أصعب اختبار لبيتكوين منذ إفلاس إف تي إكس: ماذا تخبرنا البيانات

شهدت بيتكوين وسوق العملات المشفرة الأوسع إعادة ضبط كاملة للسوق خلال الأسبوع الماضي، وتحديداً خلال آخر 24 ساعة. دقت أجراس الاستسلام حيث تم محو أكثر من 500 مليار دولار من القيمة السوقية الإجمالية للعملات المشفرة منذ 31 يناير، وهو انخفاض مذهل بنسبة تزيد عن 20% في ستة أيام. 

حركة بيتكوين -13.82% أمس كانت ثامن أكبر انخفاض يومي لها خلال العقد الماضي. من حيث القيمة بالدولار الخام، سجلت بيتكوين أيضاً أول انخفاض يومي فردي لها يتجاوز 10 آلاف دولار. ما شهدناه في السوق أمس كان فكاً منهجياً للتوتر، مما أدى إلى سلسلة من عمليات البيع مدفوعة بعوامل متعددة في وقت واحد.  

يعني هذا الانخفاض العميق الآن أن بيتكوين تختبر الحدود التاريخية من منظور التحليل الفني ومنظور البيانات على السلسلة (On-chain). المناطق التي يتم اختبارها الآن والمناقشة في هذا المقال تظهر عادةً خلال فترات الهبوط الطويلة، مما يجعل رد الفعل من هنا مهماً بشكل خاص. كيف ستتفاعل الأسعار عند هذه المستويات سيساعد في تحديد ما إذا كان السوق يشكل قاعاً متيناً أم يدخل في اتجاه هبوطي أعمق. 

العرض تحت الماء يصل إلى مستويات نادرة

مع هبوط بيتكوين تحت مستويات ذروة دورة 2021 البالغة 69 ألف دولار وتسارعها نحو انخفاض إلى 60 ألف دولار، يتم الآن الاحتفاظ بأكثر من 9.5 مليون بيتكوين بخسارة. هذا هو أعلى عرض في الخسارة منذ يناير 2023. 

يمكن رؤية مؤشر واضح آخر على الاستسلام من خلال رسم الأرباح والخسائر المحققة صافياً (NRPL). يقيس هذا إجمالي الربح أو الخسارة التي يحققها المستثمرون عند تحرك العملات على السلسلة. لكل عملة بيتكوين "سعر آخر حركة" مسجل، يُشار إليه غالباً بأنه أساس التكلفة. عندما تتحرك العملة بسعر أعلى من أساس تكلفتها، يتم احتسابها كربح محقق؛ وعندما تتحرك أدنى من هذا المستوى، يتم احتسابها كخسارة محققة. 

ثم يجمع المقياس الفرق بين جميع الأرباح والخسائر المحققة عبر الشبكة كل يوم. بينما لا يمكن للبلوك تشين رؤية ما إذا كانت العملة قد بيعت أو سحبت خارج النظام مباشرةً، فإن موجات كبيرة من الحركة على السلسلة تتزامن تاريخياً مع إرسال العملات إلى البورصات، أو إعادة توزيعها بعد الصفقات، أو تصفيتها أثناء أحداث التوتر. ولهذا السبب، يُستخدم المقياس على نطاق واسع كبديل موثوق لمعرفة ما إذا كان السوق يأخذ أرباحاً جماعياً أم يحقق خسائر. 

يتم تطبيق المتوسط المتحرك البسيط لمدة 7 أيام على هذا الرسم البياني لأن الأرباح والخسائر المحققة يومياً يمكن أن تقفز بشكل كبير وتشوه القراءات. من خلال متوسط الأيام السبعة الماضية، يبرز المؤشر الاتجاهات بشكل متساوٍ بدلاً من الضوضاء اليومية. الآن عندما ننظر إلى الحالة الحالية للمشاركين في السوق، فإن متوسط NRPL لمدة 7 أيام الحالي يقف عند -1.8 مليار دولار يومياً. هذا يتناقض بشدة مع مراحل الصعود في عامي 2024 و2025 عندما كان هذا النقطة البيانات في الجانب الربحي بوضوح، وبلغت ذروتها بأكثر من 4.5 مليار دولار يومياً خلال نوفمبر 2024. 

أكبر انخفاض يومي منذ إفلاس إف تي إكس 

كان الانهيار بنسبة -13.82% أمس أكبر انخفاض يومي فردي لبيتكوين منذ انهيار إف تي إكس في نوفمبر 2022. في ذلك الوقت، كان البيع الجماعي مدفوعاً بالفشل الهيكلي لكيان مركزي كبير، مما هز ثقة المستثمرين ومخاطر الطرف المقابل عبر الصناعة. اليوم، على الرغم من أن بيتكوين والعملات المشفرة أصبحت فئة أصول أكبر وأكثر نضجاً، يعكس هذا الانخفاض فكاً متعدد العوامل، حيث أدت الضغوط الكلية، والتوترات الجيوسياسية، والرافعة المالية، وسحب صناديق الاستثمار المتداولة (ETFs) معاً إلى تقويض ثقة السوق. 

تسارعت عمليات التصفية الحركة 

في آخر 24 ساعة فقط، تم تصفية مراكز بقيمة 2.60 مليار دولار، مما يضع هذا الحدث ضمن أحداث التصفية العشرة التي شهدها السوق على الإطلاق. ومع ذلك، إذا نظرت إلى عمليات التصفية منذ 29 يناير، فقد تم محو ما يقرب من 10 مليارات دولار، مما يجعل الأسبوع الماضي أحد أكثر عمليات فك الرافعة المالية عدوانية التي شهدها السوق. هذا يفسر لماذا تسارعت بيتكوين نحو الأسفل بعد كسر المستوى الرئيسي الأول البالغ 80.5 ألف دولار، ثم انخفاض أبريل 2025 عند 74.5 ألف دولار. 

صدمة الكلية أضافت وقوداً

بينما يمكن للرافعة المالية وعمليات التصفية تسريع حركة الأسعار الهابطة، يأتي الشرارة عادةً من الأخبار والسرديات. خلال الأسبوع الماضي، رأينا عدة عوامل خارجية تثقل كاهل العملات المشفرة، مثل التوترات بين الولايات المتحدة وإيران، وتعيين رئيس محتمل متشدد للبنك المركزي الأمريكي كين وارش، وارتفاع مؤشر الدولار الأمريكي (DXY)، وسحوبات كبيرة من صناديق الاستثمار المتداولة (ETFs). تم تضخيم هذه الرياح الدافئة أمس بخبر بيانات الوظائف الأمريكية الأضعف من المتوقع. 

ارتفعت مطالبات البطالة الأولية إلى 231 ألفاً مقابل 212 ألفاً متوقعة، مما يعني أن التسريحات تزداد. كانت تسريحات يناير هي الأعلى منذ عام 2009 بينما، في الوقت نفسه، أعلنت الشركات عن خطط توظيف جديدة قليلة جداً. عندما ترتفع التسريحات وتتباطأ التوظيف معاً، فإنه يصبح مؤشراً رائداً على الضعف الاقتصادي وتبدأ الأسواق بسرعة في تسعير هذا الخطر. 

بالنسبة للعملات المشفرة، هذا عادة ما يكون سلبياً لأنه يشير إلى ضيق محتمل في السيولة. يصبح المستثمرون أكثر تحفظاً تجاه المخاطر وتزداد التوقعات بأن الظروف المالية قد تظل مقيدة. رأينا مؤشرات مثل S&P 500 وNASDAQ تنخفض بناءً على هذا الخبر ولكن في بيئات تجنب المخاطر مثل هذه، غالباً ما تكون الأصول مثل العملات المشفرة هي الأولى التي تواجه ضغط بيع مكثف. في النهاية، أضاف هذا الخبر طبقة أخرى من عدم اليقين إلى سوق هش بالفعل. 

ماذا يراقب المتداولون بعد ذلك

لم يكن معنويات السوق الحالية بائسة بهذا الشكل لعدة سنوات. في الواقع، وصل مؤشر الخوف والطمع إلى 9، ودخل منطقة الخوف الشديد التي لم تُر منذ انهيار Luna. بالنسبة للمشاركين في السوق والمحللين، ومع ذلك، فإن المفتاح ليس التوقف عند ما حدث بالفعل ولكن البحث عن سيناريوهات مستقبلية محتملة من هنا. 

الحقيقة هي أن بيتكوين دخلت الآن مناطق شديدة التشبع في البيع لم تُر منذ أدنى مستويات أسواق الهبوط السابقة، بل وتشير بعض المؤشرات إلى حدود أعمق. على سبيل المثال، لم يكن مؤشر القوة النسبية (RSI) اليومي منخفضاً بهذا الشكل منذ انهيار كوفيد قبل ست سنوات تقريباً. قد يشير هذا إلى أن البيع قد يكون ممتداً على المدى القصير وأن المتداولين يراقبون علامات ارتياح ارتدادي أو تغير في الزخم. 

إشارة رئيسية أخرى يراقبها المتداولون في الوقت الحالي تأتي من خريطة حرارة تصفية بيتكوين، والتي تظهر سوق مشتقات أحادي الجانب بشكل شديد. تكاثف بائعو الخيارات قصيرة (Short sellers) بشكل عدواني، حيث بلغ إجمالي رافعة تصفية الخيارات القصيرة الآن 29 مليار دولار تاريخياً. من ناحية أخرى، هناك سيولة تصفية قليلة جداً للخيارات الطويلة (Long-side) في القرب، مما يبرز مدى سرعة تحول وضع السوق إلى الهبوط. عندما يصبح الوضع مزدحماً جداً من جانب واحد، حتى حركة متواضعة للأعلى يمكن أن تطلق تصفيات متتالية، مما يفتح الباب لارتداد حاد مدفوع بضغط قصير (Short-squeeze). 

من حيث المؤشرات الفنية التي يمكن أن تعمل كمناطق دعم، فإن المتوسط المتحرك لمدة 200 أسبوع هو ما يجب مراقبته عن كثب. هذا يقف حالياً عند 58 ألف دولار ويمثل منطقة مهمة حددت قاعاً رئيسياً في دورات بيتكوين السابقة.