국채 시장의 은밀한 고요함이 위험을 감추고 있지만, 파월 의장이 판세를 뒤집을 수도 있다

미국 국채 시장의 변동성이 수년 만에 최저 수준으로 떨어지면서 시장은 안정세를 보이고 있지만, 거래자들은 오늘 오후 예정된 제롬 파월 연준 의장의 기자회견에 주목하고 있습니다. 그의 단 한 마디가 현재의 안정세를 바꿀 수도 있기 때문입니다.

이러한 상황은 연준 정책위원들이 금리 방향을 놓고 의견이 분분한 시점에 발생했습니다.

일부 정책 입안자들은 노동 시장의 모멘텀이 약화되고 있기 때문에 금리 인하의 여지가 있다고 보는 반면, 다른 정책 입안자들은 근원 소비자물가지수(CPI)가 여전히 목표치보다 높기 때문에 현행 수준을 유지하는 것이 적절하다고 보고 있습니다.

수요일 아시아 증시에서 10년 만기 미국 국채 수익률은 3.98% 안팎을 유지했고, 2년 만기 국채 수익률은 3.49% 부근에 머물렀습니다. 파월 의장의 발언이 예상보다 조금이라도 더 매파적이라면 수익률이 4%를 넘어설 수 있다는 전망이 나오고 있습니다.

금리 인상은 미국 경제 전반에 걸쳐 차입 비용 상승을 의미합니다. 이는 경제 성장률과 인플레이션이 불확실한 현 상황에서 정부 재정부터 주택담보대출, 기업 부채에 이르기까지 모든 분야에 영향을 미칠 것입니다.

파월 의장의 발언은 시장의 안정을 시험할 수 있다

얼라이언스번스타인의 채권 부문 책임자인 스콧 디마지오는 시장이 이미 예상되는 금리 변동 대부분을 반영했다고 말했습니다. "향후 14개월 동안 연준의 금리 변동은 이미 많이 반영되어 있으며, 만약 작은 변동이라도 발생한다면 수익률을 25~30bp 정도 뒷받침할 수 있을 것입니다."

그는 기술적 지표를 보면 투자 심리가 반전될 경우 10년 만기 국채 수익률이 4.25%까지 상승할 수 있다고 덧붙였습니다. 현재 수익률은 정부 셧다운으로 새로운 경제 지표 발표가 제한되면서 좁은 범위 내에서 움직이고 있습니다. 새로운 지표가 없으면 투자자들은 반응할 만한 요소가 거의 없습니다.

미국 국채 변동성을 tracICE BofA Move Index는 팬데믹 당시 수준에 근접했습니다. 인베스코 자산운용의 글로벌 시장 전략가인 데이비드 차오는 "국채 거래에는 신중을 기해야 한다"고 말했습니다

차오는 노동 시장이 완화되어 일부 금리 인하가 정당화될 수 있다고 언급했지만, 금리 인하가 계속될 것이라는 보장은 없다고 말했습니다. 그러나 일부 트레이더들은 연말까지 미국 국채 수익률이 시장 평균을 상회할 여지가 있다고 보고 있습니다.

약 4%의 수익률은 안정성을 추구하는 투자자들에게trac으로 보이며, 특히 미국과의 무역 전쟁으로 인해 전반적인 위험 선호 심리가 위축된 상황에서 더욱 그렇습니다. 향후 금리 인하는 이러한 추세를 더욱 뒷받침할 것입니다.

슈로더 투자운용의 포트폴리오 매니저인 닐 서덜랜드는 내년에 성장세가 회복될 가능성이 있어 투자자들의 신중한 태도가 더욱 강화될 수 있다고 말했다. 그러나 그는 이미 올해 금리 인하가 진행 중인 상황에서 "금리가 오르기보다는 내리는 것이 저항이 가장 적은 지점이라고 생각한다"고 덧붙였다

수익률 곡선 신호는 이례적인 경제 상황에 직면해 있습니다

팬데믹 종식 이후 미국 경제는 급격한 인플레이션, 공격적인 긴축 정책, 지역 은행 위기, 지속적인 해외 무역 갈등, 그리고 현재의 정부 셧다운 등 여러 가지 큰 혼란을 겪어왔습니다.

하지만 경제는 계속해서 성장해 왔습니다. 애틀랜타 연방준비은행의 GDPNow 모델은 현재 연간 약 4%의 성장률을 예상하고 있습니다.

듀크대학교의 캠벨 하비 교수는 수익률 곡선 역전 현상과 경기 침체 확률을 처음으로 연관지었는데, 이번 경기 침체는 다를 수 있다고 말했습니다. 그는tron가계 및 기업 재정, 지속적인 정부 지출, 그리고 인공지능 관련 투자를 그 이유로 들었습니다.

하비는 "대규모 재정 지출은 역사적으로 볼 때 매우 이례적인 일입니다."라며 "상당히 드문 일이죠."라고 말했다

수익률 곡선 역전 현상은 2022년 10월에 시작되었습니다. 역사적으로 경기 침체는 이러한 역전 현상 이후 약 11개월 후에 발생했습니다.

2023년 5월 실리콘 밸리 은행 파산 이후 10년 만기 국채 수익률과 3개월 만기 국채 수익률의 격차는 1.8%포인트 이상으로 확대되어 1981년 이후 최대치를 기록했습니다. 연준이 금리 인하를 시작한 12월에 이 격차는 소폭 플러스로 전환되었습니다.

일반적으로 그러한 움직임은 연준이 성장을 지원하려 한다는 신호이므로 경기 침체가 임박했음을 나타냅니다. 그러나 이번에는 그러한 신호가 나타나지 않았습니다.

연준은 2025년 초에 금리 인하를 중단했다가 지난달에야 재개했는데, 이는 경제와 인플레이션이 예상보다tron지속되었기 때문입니다.

하비는 "수익률 곡선은 지난 8번의 경기 침체를 예측했다" 며"물론 언젠가는 잘못된 신호를 보낼 수도 있겠지만, 9번 중 8번을 예측한 것은 상당히 정확한 수치"라고 말했다.