Скрытое спокойствие на рынке казначейских облигаций скрывает риски, но Пауэлл может изменить ситуацию

Волатильность на рынке казначейских облигаций упала до одного из самых низких уровней за последние годы, что привело к спокойствию на площадке, но трейдеры ждут выступления председателя Федеральной резервной системы Джерома Пауэлла на предстоящей сегодня пресс-конференции, поскольку он может одним предложением либо укрепить, либо разрушить нынешнее спокойствие.

Эта ситуация сложилась в тот момент, когда среди членов Федеральной резервной системы существуют разногласия по поводу дальнейшего курса процентных ставок.

Некоторые политики видят возможности для сокращения расходов, поскольку рынок труда теряет динамику, в то время как другие считают, что их основной показатель инфляции (ИПЦ) по-прежнему выше целевого уровня, а значит, целесообразно сохранить его на прежнем уровне.

В среду доходность 10-летних казначейских облигаций в Азии держалась на уровне около 3,98%, а доходность двухлетних — около 3,49%. Если Пауэлл выскажется хотя бы немного более жестким, чем ожидалось, трейдеры говорят, что доходность может подскочить выше 4%.

Повышение доходности означает повышение стоимости заимствований во всей экономике США. Это повлияет на все сферы, от государственного финансирования до ипотеки и корпоративного долга, в условиях непредсказуемого роста и инфляции.

Заявления Пауэлла могут поколебать спокойствие рынка

Скотт ДиМаджио, глава отдела фиксированного дохода в AllianceBernstein, заявил, что рынок уже учел большинство ожидаемых изменений процентных ставок: «В цены уже заложено многое, что касается действий ФРС в течение следующих 14 месяцев, и если произойдет какой-либо сбой, это, вероятно, поддержит доходность на уровне 25-30 базисных пунктов»

Он добавил, что, по данным технических индикаторов, доходность 10-летних облигаций может достичь 4,25%, если настроения изменятся. На данный момент доходность остается в узком диапазоне, поскольку приостановка работы правительства ограничила публикацию новых экономических данных. Без новых данных инвесторам практически не на что реагировать.

Индекс ICE BofA Move, tracволатильность казначейских облигаций, находится вблизи уровней, наблюдавшихся в последний раз во время пандемии. Дэвид Чао, глобальный рыночный стратег Invesco Asset Management, сказал: «К торговле казначейскими облигациями следует относиться с осторожностью»

Чао отметил, что ситуация на рынке труда достаточно улучшилась, чтобы оправдать некоторое смягчение денежно-кредитной политики, но заявил, что не видит гарантий продолжения сокращений. Однако некоторые трейдеры видят потенциал для опережающего роста казначейских облигаций до конца года.

Доходность в районе 4% кажетсяtracдля покупателей, ищущих стабильности, особенно с учетом того, что торговая война с США оказывает давление на общие настроения в отношении рисков. Будущие снижения процентных ставок окажут дополнительную поддержку.

Нил Сазерленд, портфельный менеджер Schroder Investment Management, заявил, что рост может ускориться в следующем году, что может вызвать большую осторожность среди инвесторов. Но он добавил, что с учетом уже начавшихся в этом году сокращений, «мы по-прежнему считаем, что точка наименьшего сопротивления — это снижение, а не повышение доходности»

Сигналы кривой доходности поступают в условиях необычной экономической обстановки

С момента окончания пандемии экономика США столкнулась с серьезными потрясениями: стремительной инфляцией, жестким ужесточением денежно-кредитной политики, региональным банковским кризисом, продолжающейся торговой конфронтацией за рубежом, а теперь и приостановкой работы правительства.

Тем не менее, экономика продолжает расти. Модель GDPNow Федерального резервного банка Атланты в настоящее время прогнозирует рост примерно на 4% в годовом исчислении.

Кэмпбелл Харви, профессор Университета Дьюка, который первым связал инверсию кривой доходности с вероятностью рецессии, сказал, что этот цикл может быть другим. Он указал наtronфинансовое положение домохозяйств и корпораций, устойчивые государственные расходы и инвестиции, связанные с искусственным интеллектом.

«Масштабные бюджетные расходы — это совершенно нетипично с исторической точки зрения», — сказал Харви. «Это довольно необычно»

Инверсия кривой доходности началась в октябре 2022 года. Исторически сложилось так, что за инверсией кривой доходности следовали рецессии примерно через 11 месяцев.

После краха Silicon Valley Bank в мае 2023 года разрыв между доходностью 10-летних и 3-месячных облигаций увеличился до более чем 1,8 процентных пунктов, что является самым большим показателем с 1981 года. В декабре, когда ФРС начала снижение процентных ставок, кривая доходности немного пошла в положительную сторону.

Обычно такой шаг сигнализирует о приближении рецессии, поскольку ФРС пытается поддержать экономический рост. Но этот сигнал не подтвердился.

Федеральная резервная система прекратила снижение процентных ставок в начале 2025 года и возобновила его только в прошлом месяце, поскольку и экономика, и инфляция продолжали растиtron, чем ожидалось.

«Кривая доходности предсказала последние восемь рецессий, — сказал. — В какой-то момент она обязательно даст ложный сигнал. Но восемь из девяти — это довольно хороший результат».