ビットコインの希薄化トレードが矛盾に直面、MARAが15億ドルを売却する一方、JPモルガンはそれを新たなゴールドと呼ぶ

Bitcoinは過去2ヶ月で約30%上昇し、2月の約62,000ドルの安値から5月12日には約80,621ドルまで上昇しました。これは、通貨の切り下げに耐性があると見なされる資産への関心が再燃したことが後押ししています。

このラリイは、古い議論を再燃させました。Bitcoinは財政上のストレスの期間中に実際にゴールドのように振る舞うことができるのか、それとも主に投機的な取引なのか？

この矛盾は、今やBitcoin保有者集団の内部に存在しています。最大の公開上場Bitcoinマイナーは、蓄積するのではなく、ラリイに乗じて売却しています。

MARAの決算が明らかにしたもの

MARA Holdingsは、2026年第1四半期に負債の返済とAIインフラへの転換資金調達のため、15億ドル相当の20,880 BTCを売却しました。これは5月12日の決算開示によるものです。

同社は、その収益金の10億ドルを使用して、転換社債の約30%を返済し、義務を33億ドルから23億ドルに削減しました。

MARAは公開上のBitcoin保有額で2位から4位に落ち、12億6,000万ドルの純損失を報告しました。

収益金は、MARAの最大の買収、すなわちオハイオ州のLong Ridge Energy & Powerキャンパス（505メガワットのガス火力発電所とAIデータセンター開発用の1,600エーカーを含む）に対する15億ドルの取引に充てられています。

同社は、マイニング容量の最大90%をAIワークロードに再利用することを期待しています。決算電話会議で、CFOのSalman Khanは次のように述べました。

Bitcoinは、当社の貸借対照表上の準備資産であるだけでなく、戦略的な財務柔軟性の源でもあります。

Cryptopolitanの報道によると、MARAのLong Ridge取引は、IRENとDMGからの同様の転換と並んでいます。

公開上場したマイナーは、2026年第1四半期に合計32,000 BTC以上を売却し、2025年全体のマイナー販売総額を上回りました。

JPモルガンが切り下げ取引について何と言っているか

Nikolaos Panigirtzoglou率いるJPモルガンのアナリストは、Bitcoin ETFが5月まで3ヶ月連続で資金流入を記録している一方で、ゴールドETFは3月のイラン紛争に続く資金流出から回復するのにまだ苦労していると述べました。

The Blockの報道によると、銀行は「Bitcoinはゴールドの犠牲の上で上昇している」との見解を示しました。

Ray Dalioは先週、Forbesのインタビューで、より広範なテーゼを繰り返しました。

歴史を見ると、このようなすべての期間において、すべての法定通貨が下落し、ゴールドが上昇していることがわかります。どの法定通貨も、富の保存手段として効果的ではないと思います。

この枠組みは、JPモルガンが「切り下げ取引」と呼ぶものを支えています。これは、投資家が紙通貨が時間とともに弱体化するにつれて、希少な資産に資本を移動させるというものです。背景には、約39兆ドルの米連邦債務があります。

保有者集団内の分裂

Strategyは年初来145,834 BTCを追加し、現在のペースであれば2026年に300億ドル相当のBitcoinを購入できる可能性があります。これはJPモルガンの推計によるものです。

同社は現在、価値650億ドルを超える818,334 BTCを保有しています。MARAは四半期終了後に35,303 BTCを保有し、価値は約28億4,000万ドルで、これ以上追加していません。

この相違は、実際の戦略的な不一致を捉えています。Strategyは、Bitcoinを法定通貨の切り下げに対する世代を超えた蓄積プレイとして扱っています。MARAは、それを貸借対照表の弾薬として扱い、マイニング容量をハイパースケーラントenantがドルで支払うAI電力インフラに変換しています。

ゴールドマン・サックスは、長期的なボラティリティの低下と中央銀行の需要を理由に、年末のゴールド目標を1オンスあたり5,400ドルに引き上げました。