Die stille Ruhe im Staatsanleihenmarkt maskiert Risiken, aber Powell könnte das Blatt wenden

Die Volatilität auf dem Staatsanleihenmarkt ist auf einige der niedrigsten Niveaus in Jahren gesunken, was zu einer ruhigen Stimmung an der Handelsbörse geführt hat, aber Händler warten darauf, dass Federal-Reserve-Vorsitzender Jerome Powell auf der kommenden Pressekonferenz später heute spricht, da er die aktuelle Ruhe in einem einzigen Satz machen oder brechen kann.

Die Situation tritt zu einer Zeit auf, in der die politischen Entscheidungsträger der Fed über den Weg der Zinssätze gespalten sind.

Einige politische Entscheidungsträger sehen Spielraum für Zinssenkungen, da der Arbeitsmarkt an Dynamik verliert, während andere ihre Kerninflation (CPI) noch über dem Ziel sehen, was bedeutet, dass das Halten des Status quo angemessen ist.

Die Rendite der 10-jährigen US-Staatsanleihen lag in Asien am Mittwoch bei rund 3,98 %, während die Rendite der 2-jährigen Anleihen bei nahe 3,49 % lag. Wenn Powell auch nur leicht hawkischer klingt als erwartet, sagen Händler, dass die Renditen über 4 % springen könnten.

Höhere Renditen bedeuten höhere Kreditkosten in der gesamten US-Wirtschaft. Dies würde alles von der Staatsfinanzierung über Hypotheken bis hin zu Unternehmensschulden beeinflussen, zu einem Zeitpunkt, an dem Wachstum und Inflation unvorhersehbar bleiben.

Powells remarks may test the market’s calm

Scott DiMaggio, Leiter Fixed Income bei AllianceBernstein, sagte, der Markt habe die meisten erwarteten Zinsbewegungen bereits eingepreist: „Es ist viel für die Fed für die nächsten 14 Monate eingepreist, und wenn es einen kleinen Einbruch gibt, können die Renditen wahrscheinlich um 25 bis 30 Basispunkte steigen.“

Er fügte hinzu, dass technische Pegel darauf hindeuten, dass die 10-jährige Rendite 4,25 % erreichen könnte, wenn sich die Stimmung dreht. Derzeit sind die Renditen in einem engen Bereich geblieben, weil die Regierungsschließung die Veröffentlichung neuer Wirtschaftsdaten eingeschränkt hat. Ohne neue Daten haben Anleger wenig zu reagieren.

Der ICE BofA Move Index, der die Staatsanleihen-Volatilität verfolgt, liegt nahe den Niveaus, die zuletzt während der Pandemie gesehen wurden. David Chao, globaler Marktstratege bei Invesco Asset Management, sagte: „Vorsicht ist bei Staatsanleihen-Handel geboten.“

Chao bemerkte, dass der Arbeitsmarkt stark genug nachgegeben hat, um einige Lockerungen zu rechtfertigen, sagte aber, er sehe keine Garantie, dass die Senkungen fortgesetzt werden. Einige Händler sehen jedoch Raum dafür, dass Staatsanleihen bis zum Ende des Jahres besser abschneiden.

Renditen um 4 % erscheinen für Käufer, die nach Stabilität suchen, attraktiv, insbesondere da das US-Handelskriegsumfeld das allgemeine Risikostimmung belastet. Zukünftige Senkungen würden weitere Unterstützung hinzufügen.

Neil Sutherland, Portfolio-Manager bei Schroder Investment Management, sagte, das Wachstum könnte nächstes Jahr anziehen, was bei Anlegern zu mehr Vorsicht führen könnte. Aber er fügte hinzu, dass mit den Senkungen dieses Jahres, die bereits in Bewegung sind, „wir immer noch denken, dass der Punkt des geringsten Widerstands bei niedrigeren statt höheren Renditen liegt.“

Signale der Renditekurve stehen vor ungewöhnlichen wirtschaftlichen Bedingungen

Seit dem Ende der Pandemie hat die US-Wirtschaft große Störungen bewältigt: rasante Inflation, aggressive Verschärfung, eine Bankenkrise in der Region, die anhaltende Konfrontation im Handel im Ausland und nun eine Regierungsschließung.

Doch die Wirtschaft hat sich weiterhin ausgeweitet. Das GDPNow-Modell der Atlanta Fed schätzt das Wachstum derzeit bei einem jährlichen Tempo von nahe 4 %.

Campbell Harvey, der Professor der Duke University, der die Umkehrung der Renditekurve erstmals mit Rezessionswahrscheinlichkeiten verknüpfte, sagte, dieser Zyklus könnte anders sein. Er verwies auf starke Finanzen der Haushalte und Unternehmen, anhaltende Staatsausgaben und Investitionen, die mit künstlicher Intelligenz verbunden sind.

„Massive fiskalische Ausgaben – das ist historisch so anders“, sagte Harvey. „Das ist ziemlich ungewöhnlich.“

Die Umkehrung der Renditekurve begann im Oktober 2022. Historisch gesehen folgen Rezessionen einer Umkehrung nach etwa 11 Monaten.

Nach dem Zusammenbruch der Silicon Valley Bank im Mai 2023 weitete sich die Lücke zwischen den Renditen der 10-jährigen und den 3-monatigen Anleihen auf mehr als 1,8 Prozentpunkte aus, die tiefste seit 1981. Die Kurve wurde im Dezember leicht positiv, als die Fed mit den Senkungen begann.

Normalerweise signalisiert dieser Schritt, dass eine Rezession nahe ist, weil die Fed versucht, das Wachstum zu stützen. Aber dieses Signal hielt nicht.

Die Fed stellte die Senkungen zu Beginn von 2025 ein und nahm sie erst letzten Monat wieder auf, weil sowohl die Wirtschaft als auch die Inflation stärker als erwartet liefen.

„Die Renditekurve hat die letzten acht Rezessionen vorhergesagt“, sagte Harvey . „Irgendwann wird sie ein falsches Signal liefern. Aber acht von neun ist ziemlich gut.“