Le calme apparent du marché des bons du Trésor masque les risques, mais Powell pourrait bien changer la donne

La volatilité sur le marché des bons du Trésor a chuté à certains de ses plus bas niveaux depuis des années, instaurant un climat de calme à la Bourse, mais les investisseurs attendent l'intervention du président de la Réserve fédérale, Jerome Powell, lors de la conférence de presse qui se tiendra plus tard dans la journée, car une seule phrase de sa part pourrait faire basculer le calme actuel.

Cette situation survient à un moment où les décideurs politiques de la Fed sont divisés sur l'évolution des taux d'intérêt.

Certains responsables politiques estiment qu'il est possible de réduire les taux car le marché du travail perd de son élan, tandis que d'autres considèrent que leur mesure de l'inflation sous-jacente (IPC) reste supérieure à l'objectif, ce qui signifie qu'il est approprié de maintenir le statu quo.

Le rendement des obligations du Trésor américain à 10 ans se maintenait autour de 3,98 % en Asie mercredi, tandis que celui à 2 ans avoisinait les 3,49 %. Si Jerome Powell adopte un discours ne serait-ce qu'un peu plus restrictif que prévu, les opérateurs estiment que les rendements pourraient dépasser les 4 %.

La hausse des rendements entraînera une augmentation des coûts d'emprunt dans l'ensemble de l'économie américaine. Cela aura des répercussions sur tous les secteurs, du financement public aux prêts hypothécaires en passant par la dette des entreprises, à un moment où la croissance et l'inflation demeurent imprévisibles.

Les propos de Powell pourraient mettre à l'épreuve le calme du marché

Scott DiMaggio, responsable des titres à revenu fixe chez AllianceBernstein, a déclaré que le marché avait déjà intégré la plupart des variations de taux attendues : « Beaucoup de choses sont déjà intégrées dans les cours concernant la Fed pour les 14 prochains mois et le moindre incident pourrait probablement faire remonter les rendements de 25 à 30 points de base. »

Il a ajouté que les indicateurs techniques suggèrent que le taux à 10 ans pourrait atteindre 4,25 % en cas de retournement de la tendance. Pour l'instant, les rendements restent stables car la paralysie des services gouvernementaux a limité la publication de nouvelles données économiques. En l'absence de nouvelles données, les investisseurs ont peu d'éléments pour réagir.

L'indice ICE BofA Move, qui tracla volatilité des bons du Trésor, se rapproche des niveaux observés pendant la pandémie. David Chao, stratégiste des marchés mondiaux chez Invesco Asset Management, a déclaré : « La prudence est de mise sur le marché des bons du Trésor. »

Chao a noté que le marché du travail s'est suffisamment assoupli pour justifier un certain assouplissement des politiques monétaires, mais a indiqué qu'il n'y avait aucune garantie que ces baisses se poursuivront. Certains opérateurs, cependant, estiment que les obligations du Trésor américain pourraient surperformer d'ici la fin de l'année.

Des rendements avoisinant les 4 % semblenttracpour les investisseurs en quête de stabilité, d'autant plus que le contexte de guerre commerciale américaine pèse sur le sentiment général des investisseurs enclins au risque. De futures baisses de taux viendraient renforcer ce soutien.

Neil Sutherland, gestionnaire de portefeuille chez Schroder Investment Management, a déclaré que la croissance pourrait s'accélérer l'an prochain, ce qui pourrait inciter les investisseurs à la prudence. Il a toutefois ajouté qu'avec les baisses de taux déjà en vigueur cette année, « nous pensons toujours que le point de moindre résistance reste la baisse des rendements plutôt que leur hausse »

Les signaux de la courbe des taux sont confrontés à des conditions économiques inhabituelles

Depuis la fin de la pandémie, l'économie américaine a dû faire face à des perturbations majeures : une inflation rapide, un resserrement monétaire agressif, une crise bancaire régionale, la confrontation commerciale en cours à l'étranger et maintenant une paralysie du gouvernement.

Pourtant, l'économie a continué de croître. Le modèle GDPNow de la Réserve fédérale d'Atlanta estime actuellement la croissance à un rythme annualisé proche de 4 %.

Campbell Harvey, professeur à l'université Duke et premier à avoir établi un lien entre les inversions de la courbe des taux et les probabilités de récession, a déclaré que ce cycle pourrait être différent. Il a notamment évoqué latrondes finances des ménages et des entreprises, le maintien des dépenses publiques et les investissements liés à l'intelligence artificielle.

« Des dépenses publiques massives, c'est tellement différent dans le passé », a déclaré Harvey. « C'est assez inhabituel. »

L'inversion de la courbe des taux a débuté en octobre 2022. Historiquement, les récessions ont suivi une inversion d'environ 11 mois.

Après la faillite de Silicon Valley Bank en mai 2023, l'écart entre les rendements à 10 ans et les rendements à 3 mois s'est creusé à plus de 1,8 point de pourcentage, soit le niveau le plus élevé depuis 1981. La courbe est devenue légèrement positive en décembre lorsque la Fed a commencé à baisser ses taux.

Habituellement, ce type de mouvement signale une récession imminente, car la Fed cherche à soutenir la croissance. Mais ce signal ne s'est pas confirmé.

La Fed a cessé de baisser ses taux au début de 2025 et ne les a repris que le mois dernier parce que l'économie et l'inflation ont continué à êtretronfortes que prévu.

« La courbe des taux a prédit les huit dernières récessions », a déclaré. « À un moment donné, elle donnera un faux signal. Mais huit sur neuf, c'est plutôt bien. »