연준의 파월, 데이터 블랙아웃이 깊어지는 가운데 정책 주간을 맹목적으로 날아감

연준 의장 제롬 파월은 그를 안내할 신뢰할 수 있는 데이터가 더 이상 없는 가운데 다음 주 정책 회의에 임하고 있다.

9월의 인플레이션 보고서는 정부가 모든 것을 동결하기 전에 그가 받은 마지막 명확한 신호였으며, 그 CPI 보고서(부드러운 주거비, 더 시원한 핵심 서비스, 그리고 가격에서의 안도감의 단서)는 연준이 어둠 속으로 들어가기 전에 원하던 바로 그 평온함이었다.

하지만 그 평온은 오래가지 않을 것이다. RSM의 수석 경제학자 조 브루술라스는 이는 “아마도 내년 초까지 우리가 받을 수 있는 마지막 양질의 보고서일 것”이라고 말했다. 정부 폐쇄는 노동통계국(BLS)과 같은 기관들을 마비시켜, 연준이 실제 수치 대신 추정에 의존하게 만들었다.

“BLS는 그들이 만드는 많은 추정치를 대체하거나, 오히려 추측하고 있을 것이다,”라고 조는 덧붙였다. “그래서 많은 측면에서, 이는 아마도 내년 초까지 내가 신뢰할 수 있는 마지막 하드 데이터일 것이다.”

관세가 영향을 미치기 시작하면서 연준은 불투명한 길을 직면함

9월 인플레이션 수치는 연준에게 어느 정도의 숨 쉴 공간을 제공했지만, 보고서 또한 관세 관련 가격 압력의 초기 징후를 드러냈다. 블랙록의 수석 투자 전략가 가르기 차우두리는 “관세 압력 속에서 상품 가격이 다시 견고해지고 있다”고 말했다.

의류, 신발, 가정용 가구와 같은 것들은 이미 비용 이전의 초기 징후를 보였으며, BNP 파리바와 골드만 삭스의 경제학자들은 기업들이 비용을 소비자에게 직접 이전하기 시작하면서 2026년 초까지 이 추세가 더 뚜렷해질 것이라고 생각한다.

뱅크오브아메리카의 경제학자 스티븐 주노는 트럼프의 관세가 재고가 얇아지고 마진이 축소되는 동안 향후 몇 분기 동안 “상품 가격 인플레이션의 원천”이 될 것이라고 말했다.

저소득 미국인들은 일상적인 지출을 감당하는 데 어려움을 겪는 반면, 주식 시장 수익으로 부양된 부유한 가구는 여전히 자유롭게 지출하고 있다. 그 불균형은 소비를 안정적으로 유지하지만, 표면 아래에 깊은 균열을 숨긴다. TradeStation의 글로벌 시장 전략 책임자 데이비드 러셀은 말했다, “인플레이션이 느려지지 않을 수 있지만, 더 이상 상승 surprises는 놀라운 일이 아니다.”

파월과 그의 동료들은 경제가 어디에 있는지 파악하기 위해 민간 설문 조사와 기업 보고서에 의존해야 한다. 연준의 전통적인 나침반(고용, CPI, 지출 데이터)은 이제 사라졌다.

트럼프가 더 빠른 조치를 촉구하는 가운데 연준의 금리 인하 예상

10월 15일 소비자물가지수(CPI) 발표는 사회보장청(SSA)이 수당 수표를 위한 생활비 조정(COLA)을 계산하기 위해 필요했기 때문에 이루어졌다. 그렇지 않았다면 연방 정부 폐쇄로 인해 이 역시 지연되었을 것이다. 현재 CPI 데이터는 다음 주 연준의 금리 결정 전에 연준의 마지막 증거 자료로 작용한다. 중앙은행의 인플레이션 목표는 2%이며, 이는 2021년 2월 이후 마지막으로seen 수준이다.

B. Riley Wealth의 수석 시장 전략가인 아트 호건(Art Hogan)은 "이 보고서는 연준이 금리 인하 경로에 확실히 나아가도록 할 것이다"라고 말했다. 그는 핵심 CPI가 목표치를 크게 상회함에도 불구하고 정책 입안자들이 노동 시장 데이터와 완전고용 의무 수호에 더 집중하고 있다고 덧붙였다. 시장은 벤치마크 금리 범위를 4%에서 4.25%로 낮추는 25bp의 금리 인하에 베팅하고 있으며, 트레이더들은 12월에도 추가 조정이 있을 것으로 예상하고 있습니다.

하지만 그 이후의 상황은 불분명합니다. 경제학자들은 도널드 트럼프 대통령의 관세가 또 다른 인플레이션 파도를 촉발할 수 있다고 여전히 우려하고 있습니다. 동일한 보고서에 따르면 9월 관세 민감 의류 가격은 0.7% 상승했고 내구재는 0.3% 상승했습니다. 고용 성장은 여전히 부진하지만 해고는 비교적 낮은 수준을 유지하고 있습니다. 정책 입안자들은 이제 신뢰할 수 없는 데이터 없이 이러한 상충되는 힘들을 균형 있게 관리하려 노력하고 있습니다.

파월 의장은 연준이 금리를 너무 빠르게 인하하는 데 신중할 것이라고 반복적으로 밝혔습니다. 그러나 백악관으로 돌아온 트럼프 대통령은 인플레이션이 "더 이상 문제가 아니다"며 연준이 "공격적으로 금리를 인하해야 한다"고 주장합니다. 이는 데이터 공백기 한가운데 회의를 연 연준의 문턱에 정치적 압력을 가하는 것입니다.

현재 중앙은행은 하나의 명확한 인플레이션 보고서, 막힌 데이터 파이프라인, 그리고 업데이트를 보내지 않는 정부에 의존하고 있습니다.