Торговля на обесценивании валюты вступает в противоречие: MARA продает биткоины на $1,5 млрд, а JPMorgan называет его новым золотом

Биткоин вырос примерно на 30% за последние два месяца, с февраля, когда цена опускалась до $62 000, до около $80 621 к 12 мая, чему способствовал renewed interest в активах, которые рассматриваются как устойчивые к обесцениванию валюты.

Ралли возродило старый спор. Может ли биткоин действительно вести себя как золото в периоды фискального стресса, или он все еще остается в основном спекулятивным активом?

Противоречие теперь находится внутри самого пула казначейских активов. Крупнейший публичный майнер биткоинов продает активы во время ралли, а не накапливает их.

Что раскрыли отчеты MARA

Согласно раскрытию информации о доходах от 12 мая, MAR Holdings продала 20 880 биткоинов на сумму $1,5 млрд в первом квартале 2026 года для погашения долга и финансирования своего поворота в сторону инфраструктуры ИИ.

Компания использовала $1 млрд вырученных средств для погашения примерно 30% своего конвертируемого долга, снизив обязательства с $3,3 млрд до $2,3 млрд.

MARA опустилась со второго на четвертое место по объему публичных holdings биткоинов и отчиталась о чистом убытке в $1,26 млрд.

Вырученные средства финансируют крупнейшее приобретение MARA: сделку на $1,5 млрд за кампус Long Ridge Energy & Power в Огайо, включая газовую электростанцию мощностью 505 МВт и 1600 акров земли для развития дата-центров ИИ.

Компания ожидает перепрофилировать до 90% своей майнинговой мощности для задач ИИ. Во время звонка по вопросам доходов финансовый директор Салман Хан сказал:

Биткоин — это не только резервный актив в нашем балансе; это также источник стратегической финансовой гибкости.

Как сообщало Cryptopolitan 9 мая, сделка MARA с Long Ridge происходит на фоне аналогичных поворотов в стратегии IREN и DMG.

Публичные майнеры collectively продали более 32 000 BTC в первом квартале 2026 года, превысив общий объем продаж майнеров за весь 2025 год.

Что говорит JPMorgan о торговле на обесценивании

Аналитики JPMorgan во главе с Николаосом Панирцоглоу заявили, что ETF на биткоин зафиксировали приток средств в течение трех месяцев подряд по май, в то время как ETF на золото все еще борются за восстановление после оттока средств, последовавшего за мартовским конфликтом в Иране.

The Block сообщил о мнении банка о том, что «биткоин растет за счет золота».

Рэй Далио на прошлой неделе в интервью Forbes повторил более широкую тезис:

Когда мы смотрим на историю, мы видим, что во все такие периоды все фиатные валюты падают. А золото растет. Я не думаю, что какие-либо фиатные валюты будут эффективными хранилищами богатства.

Эта концепция закрепляет то, что JPMorgan называет «торговлей на обесценивании», при которой инвесторы перемещают капитал в дефицитные активы по мере ослабления бумажных валют со временем. Предпосылкой является примерно $39 трлн федерального долга США.

Раскол внутри пула казначейских активов

Strategy добавила 145 834 BTC с начала года и может купить $30 млрд биткоинов в 2026 году при текущих темпах, согласно JPMorgan.

Теперь компания держит 818 334 BTC стоимостью более $65 млрд. MARA держит 35 303 BTC после квартала, оцененные примерно в $2,84 млрд, и больше не увеличивает свои позиции.

Это расхождение отражает реальное стратегическое разногласие. Strategy рассматривает биткоин как накопительную игру на поколения против обесценивания фиатных валют. MARA рассматривает его как боеприпасы для баланса, конвертируя майнинговую мощность в инфраструктуру питания ИИ для гиперскейлеров, которые будут платить долларами.

Goldman Sachs, со своей стороны, повысила свой целевой показатель золота на конец года до $5 400 за унцию, сославшись на снижение долгосрочной волатильности и спрос со стороны центральных банков.