A calma silenciosa do mercado de títulos do Tesouro mascara riscos, mas Powell pode inverter o jogo

A volatilidade no mercado de títulos do Tesouro caiu para alguns dos níveis mais baixos em anos, trazendo um sentimento de calma no pregão, mas os traders estão aguardando que o presidente do Federal Reserve, Jerome Powell, fale na próxima conferência de imprensa mais tarde hoje, pois ele pode fazer ou desfazer a calma atual em uma única frase.

A situação ocorre em um momento em que os formuladores de políticas do Fed estão divididos quanto ao caminho das taxas de juros.

Alguns formuladores de políticas veem espaço para cortes porque o mercado de trabalho está perdendo impulso, enquanto outros veem sua medida principal de inflação (IPC) ainda acima da meta, o que significa que manter a estabilidade é apropriado.

O rendimento dos títulos do Tesouro dos EUA de 10 anos estava em torno de 3,98% na Ásia na quarta-feira, enquanto o rendimento de dois anos estava próximo de 3,49%. Se Powell soar ligeiramente mais hawkish (hawkish: pombista/hawkish) do que o esperado, os traders dizem que os rendimentos podem saltar acima de 4%.

Rendimentos mais altos significam custos de empréstimo mais altos em toda a economia dos EUA. Isso impactaria tudo, desde o financiamento governamental até hipotecas e dívidas corporativas, em um momento em que o crescimento e a inflação permanecem imprevisíveis.

Os comentários de Powell podem testar a calma do mercado

Scott DiMaggio, chefe de renda fixa na AllianceBernstein, disse que o mercado já precificou a maioria dos movimentos de taxas esperados: “Há muito precificado para o Fed nos próximos 14 meses e, se houver qualquer pequena oscilação, isso provavelmente pode fazer os rendimentos subirem 25 a 30 pontos base.”

Ele acrescentou que os níveis técnicos sugerem que o título de 10 anos pode atingir 4,25% se o sentimento mudar. Por enquanto, os rendimentos permaneceram em uma faixa estreita porque o fechamento do governo limitou a divulgação de novos dados econômicos. Sem novos dados, os investidores têm pouco para reagir.

O Índice de Movimento ICE BofA, que rastreia a volatilidade dos títulos do Tesouro, está próximo dos níveis vistos pela última vez durante a pandemia. David Chao, estrategista de mercado global da Invesco Asset Management, disse: “A cautela é necessária para o comércio de títulos do Tesouro.”

Chao observou que o mercado de trabalho se suavizou o suficiente para justificar algum alívio, mas disse que não vê garantia de que os cortes continuarão. Alguns traders, no entanto, veem espaço para que os títulos do Tesouro superem o desempenho até o final do ano.

Rendimentos em torno de 4% parecem atraentes para compradores que buscam estabilidade, especialmente à medida que o ambiente de guerra comercial dos EUA pesa sobre o sentimento de risco geral. Cortes futuros adicionariam mais suporte.

Neil Sutherland, gestor de portfólio na Schroder Investment Management, disse que o crescimento pode acelerar no próximo ano, o que poderia criar mais cautela entre os investidores. Mas ele acrescentou que, com os cortes deste ano já em andamento, “ainda achamos que o ponto de menor resistência é para rendimentos mais baixos, em vez de mais altos.”

Os sinais da curva de rendimento enfrentam condições econômicas incomuns

Desde o fim da pandemia, a economia dos EUA lidou com grandes interrupções: inflação rápida, aperto agressivo, uma crise bancária regional, a confrontação comercial contínua no exterior e, agora, um fechamento do governo.

No entanto, a economia continuou a se expandir. O modelo GDPNow do Federal Reserve de Atlanta estima atualmente um crescimento próximo a uma taxa anualizada de 4%.

Campbell Harvey, professor da Duke University que primeiro vinculou as inversões da curva de rendimento às probabilidades de recessão, disse que este ciclo pode ser diferente. Ele apontou para as finanças sólidas das famílias e das empresas, os gastos governamentais sustentados e os investimentos ligados à inteligência artificial.

“Gastos fiscais maciços – isso é tão diferente historicamente”, disse Harvey. “Isso é bastante incomum.”

A inversão da curva de rendimento começou em outubro de 2022. Historicamente, as recessões seguiram uma inversão por cerca de 11 meses.

Após o colapso do Silicon Valley Bank em maio de 2023, a diferença entre os rendimentos de 10 anos e os de 3 meses se alargou para mais de 1,8 pontos percentuais, o mais profundo desde 1981. A curva tornou-se ligeiramente positiva em dezembro, quando o Fed começou a cortar as taxas.

Normalmente, esse movimento sinaliza que a recessão está próxima, porque o Fed está tentando apoiar o crescimento. Mas esse sinal não se manteve.

O Fed parou de cortar quando 2025 começou e só retomou no mês passado porque tanto a economia quanto a inflação continuaram mais fortes do que o esperado.

“A curva de rendimento previu as últimas oito recessões”, disse Harvey . “Em algum momento, ela vai fornecer um sinal falso. Mas oito em nove é bastante bom.”