国債市場の静かな静けさはリスクを隠しているが、パウエル議長は状況を一変させる可能性がある

米国債市場のボラティリティはここ数年で最低水準にまで低下し、フロアには落ち着いたムードをもたらしているが、トレーダーらは連邦準備制度理事会（FRB）のジェローム・パウエル議長が本日後半に予定されている記者会見で発言するのを待っている。議長の一言で現在の平穏が左右される可能性があるからだ。.

この状況は、FRBの政策担当者らが金利の推移をめぐって意見が分かれている時期に起きた。.

政策担当者の中には、労働市場の勢いが失われているため利下げの余地があると見ている者もいる一方、コアとなるインフレ指標（消費者物価指数）は依然として目標を上回っており、据え置きが適切だと考える者もいる。

水曜日のアジア市場では、10年物米国債利回りは3.98％前後で推移し、2年物米国債利回りは3.49％付近だった。 パウエル 議長が予想以上にタカ派的な発言をすれば、利回りは4％を超える可能性があると述べている。

利回りの上昇は、米国経済全体の借入コストの上昇を意味します。経済成長とインフレが依然として予測不可能な状況において、これは政府融資から住宅ローン、企業債務に至るまで、あらゆるものに影響を及ぼすでしょう。.

パウエル氏の発言は市場の冷静さを試すかもしれない

アライアンス・バーンスタインの債券部門責任者、スコット・ディマジオ氏は、市場は予想される金利変動の大半をすでに織り込んでいると述べ、「向こう14カ月のFRBの政策については多くのことが織り込まれており、少しでも変動があれば利回りはおそらく25～30ベーシスポイント上昇するだろう」と語った。

彼はさらに、テクニカルな水準から判断すると、センチメントが変われば10年債利回りは4.25%に達する可能性があると付け加えた。今のところ、政府閉鎖の影響で最新の経済指標の発表が限られているため、利回りは狭いレンジで推移している。新たな指標がなければ、投資家は反応する材料がほとんどない。.

米国債のボラティリティ tracICE BofAムーブ指数は、パンデミック中に最後に見られた水準に近づいている。インベスコ・アセット・マネジメントのグローバル市場ストラテジスト、デビッド・チャオ氏は、「米国債取引には注意が必要だ」と述べた。

チャオ氏は、労働市場は緩和を正当化するほど軟化していると指摘したが、利下げが継続される保証はないと述べた。しかし、一部のトレーダーは、年末にかけて米国債がアウトパフォームする余地があると見ている。.

4%前後の利回りは、特に米国の貿易戦争が広範なリスクセンチメントに重くのしかかっている状況下で、安定を求める投資家にとってtrac的に見える。今後の利下げは更なる支援材料となるだろう。.

シュローダー・インベストメント・マネジメントのポートフォリオ・マネージャー、ニール・サザーランド氏は、来年には経済成長が加速する可能性があり、投資家の間で警戒感が強まる可能性があると述べた。しかし、今年の利下げは既に始まっており、「利回り上昇よりも利回り低下の方が抵抗が最も少ないと考えている」と付け加えた。

利回り曲線のシグナルは異常な経済状況に直面している

パンデミック終息以来、米国経済は急激なインフレ、積極的な金融引き締め、地域的な銀行危機、海外での進行中の貿易対立、そして今度は政府閉鎖という大きな混乱に対処してきた。.

しかし、経済は拡大を続けています。アトランタ連銀のGDPナウモデルは現在、年率4%近くの成長率を予測しています。.

逆イールドカーブと景気後退確率を初めて関連付けたデューク大学のキャンベル・ハーベイ教授は、今回の景気循環はこれまでとは異なる可能性があると述べた。同教授は、tronな家計・企業財政、持続的な政府支出、そして人工知能（AI）関連の投資を指摘した。.

「巨額の財政支出は、歴史的に見て全く異例だ」とハーベイ氏は述べた。「かなり異例だ」

利回り曲線の逆転は2022年10月に始まりました。歴史的に見ると、景気後退は逆転の約11か月後に発生しています。.

2023年5月のシリコンバレー銀行の破綻後、10年債利回りと3カ月債利回りの格差は1.8パーセントポイント以上拡大し、1981年以来の規模となった。12月にFRBが利下げを開始した時点で、利回り曲線はわずかにプラスに転じた。.

通常、FRBは景気回復を支えようとしているため、こうした動きは景気後退が近いことを示唆する。しかし、今回の動きはそうはならなかった。.

ＦＲＢは２０２５年に入って利下げを停止し、経済とインフレが予想以上に好調にtronしたため先月になってようやく再開した。.

「イールドカーブは過去8回の景気後退を予測してきた」とハーベイ氏 は述べた。「いずれは誤ったシグナルを発するだろうが、9回中8回はかなり正確だ。」