Grande selecionador de ações alerta investidores para não esperarem retornos todos os anos

Terry Smith, um conhecido gestor de fundos britânico, disse aos investidoreseque o fundo principal teve dificuldades para entregar retornos no ano passado, ganhando menos do que as pessoas poderiam ter ganho mantendo seu dinheiro em contas poupança em dinheiro.

Smith saiu na quarta-feira e seu fundo Fundsmith Equity, de £16 bilhões, registrou apenas ganhos de 0,8 por cento em 2025. Isso está muito abaixo do benchmark do mercado global de ações, que subiu 12,8 por cento, e ficou até atrás dos depósitos em caixa, que ofereceram 4,2 por cento. Outros fundos da mesma categoria tiveram retorno médio de 10,8 por cento, segundo dados da Investment Association mencionados por Smith em sua carta.

Domínio da tecnologia e fundos de índice culpados pelas dificuldades

O gestor do fundo alertou os investidores de que não deveriam esperar que seu fundo superasse o mercado todos os anos. Mas ele apontou que o fundo teve um desempenho melhor ao longo do tempo. Desde o seu início em 2010, o Fundsmith Equity superou o índice de benchmark em 1,7% ao ano, em média.

Smith falou sobre várias coisas que tornaram o ano passado difícil. O grande problema foram sete enormes empresas de tecnologia americanas – Alphabet, Amazon, Apple, Meta, Microsoft, Nvidia e Tesla. As pessoas as chamam de Magnificent Seven.

“Era difícil até mesmo acompanhar o índice nos últimos anos se você não possuísse a maioria dessas ações em suas ponderações de mercado, e nós não o faríamos mesmo se ficássemos convencidos de que eram todas boas empresas do tipo que buscamos investir, o que não somos”, escreveu Smith.

O fundo possui três dessas empresas — Alphabet, Meta e Microsoft. Essas três estavam realmente entre as cinco melhores performers da carteira no ano passado.

Still, Smith made it clear he won’t buy shares in companies “simply because they are large and dominate the index weightings and performance unless we become convinced that they are good businesses of the sort we wish to own, which have long-term, relatively predictable sources of growth and more than adequate returns on the capital they invest”.

Smith também culpou a crescente popularidade de fundos baratos que rastreiam índices. Ele disse que enormes quantias de dinheiro fluindo para esses produtos “dão impulso adicional” às grandes ações de tecnologia americanas. “A proporção crescente de ações detidas por fundos de índice é investida sem qualquer consideração pela qualidade ou avaliação das ações compradas, o que produz distorções perigosas”, acrescentou.

O enfraquecimento do dólar americano também não ajudou. Isso prejudica os retornos, já que a maioria das empresas na carteira é americana e ganha muito de seus dólares.

O fundo foca em empresas de crescimento de qualidade e as mantém por longos períodos. Os investidores pagam uma taxa de gestão anual de 1,04 por cento.

Novo Nordisk prova ser o investimento mais custoso

Algumas posições realmente machucaram no ano passado. A Novo Nordisk, a empresa dinamarquesa que fabrica o medicamento para perda de peso Wegovy, foi a pior. Ela retirou 3 pontos percentuais do desempenho geral do fundo, tornando-se o maior arrasto único em 2025.

Smith não estava feliz com a forma como a Novo Nordisk estragou sua posição de liderança. “A empresa transformou uma posição de liderança no mercado no que é provavelmente o desenvolvimento de drogas mais emocionante em cerca de três décadas em uma posição secundária e falhou em impedir a concorrência ilegal de genéricos em seu mercado principal dos EUA”, escreveu ele.

Outras ações que tiveram desempenho ruim incluíram a empresa americana de processamento de folha de pagamento Automatic Data Processing, a fabricante de artigos domésticos Church & Dwight, a firma dinamarquesa de dispositivos médicos Coloplast e a empresa de cibersegurança Fortinet.

A situação da Novo Nordisk fez Smith compartilhar algo interessante sobre sua abordagem de investimento — ele procura negócios que podem ser geridos por “idiotas”, porque isso significa que o sucesso não depende muito da gestão. “Fomos dolorosamente conscientes de que a gama de negócios que podem ser geridos por um idiota é muito mais limitada do que pensávamos, e daqui em diante buscaremos estar mais cientes do impacto que uma má gestão pode ter”, admitiu ele.

Mas Smith não está desistindo da Novo Nordisk ainda. Com um novo chefe e grandes mudanças no conselho acontecendo, a ação agora negocia a 13 vezes os lucros. Isso sugere que o mercado está “esperando muito pouco” dela. “Se não a possuíssemos, suspeito que consideraríamos comprá-la como um bom negócio que foi deprimido por uma ‘falha’, embora uma falha bastante grande”, disse Smith.

Ele também admitiu que tentar trabalhar com empresas em dificuldades “é menos eficaz do que vender as ações”, embora pareça disposto a manter a posição.

Smith encerrou repetindo suas principais regras de investimento: não pague demais e não faça nada, ou seja, mantenha a paciência em vez de negociar o tempo todo.