- 米国債市場のボラティリティは極めて低いものの、パウエル氏の今後の発言によって状況が一変する可能性がある。
- トレーダーらはすでに利下げを織り込み、7月までにさらなる利下げを予想している。
- パウエル氏が強気な姿勢を示せば、10年物国債利回りは4%を超え、借入コストが上昇する可能性がある。
財務省市場のボラティリティは数年ぶりの低水準まで低下し、取引場では静かな雰囲気が漂っているが、トレーダーらは本日午後に行われる予定の記者会見で連邦準備制度理事会（FRB）議長ジェロム・パウエル氏の発言を待っている。パウエル氏の一言で、現在の平静が崩れるか、維持されるかが決まるからだ。
この状況は、FRBの政策担当者が金利の行方について分裂している時期に発生している。
一部の政策担当者は労働市場の勢いが失われているため利下げの余地があると見なす一方、他の担当者はコアインフレ指標（CPI）が目標を上回っているため、現状維持が適切だと考えている。
水曜日のアジア市場で10年物米国債利回りは約3.98%で推移し、2年物利回りは3.49%付近にあった。もしパウエル氏が予想よりもややハワishlyな発言をした場合、トレーダーらは利回りが4%を超えて跳ね上がる可能性があると指摘している。
利回りの上昇は、米国経済全体で借入コストの上昇を意味する。これは、成長とインフレの不確実性が高まる中、政府の資金調達から住宅ローン、企業債務に至るまで、あらゆる分野に影響を与えるだろう。
パウエル氏の発言が市場の平静を試す可能性
アライアンスバーンスタインの固定金利担当責任者スコット・ディマッジ氏は、市場は予想される利動の大部分を既に織り込んでいると述べた。「連邦準備制度理事会の次の14ヶ月間の動きはすでに多くが価格に反映されており、もし何らかの兆候があれば、利回りが25〜30ベーシスポイント上昇する可能性がある。」
彼はまた、技術的な水準を見ると、センチメントが悪化すれば10年物が4.25%に達する可能性を示唆している。現在、利回りは政府のシャットダウンにより新たな経済データが限られているため、狭い範囲で推移している。新たなデータがないため、投資家が反応する材料はほとんどない。
財務省のボラティリティを追跡するICE BofAムーブ・インデックスは、パンデミック当時と同水準に近い。インベスコ・アセット・マネジメントのグローバル・マーケット・ストラテジスト、デビッド・チャオ氏は、「財務省債の取引には警戒が必要だ」と述べている。
チャオ氏は、労働市場が十分に軟化しており、ある程度の緩和を正当化する余地があると指摘したが、利下げが継続するという保証はないと述べた。しかし、一部のトレーダーらは、年内を通じて財務省債が他の資産を上回るパフォーマンスを発揮する余地があると見ている。
4%前後の利回りは、広範なリスク・センチメントに米国貿易戦争の環境が重くのしかかる中、安定性を求める買い手にとって魅力的に映っている。今後の利下げはさらなる支えとなるだろう。
シュローダー・インベストメント・マネジメントのポートフォリオ・マネージャー、ニール・サザーランド氏は、来年にかけて成長が加速する可能性があり、それが投資家にとってより慎重な姿勢を生むかもしれないと述べた。しかし、彼は今年度の利下げがすでに進行中であることを踏まえ、「依然として、抵抗が最も少ない方向は利上げではなく、利下げだと考えている」と付け加えた。
利曲線のシグナルは異常な経済条件に直面している
パンデミック終結以降、米国経済は急速なインフレ、積極的な引き締め、地域銀行危機、海外での継続的な貿易対立、そして現在の政府シャットダウンといった大きな混乱に対応してきた。
それでも経済は拡大を続けている。アトランタ連邦準備銀行のGDPNowモデルは、現在、成長率が年率約4%のペースで推移していると推計している。
利曲線逆転と景気後退の確率を最初に結びつけたデューク大学のキャンベル・ハーヴィー教授は、今回のサイクルは異なる可能性があるとの見方を示した。彼は、家計および企業の財務が堅調であること、政府支出が持続していること、そして人工知能（AI）に関連する投資を指摘した。
「巨額の財政支出は、歴史的に見て非常に異なる」とハーヴィー氏は語った。「かなり珍しい状況だ。」
利曲線の逆転は2022年10月に始まった。歴史的に、景気後退は逆転から約11ヶ月後に訪れている。
2023年5月のシリコンバレー銀行の破綻後、10年物利回りと3ヶ月物利回りの差は1.8%ポイント以上広がり、1981年以来最深となった。利曲線はFRBが利下げを開始した12月にわずかにプラスに転じた。
通常、この動きは景気後退が近いことを示すシグナルとなる。なぜなら、FRBは成長を支えようとしているからだ。しかし、このシグナルは維持されなかった。
FRBは2025年の開始とともに利下げを停止し、経済とインフレが予想を上回って推移し続けたため、利下げを再開したのは先月になってからだった。
「利曲線は過去8回の景気後退を予測してきた」とハーヴィーは語った。「いつか誤ったシグナルを出すこともあるだろう。しかし9回中8回的中すれば、かなり良い成績だ。」
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Jai Hamid
ジャイ・ハミドは、過去6年間、暗号通貨、株式市場、テクノロジー、世界経済、そして市場に影響を与える地政学的イベントを報道してきました。彼女は、AMB Crypto、Coin Edition、CryptoTaleなどのブロックチェーン専門出版物で、市場分析、大手企業、規制、マクロ経済動向に関する記事を担当してきました。ロンドン・スクール・オブ・ジャーナリズムを卒業し、アフリカ有数のテレビネットワークで3回にわたり暗号通貨市場の洞察を提供しています。
