باول من الاحتياطي الفيدرالي يطير عمياءً نحو أسبوع السياسات مع تعميق توقف البيانات

يتجه رئيس الاحتياطي الفيدرالي جيروم باول إلى اجتماع السياسات في الأسبوع القادم دون وجود بيانات موثوقة متبقية لتوجيهه.

كان تقرير التضخم لشهر سبتمبر آخر إشارة واضحة حصل عليها قبل أن يجمد إغلاق الحكومة كل شيء، على الرغم من أن ذلك تقرير مؤشر أسعار المستهلكين (CPI) (مع تراجع في أسعار السكن، وخدمات أساسية أكثر برودة، ولمحة من التعافي في الأسعار) كان بالضبط الهدوء الذي أرادت الاحتياطي الفيدرالي الوصول إليه قبل الدخول في الظلام.

لكن هذا الهدوء لن يدوم. قال جو بروسولاس، كبير الاقتصاديين في RSM، إن هذا "على الأرجح سيكون آخر تقرير عالي الجودة نحصل عليه حتى أوائل ربيع العام المقبل". أضعف إغلاق الحكومة وكالات مثل مكتب إحصاءات العمل، تاركاً الاحتياطي الفيدرالي يعتمد على التقديرات بدلاً من الأرقام الحقيقية.

"سيقوم مكتب إحصاءات العمل بالتعويض - أو بالأحرى التخمين - في الكثير من التقديرات التي يضعها"، أضاف جو. "لذا، من نواحٍ عديدة، هذه هي البيانات الصلبة الأخيرة التي سأثق بها على الأرجح حتى أوائل ربيع العام المقبل".

الاحتياطي الفيدرالي يواجه مساراً غامضاً مع بدء تأثير التعريفات الجمركية

على الرغم من أن بيانات التضخم لشهر سبتمبر منحت الاحتياطي الفيدرالي بعض مساحة التنفس، إلا أن التقرير كشف أيضاً عن علامات مبكرة لضغوط الأسعار المرتبطة بالتعريفات الجمركية. قالت غارغي تشودهوري، كبيرة استراتيجيي الاستثمار في BlackRock: "أسعار السلع تتصلب مرة أخرى وسط ضغوط التعريفات الجمركية".

أظهرت أشياء مثل الملابس والأحذية والأثاث المنزلي علامات مبكرة على نقل التكاليف، ويعتقد اقتصاديون من BNP Paribas وGoldman Sachs أن هذا الاتجاه سيصبح أكثر وضوحاً بحلول أوائل عام 2026 مع بدء الشركات في نقل التكاليف مباشرة إلى المستهلكين.

قال ستيفن جوني، الخبير الاقتصادي في بنك أوف أمريكا، إن تعريفات ترامب الجمركية ستستمر في كونها "مصدراً لتضخم أسعار السلع" خلال الأرباع القليلة القادمة مع تناقص المخزونات وانكماش هوامش الربح.

يعاني الأمريكيون من ذوي الدخل المنخفض من صعوبة مواكبة المصروفات اليومية، بينما لا تزال الأسر الأكثر ثراءً تنفق بحرية بفضل مكاسب سوق الأسهم. هذا الخلل يحافظ على استقرار الاستهلاك، لكنه يخفي شقوقاً عميقة تحت السطح. قال ديفيد راسل، كبير مسؤولي استراتيجية السوق العالمية في TradeStation، إن: "قد لا يتباطأ التضخم، لكنه لم يعد مفاجئاً في الاتجاه الصعودي".

سيضطر باول وزملاؤه للاعتماد على المسوحات الخاصة وتقارير الشركات لتقييم وضع الاقتصاد. بوصلة الاحتياطي الفيدرالي التقليدية (بيانات التوظيف، ومؤشر أسعار المستهلكين، وبيانات الإنفاق) غائبة الآن.

توقعات بخفض أسعار الفائدة مع دعوة ترامب لاتخاذ إجراءات أسرع

صدر مؤشر أسعار المستهلكين (CPI) في 15 أكتوبر فقط لأن إدارة الضمان الاجتماعي احتاجته لحساب تعديلات تكلفة المعيشة، أو COLAs، لشيكات المزايا. وإلا، كان لإغلاق الحكومة أن يؤجله أيضاً. تعمل بيانات مؤشر أسعار المستهلكين الآن كقطعة الأدلة الأخيرة قبل قرار أسعار الفائدة للاحتياطي الفيدرالي في الأسبوع القادم. يظل هدف التضخم للبنك المركزي 2%، وهو مستوى لم يُرَ منذ فبراير 2021.

قال آرت هوغان، كبير استراتيجيي السوق في B. Riley Wealth: "سيبقي هذا التقرير الاحتياطي الفيدرالي بوضوح على المسار الصحيح لخفض أسعار الفائدة". وأضاف أن صانعي السياسات يركزون أكثر على بيانات الدفاع عن ولاية التوظيف الكامل، حتى مع وجود مؤشر أسعار المستهلكين الأساسي أعلى من الهدف بكثير. المراهنات في الأسواق على خفض بمقدار 25 نقطة أساس، مما يخفض النطاق المرجعي من 4% إلى 4.25%، مع توقع المتداولين لخطوة أخرى في ديسمبر.

لكن ما سيحدث بعد ذلك غير واضح. لا يزال الاقتصاديون قلقين من أن تعريفات الرئيس دونالد ترامب قد تطلق موجة جديدة من التضخم. أظهر التقرير نفسه ارتفاع أسعار الملابس الحساسة للتعريفات بنسبة 0.7% في سبتمبر وارتفاع السلع المعمرة بنسبة 0.3%. لا يزال نمو الوظائف متواضعاً، على الرغم من أن التسريحات لا تزال منخفضة نسبياً. يحاول صانعو السياسات الآن موازنة تلك القوى المتعارضة دون بيانات موثوقة.

كرر باول القول إن الاحتياطي الفيدرالي سيظل حذراً في خفض أسعار الفائدة بسرعة كبيرة. لكن ترامب، الذي عاد إلى البيت الأبيض الآن، يصر على أن التضخم "لم يعد مشكلة" ويجب على الاحتياطي الفيدرالي أن يكون "خافضاً بشكل عدواني". هذا يضع ضغطاً سياسياً مباشرة على عتبة باب الاحتياطي الفيدرالي أثناء اجتماعه في منتصف فراغ البيانات.

في الوقت الحالي، يتبقى للبنك المركزي تقرير تضخم نظيف واحد، وخط بيانات معتّم، وحكومة لا ترسل تحديثات.