Самая длинная рыночная модель Биткоина находится под угрозой из-за нового состава инвесторов и регулирования

Четырехлетний ритм Биткоина ослабевает. Новая смесь инвесторов и политические решения меняют то, как торгует рынок и когда он движется. Если эта модель нарушится, определение времени входа станет сложнее для всех, кто следит за циклами Биткоина.

Мэтью Хауган, главный инвестиционный директор Bitwise Asset Management, сказал: «Она официально не закончена, пока мы не увидим положительную доходность в 2026 году. Но я думаю, что мы увидим, так что давайте скажем так: я считаю, что четырехлетний цикл завершен». Если он прав, старая стратегия требует переписывания.

ETF и ранние максимумы сбивают обычный сценарий

Цикл был простым на протяжении многих лет. Халвинг происходит примерно каждые четыре года и сокращает вознаграждение майнеров вдвое. Рост предложения замедляется. Всего будет существовать 21 миллион монет.

Цена обычно растет после халвинга, достигает нового максимума, а затем падает на 70%–80%. За этим следует «криптозима». Боковик. Затем следующий халвинг перезапускает цикл. Последние халвинги были в мае 2020 года и апреле 2024 года.

На этот раз цена подскочила раньше. Биткоин установил рекорд выше $73 000 в марте 2024 года, за месяц до халвинга. Сакшам Диван, аналитик по исследованиям в CoinDesk Data, заявил, «В каждом предыдущем цикле новые исторические максимумы достигались через 12–18 месяцев после халвинга». Разница заключалась в одобрении спотовых Bitcoin ETF в США в январе 2024 года. Эти фонды отслеживают Биткоин, не заставляя покупателей хранить монеты. Притоки были большими и быстрыми.

Сакшам добавил: «На этот раз спрос на спотовые Bitcoin ETF по сути опередил типичное ценообразование после халвинга. Это действительно было первым четким указанием на то, что институциональные потоки могут изменить традиционную динамику цикла». Появился более крупный и стабильный капитал, который удерживал позиции дольше.

Регулирование, прошлые крахи и макроэкономика сдвигают рынок с прежнего пути

ETF не были единственным толчком. Мэтью указал на прошлые «крахи в крипто», которые предвещали зимы, сославшись на крах ICO в 2018 году и краха FTX в 2022. Он также отметил макроэкономический поворот.

«Процентные ставки с большей вероятностью снизятся, чем повысятся в следующем году, и тот факт, что регуляторы и законодатели теперь готовы взаимодействовать с крипто, а не упорно отказываться от этого, dramatically снизит риск будущих крахов», — сказал он.

При бывшем председателе SEC Гэри Генслере агентство подало несколько дел против крипто-компаний. Игроки отрасли заявили, что они были нацелены. При президенте США Дональде Трампе SEC отклонила некоторые дела. Вашингтон работает над новыми законами о крипто и запустил стратегический резерв Биткоина. Публичные компании добавляют монеты в свои балансы.

Райан Чау, сооснователь Solv Protocol, сказал: «С ростом зрелости рынка, накоплением долгосрочными держателями на исторических максимумах и снижением волатильности, традиционный четырехлетний ритм заменяется поведением, более чувствительным к ликвидности и коррелирующим с макроэкономикой». Это чистый разрыв с сценарием, движимым майнерами.

Где мы сейчас? Исторически наибольший потенциал роста приходился на 500–720 дней после халвинга. В 2016 и 2020 годах пики пришлись на это окно. Сакшам сказал: «Если бы эта модель повторилась, то нам следует ожидать потенциального ускорения между Q3 2025 и началом Q1 2026», и отметил, что «ценовое действие [в] этом цикле было заметно более сдержанным по сравнению с предыдущими периодами после халвинга.»

Мэтью все еще считает, что цикл завершен, но он хочет сильного 2026 года, чтобы закрепить это. «Я не думаю, что мы отменили волатильность, но я думаю, что а) силы, которые исторически создавали четырехлетний цикл, слабее, чем раньше, и б) есть другие очень сильные силы, движущиеся по другому графику, которые, я думаю, затмят нашу четырехлетнюю тенденцию». Биткоин установил новый рекорд 14 июля, пробив отметку выше $123 000.

В более ранних циклах после максимумов наблюдались просадки на 70%–80%. Райан сказал: «Мы считаем, что эпоха жестоких просадок на 70–80% осталась в прошлом». Самое большое закрытие с убытком в этом цикле составляет около 26%, по сравнению с ~84% после 2017 года и ~77% после 2021 года. Он объяснил это долгосрочными держателями и стабильными институциональными притоками. Он все еще ожидает откатов на 30%–50% на фоне макроэкономических или регуляторных шоков, но видит их как более короткие и менее резкие.

Мэтью согласен с направлением, четко обозначив глубину: «Я ставлю на то, что откаты на 70% — это прошлое.»