自FTX以来比特币面临的最大压力测试：数据告诉我们要关注什么

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Anush Jafer 4 分钟阅读发布 6月 2026日更新于 5月 2026日

在过去一周，特别是过去24小时内，比特币和更广泛的加密市场经历了全面的市场重置。随着自1月31日以来超过5000亿美元的总市值蒸发，投降警报已经响起，六天内跌幅惊人地超过20%。

比特币昨日下跌13.82%，标志着过去十年中第八大的单日跌幅。以美元计算，比特币也记录了首次超过1万美元的单日回撤。我们在昨天市场目睹的是一种系统性压力释放，触发了由多种因素共同驱动的连锁抛售。

这次深度抛售意味着比特币正在从技术分析和链上视角测试历史极端水平。本文讨论的当前测试区域通常出现在漫长的熊市中，因此此后的市场反应尤为重要。价格在这些水平的反应将有助于确定市场是在形成持久的底部，还是进入更深的下行趋势。

水下供应达到罕见水平

随着BTC跌破2021年周期高点6.9万美元，并加速跌至6万美元低点，超过950万枚BTC目前处于亏损状态。这是自2023年1月以来最高的亏损供应比例。

投降的另一个明显迹象可以通过净实现盈亏（NRPL）图表看到。该指标衡量投资者在链上转移硬币时锁定的总利润或亏损。每枚比特币都有一个记录的“最后移动价格”，通常被称为其成本基础。当硬币以高于成本基础的价格移动时，计为已实现利润；当以低于该水平的价格移动时，计为已实现亏损。

该指标随后汇总网络中每天所有已实现利润和已实现亏损之间的差额。虽然区块链无法直接看到硬币是否被出售或提现，但大规模的链上移动历史上往往与硬币被发送到交易所、交易后重新分配或在压力事件中清算相吻合。因此，该指标被广泛用作衡量市场整体是在获利了结还是实现亏损的可靠代理。

对该图表应用7日简单移动平均线，因为每日已实现盈亏可能会大幅跳跃并扭曲读数。通过过去七天的平均值，该指标更均匀地突出趋势，而不是单日噪音。现在当我们观察市场参与者的当前状态时，当前的7日平均NRPL为每天-18亿美元。这与2024年和2025年牛市阶段形成鲜明对比，当时该数据点处于利润侧，在2024年11月期间峰值超过每天45亿美元。

自FTX以来最大单日跌幅

昨日13.82%的崩盘是比特币自2022年11月FTX崩溃以来的最大单日跌幅。当时，抛售是由大型中心化机构的结构性失败引发的，这动摇了投资者信心，并引发了行业内的交易对手风险。今天，尽管比特币和加密市场已成为更大、更成熟的资产类别，但这次下跌反映了多因素释放，宏观压力、地缘政治紧张、杠杆和ETF资金外流共同削弱了市场信心。

清算加速了走势

仅在过去的24小时内，就有26亿美元的仓位被清算，使这成为市场历史上十大清算事件之一。然而，如果你查看自1月29日以来的清算情况，近100亿美元被蒸发，使得过去一周成为市场见证的最激进的去杠杆清算之一。这解释了为什么比特币在跌破第一个关键水平8.05万美元以及2025年4月区间低点7.45万美元后加速下行。

宏观冲击增添了燃料

虽然杠杆和清算可以加速价格下行，但火花通常来自新闻和叙事。在过去的一周里，我们看到几个外部因素对加密市场造成沉重压力，例如美伊紧张局势、任命可能鹰派的美联储主席凯文·沃什、美元指数上升以及显著的ETF资金外流。昨天，这些顺风因素因美国就业数据不及预期的消息而加剧。

初请失业金人数升至23.1万人，高于预期的21.2万人，这意味着裁员正在增加。1月的裁员人数是自2009年以来最高的，与此同时，公司宣布的新招聘计划非常少。当裁员增加和招聘放缓同时发生时，这成为经济疲软的领先指标，市场迅速开始定价这一风险。

对于加密市场来说，这通常是利空的，因为它预示着潜在的流动性紧缩。投资者变得更加风险厌恶，并且预期金融条件可能会保持限制性。我们看到标普500和纳斯达克指数因这一消息而下跌，但在这种风险规避环境中，像加密资产这样的资产往往首先面临加剧的抛售压力。最终，这一消息为已经脆弱的市场增加了另一层不确定性。

交易者接下来关注什么

当前的市场情绪多年来从未如此悲观。事实上，恐惧与贪婪指数已跌至9，进入自Luna崩盘以来未见的极端恐惧区域。然而，对于市场参与者和分析师来说，关键不是沉溺于已经发生的事情，而是寻找未来的潜在情景。

事实是，比特币现已进入自前几次熊市低点以来未见的超卖区域，甚至表明更深的极端情况。例如，日RSI自近六年前的疫情崩盘以来从未如此低。这可能表明短期内抛售可能过度，交易者正在寻找缓解反弹或动能变化的迹象。

交易者目前关注的另一个关键信号来自比特币清算热力图，该图显示衍生品市场极度单边。空头大量涌入，累计空头清算杠杆现在处于历史性的290亿美元。另一方面，附近几乎没有多头清算流动性，突显出市场定位迅速转为看空。当定位在一侧变得如此拥挤时，即使是适度的上涨也可能触发连锁清算，为急剧的空头挤压反弹打开大门。