يُخفي الهدوء الخفي في سوق سندات الخزانة المخاطر، لكن باول قد يُغيّر الوضع

انخفضت التقلبات في سوق سندات الخزانة إلى أدنى مستوياتها منذ سنوات، مما أدى إلى حالة من الهدوء في السوق، لكن المتداولين ينتظرون رئيس مجلس الاحتياطي الفيدرالي جيروم باول ليتحدث في المؤتمر الصحفي القادم في وقت لاحق اليوم، حيث يمكنه أن يقلب الهدوء الحالي رأساً على عقب بجملة واحدة.

يأتي هذا الوضع في وقت ينقسم فيه صناع السياسات في الاحتياطي الفيدرالي حول مسار أسعار الفائدة.

يرى بعض صناع السياسات مجالاً للخفض لأن سوق العمل يفقد زخمه، بينما يرى آخرون أن مقياسهم الأساسي للتضخم (مؤشر أسعار المستهلك) لا يزال أعلى من الهدف، مما يعني أن الإبقاء على الوضع الراهن أمر مناسب.

استقر عائد سندات الخزانة الأمريكية لأجل 10 سنوات عند حوالي 3.98% في آسيا يوم الأربعاء، بينما اقترب عائد السندات لأجل عامين من 3.49%. باول ويتوقع المتداولون أن ترتفع العوائد إلى ما فوق 4% إذا ما بدا

ارتفاع العائدات يعني ارتفاع تكاليف الاقتراض في جميع أنحاء الاقتصاد الأمريكي. وهذا من شأنه أن يؤثر على كل شيء بدءًا من التمويل الحكومي وصولًا إلى الرهون العقارية وديون الشركات، في وقت لا يزال فيه النمو والتضخم غير قابلين للتنبؤ.

قد تختبر تصريحات باول هدوء السوق

قال سكوت ديماجيو، رئيس قسم الدخل الثابت في شركة أليانس بيرنشتاين، إن السوق قد استوعبت بالفعل معظم تحركات أسعار الفائدة المتوقعة: "هناك الكثير من الأمور المتوقعة من جانب الاحتياطي الفيدرالي خلال الـ 14 شهرًا القادمة، وإذا حدث أي خلل، فمن المحتمل أن يدعم ذلك العوائد بمقدار 25 إلى 30 نقطة أساس"

وأضاف أن المؤشرات الفنية تشير إلى أن عائد السندات لأجل 10 سنوات قد يصل إلى 4.25% إذا ما تغيرت معنويات السوق. وحتى الآن، ظلت العوائد ضمن نطاق ضيق نظراً لأن إغلاق الحكومة حدّ من إصدار البيانات الاقتصادية الجديدة. وبدون بيانات جديدة، لا يملك المستثمرون الكثير ليتفاعلوا معه.

يقترب مؤشر ICE BofA Move، الذي tracتقلبات سندات الخزانة الأمريكية، من مستويات لم يشهدها منذ بدء الجائحة. وقال ديفيد تشاو، استراتيجي الأسواق العالمية في شركة إنفيسكو لإدارة الأصول: "يُنصح بتوخي الحذر عند تداول سندات الخزانة"

أشار تشاو إلى أن سوق العمل قد شهد تراجعاً كافياً لتبرير بعض التيسير النقدي، لكنه قال إنه لا يرى ضماناً لاستمرار التخفيضات. مع ذلك، يرى بعض المتداولين مجالاً لتفوق أداء سندات الخزانة حتى نهاية العام.

تبدو العوائد التي تقارب 4%tracللمشترين الباحثين عن الاستقرار، لا سيما مع تأثير أجواء الحرب التجارية الأمريكية على معنويات المخاطرة بشكل عام. ومن شأن أي تخفيضات مستقبلية في أسعار الفائدة أن توفر مزيداً من الدعم.

قال نيل ساذرلاند، مدير المحافظ الاستثمارية في شركة شرودر لإدارة الاستثمارات، إن النمو قد ينتعش العام المقبل، مما قد يزيد من حذر المستثمرين. لكنه أضاف أنه مع بدء تطبيق تخفيضات أسعار الفائدة هذا العام، "ما زلنا نعتقد أن الخيار الأمثل هو خفض العائدات بدلاً من رفعها"

تشير إشارات منحنى العائد إلى مواجهة ظروف اقتصادية غير عادية

منذ نهاية الجائحة، واجه الاقتصاد الأمريكي اضطرابات كبيرة: تضخم سريع، وتشديد نقدي حاد، وأزمة مصرفية إقليمية، ومواجهة تجارية مستمرة في الخارج، والآن إغلاق حكومي.

ومع ذلك، استمر الاقتصاد في التوسع. ويقدر نموذج GDPNow التابع لبنك الاحتياطي الفيدرالي في أتلانتا حاليًا معدل نمو يقارب 4% سنويًا.

قال كامبل هارفي، أستاذ جامعة ديوك الذي ربط لأول مرة بين انعكاسات منحنى العائد واحتمالات الركود، إن هذه الدورة قد تكون مختلفة. وأشار إلىtronالأوضاع المالية للأسر والشركات، واستمرار الإنفاق الحكومي، والاستثمار المرتبط بالذكاء الاصطناعي.

قال هارفي: "إنفاق مالي ضخم - هذا أمر مختلف تماماً عن الوضع التاريخي. إنه أمر غير معتاد إلى حد ما"

بدأ انعكاس منحنى العائد في أكتوبر 2022. تاريخياً، أعقبت فترات الركود انعكاساً في منحنى العائد بحوالي 11 شهراً.

بعد انهيار بنك وادي السيليكون في مايو 2023، اتسعت الفجوة بين عوائد السندات لأجل 10 سنوات وعوائد السندات لأجل 3 أشهر إلى أكثر من 1.8 نقطة مئوية، وهي أعمق فجوة منذ عام 1981. وتحول المنحنى إلى إيجابي بشكل طفيف في ديسمبر عندما بدأ الاحتياطي الفيدرالي في خفض أسعار الفائدة.

عادةً ما تشير هذه الخطوة إلى اقتراب الركود، لأن الاحتياطي الفيدرالي يحاول دعم النمو. لكن هذه الإشارة لم تصمد.

توقف الاحتياطي الفيدرالي عن خفض أسعار الفائدة مع بداية عام 2025، ولم يستأنف ذلك إلا الشهر الماضي لأن كلاً من الاقتصاد والتضخم استمرا في النموtronأكبر من المتوقع.

هارفي: "لقد تنبأ منحنى العائد بالركود الاقتصادي في السنوات الثماني الماضية. قالفي مرحلة ما، سيعطي إشارة خاطئة. لكن ثمانية من أصل تسعة تنبؤات جيدة جداً."