 또 다른 명확한 신호는 순 실현 손익(NRPL) 차트를 통해 확인할 수 있습니다. 이는 코인이 온체인으로 이동할 때 투자자들이 고정하는 총 손익을 측정합니다. 모든 비트코인에는 기록된 '마지막 이동 가격', 즉 비용 기반(cost basis)이 있습니다. 코인이 비용 기반보다 높은 가격으로 이동하면 실현 이익으로, 그 이하로 이동하면 실현 손실로 계산됩니다. 

이 지표는 네트워크 전체의 모든 실현 이익과 실현 손실의 차이를 매일 집계합니다. 블록체인은 코인이 판매되었는지 또는 오프램프되었는지 직접 확인할 수 없지만, 대규모 온체인 이동 파도는 역사적으로 코인이 거래소로 전송되거나, 거래 후 재분배되거나, 스트레스 이벤트 동안 청산되는 시기와 일치해 왔습니다. 이러한 이유로 이 지표는 시장이 집단적으로 이익을 실현하는지 손실을 인식하는지에 대한 신뢰할 수 있는 대용량 지표로 널리 사용됩니다. 

일일 실현 손익은 급격히 변동하여 지표를 왜곡할 수 있으므로, 이 차트에는 7일 단순 이동평균(SMA)이 적용됩니다. 지난 7일을 평균화함으로써 지표는 하루짜리 노이즈보다는 일관된 추세를 강조합니다. 현재 시장 참여자의 상태를 살펴보면, 현재 7일 평균 NRPL은 일일 -18억 달러입니다. 이는 2024년과 2025년의 강세장 단계와 극명하게 대조되는데, 당시 이 데이터 포인트는 수익 측면에 위치해 있었으며 2024년 11월에는 일일 45억 달러 이상으로 정점을 찍었습니다. 

FTX 붕괴 이후 최대 일일 하락 

어제의 -13.82% 폭락은 2022년 11월 FTX 붕괴 이후 비트코인의 최대 단일 일일 하락폭입니다. 당시 매도세는 대형 중앙화 기관의 구조적 실패로 촉발되어 업계 전반의 투자자 신뢰와 상대방 리스크를 흔들었습니다. 오늘날 비트코인과 암호화폐는 훨씬 더 크고 성숙한 자산 클래스임에도 불구하고, 이번 하락은 거시적 압력, 지정학적 긴장, 레버리지 및 ETF 유출이 결합된 다중 요인의 해체가 시장 확신을 약화시켰음을 반영합니다. 

청산이 하락을 가속화 

거시적 충격이 기름을 부었다 

거시적 충격이 연료로 작용

레버리지와 청산이 하락 가격 움직임을 가속화할 수 있지만, 불씨는 보통 뉴스와 서사에서 나옵니다. 지난 주 동안 우리는 미국-이란 긴장, 잠재적으로 강경한 연준 의장인 케빈 워시의 임명, 상승하는 DXY 및 상당한 ETF 유출 등 암호화폐에 무거운 부담을 준 여러 외부 요소를 목격했습니다. 어제 이러한 호재들은 예상보다 약한 미국 고용 데이터 뉴스와 맞물려 더욱 증폭되었습니다. 

초기 실업 청구 건수는 예상치인 21만 2천 건 대비 23만 1천 건으로 증가했으며, 이는 해고가 증가하고 있음을 의미합니다. 1월의 해고자는 2009년 이후 최고치를 기록한 반면, 기업들은 신규 채용 계획을 거의 발표하지 않았습니다. 해고가 증가하고 채용이 둔화되면 이는 경제 약세의 선행 지표가 되며, 시장은 빠르게 그 리스크를 가격에 반영하기 시작합니다. 

암호화폐의 경우, 이는 일반적으로 불리합니다. 유동성 긴축 가능성을 시사하기 때문입니다. 투자자들은 위험 회피 성향이 강해지고 금융 여건이 제한적으로 유지될 것이라는 기대가 커집니다. 우리는 S&P 500과 나스닥과 같은 지수가 이 뉴스의 여파로 하락하는 것을 목격했지만, 이러한 위험 회피 환경에서는 암호화폐와 같은 자산이 종종 가장 먼저 강화된 매도 압력을 받습니다. 궁극적으로 이 뉴스는 이미 취약한 시장에 불확실성의 또 다른 층위를 추가했습니다. 

트레이더들이 다음으로 주목하는 사항

현재 시장 심수는 수년 동안 이렇게 암울해 보이지 않았습니다. 실제로 공포 및 탐욕 지수는 9로 떨어졌으며, 루나 붕괴 이후 처음 보는 극단적 공포 구역에 진입했습니다. 그러나 시장 참여자와 분석가들에게 핵심은 이미 일어난 일에 머무는 것이 아니라, 여기서부터의 미래 잠재적 시나리오를 찾는 것입니다. 

사실 비트코인은 이제 이전 약세장 저점 이후 보지 못했던 과매도 구역에 진입했으며, 심지어 더 깊은 극한치를 나타내는 지표들도 있습니다. 예를 들어, 일일 RSI는 거의 6년 전 코로나 팬데믹 폭락 이후로 이렇게 낮지 않았습니다. 이는 단기적으로 매도가 과열되었을 수 있음을 시사하며, 트레이더들은 구제 반등이나 모멘텀 변화의 징후를 주시하고 있습니다. 

트레이더들이 지금 주시하는 또 다른 주요 신호는 비트코인 청산 히트맵에서 나오는데, 이는 극도로 편향된 파생상품 시장을 보여줍니다. 숏 포지션 매도자들이 공격적으로 진입하여 누적 숏 청산 레버리지가 역사적인 290억 달러에 도달했습니다. 반면, 근처에는 롱 포지션 청산 유동성이 거의 없어 시장 포지셔닝이 얼마나 빠르게 불리하게 전환되었는지 강조합니다. 포지셔닝이 이렇게 한쪽에 치우치게 되면, 약간의 상승 움직임만으로도 연쇄 청산을 촉발하여 날카로운 숏 스퀴즈 기반 반등의 문을 열 수 있습니다. 

지지대 역할을 할 수 있는 기술적 지표 측면에서, 200주 이동평균은 주의 깊게 지켜봐야 할 지표입니다. 이는 현재 58,000달러에 위치해 있으며, 이전 비트코인 사이클에서 주요 바닥을 형성했던 중요한 구역을 나타냅니다.