連銀のパウエル議長、データブラックアウトが深まる中、政策週へ盲目で飛行

連邦準備制度（Fed）議長のジェローム・パウエルは、彼を導く信頼できるデータが残っていない状態で、来週の政策会合に向かっています。

9月のインフレ報告は、政府閉鎖がすべてを凍結する前に彼が得た最後の明確なシグナルでしたが、その1つのCPI報告（住宅費の軟化、コアサービスのコール化、価格におけるわずかな緩和の兆し）は、連邦準備制度（Fed）が不透明な状況に踏み込む前に望んでいた静寂そのものでした。

しかし、その静寂は長くは続きません。RSM の首席エコノミストである Joe Brusuelas は、これは「おそらく来年の初春まで得られる最後の良質な報告になるだろう」と述べています。政府閉鎖は労働統計局（BLS）などの機関を麻痺させ、Fed に実数ではなく推計値しか残していません。

「BLS は、彼らが作成している推計値の多くを、というより推測によって行おうとしています」と Joe は付け加えました。「多くの点で、これはおそらく来年の初春まで私が信頼できる最後の硬いデータです。」

関税の影響が始まる中、連銀は不透明な道に直面

9月のインフレデータは Fed にある呼吸の余地を与えましたが、報告書はまた関税に関連する価格圧力の初期兆候も明らかにしました。BlackRock の首席投資ストラテジストである Gargi Chaudhuri は、「関税圧力の中で商品価格が再び堅調になっている」と述べています。

衣類、靴、家庭用家具などのアイテムはすでにコストの転嫁の初期兆候を示しており、BNP パリバとゴールドマン・サックスのエコノミストは、企業がコストを消費者に直接転嫁し始める2026年初頭までに、この傾向がより顕著になると考えています。

バンク・オブ・アメリカのエコノミストである Steven Juneau は、トランプの関税は在庫が減少しマージンが縮小する中、今後数四半期にわたり「商品価格のインフレの原因となり続ける」と述べています。

低所得のアメリカ人は日々の支出に追いつくのに苦労している一方、株式市場の利益に支えられた裕福な世帯は依然として自由に支出しています。この不均衡は消費を安定させますが、表面の下に深い亀裂を隠しています。TradeStation のグローバル市場戦略責任者である David Russell は、述べています、「インフレが鈍化していないかもしれないが、上振れに対して驚くことではなくなっている。」

パウエルとその同僚たちは、経済の現状を把握するために民間調査や企業の報告書に頼らなければなりません。Fed の伝統的な羅針盤（雇用、CPI、支出データ）は、今は消えています。

トランプがより迅速な行動を促す中、利下げが予想される

10月15日の消費者物価指数（CPI）発表は、社会保障庁が給付金の生活費調整（COLA）を計算するために必要だったため、ようやく行われました。そうでなければ、連邦政府閉鎖によりこれも遅延していたでしょう。CPIデータは、来週の Fed の利子決定の前に最後の証拠として機能しています。中央銀行のインフレ目標は2%で、これは2021年2月以来初めて見られた水準です。

B. Riley Wealth の首席市場ストラテジストである Art Hogan は、「この報告は、Fed が利下げを続ける軌道に乗せ続けることを明確に示すでしょう」と述べています。彼は、コアCPIが目標を大幅に上回っているにもかかわらず、政策決定者は労働データと完全雇用の義務擁護により焦点を当てていると付け加えました。市場は25ベーシスポイントの利下げを賭けており、基準範囲を4%から4.25%に引き下げ、トレーダーは12月にもう一つの動きを期待しています。

しかし、その後の展開は不透明です。エコノミストたちは依然として、ドナルド・トランプ大統領の関税がインフレの新たな波を引き起こす可能性を懸念しています。同じ報告書は、関税感受性の高い衣類価格が9月に0.7%上昇し、耐久財が0.3%上昇したことを示しました。雇用成長は鈍化していますが、解雇は依然として比較的少ない水準です。政策決定者は、信頼できるデータなしに、これらの相反する力のバランスを取ろうとしています。

パウエルは、Fed が利下げを速めすぎないよう慎重であると言っています。しかし、ホワイトハウスに戻ったトランプは、インフレは「もはや問題ではない」とし、Fed は「積極的に利下げすべきだ」と主張しています。これは、データ空白の真っただ中で会合を行う Fed の門前に政治的圧力をかけます。

現在、中央銀行は、1つのクリーンなインフレ報告、暗くなったデータパイプライン、そして更新を送らない政府に直面しています。