주요 주식 선택자가 투자자들에게 매년 수익을 기대하지 말라고 경고합니다

Terry Smith는 잘 알려진 영국 펀드 매니저로, 투자자들에게스스로주력 펀드가 작년에 수익을 제공하는 데 어려움을 겪어, 사람들이 만약 현금 저축 계좌에 돈을 넣어두었을 때 얻을 수 있었던 것보다 적게 벌었다는 사실을 공유했습니다.

Smith씨는d Thursday his £16억의 Fundsmith Equity 펀드는 2025년 동안 0.8%의 수익률만을 기록했습니다. 이는 글로벌 주식 시장 기준보다 훨씬 낮으며, 심지어 4.2%의 현금 예금 수익률을 하회했습니다. Smith씨가 편지에서 언급한 Investment Association의 수치에 따르면 같은 카테고리의 다른 펀드들은 평균 10.8%의 수익률을 보였습니다.

기술 지배력과 인덱스 펀드가 어려움의 원인으로 지목되었습니다

The fund manager warned investors they shouldn’t expect his fund to beat the market every single year. But he pointed out the fund’s done better over time. Since it started in 2010, Fundsmith Equity has beaten the benchmark index by 1.7 per cent each year on average.

Smith는 작년을 어렵게 만든 여러 가지 요인에 대해 이야기했습니다. 큰 문제는 7개의 거대한 미국 기술 기업 – Alphabet, Amazon, Apple, Meta, Microsoft, Nvidia 및 Tesla였습니다. 사람들은 이것들을 'Magnificent Seven'이라고 부릅니다.

"최근 몇 년 동안 이러한 주식의 시장 가중치를 대부분 소유하지 않았다면 지수와 일치하는 성과를 내는 것조차 어려웠습니다. 그리고 우리가 우리가 투자하고자 하는 유형의 좋은 기업이라고 확신하더라도, 우리는 그렇게 하지 않을 것입니다. 우리는 그렇게 확신하지도 않습니다,"라고 Smith는 썼습니다.

이 펀드는 알파벳, 메타, 마이크로소프트 등 해당 기업 3곳을 보유하고 있습니다. 이 세 기업은 실제로 작년 포트폴리오에서 상위 5개 성과 기업 중 하나였습니다.

Still, Smith made it clear he won’t buy shares in companies “simply because they are large and dominate the index weightings and performance unless we become convinced that they are good businesses of the sort we wish to own, which have long-term, relatively predictable sources of growth and more than adequate returns on the capital they invest”.

Smith는 저렴한 인덱스 추적 펀드의 인기 증가를 비난했습니다. 그는 이러한 제품에 유입되는 막대한 자금이 "거대한 미국 기술 주식에 추가적인 모멘텀을 제공한다"고 말했습니다. "인덱스 펀드가 보유한 주식의 비율이 증가함에 따라, 이는 구매된 주식의 품질이나 가치를 고려하지 않고 투자되며, 이는 위험한 왜곡을 초래합니다"라고 그는 덧붙였습니다.

약화된 미국 달러도 도움이 되지 않았습니다. 포트폴리오의 대부분 기업이 미국 기업이며 달러로 많은 수익을 올리기 때문에 수익성에 부정적인 영향을 미쳤습니다.

이 펀드는 질적으로 우수한 성장 기업에 초점을 맞추고 장기간 보유합니다. 투자자는 연 1.04%의 관리료를 지불합니다.

노보 노디스크가 가장 비용이 많이 든 투자

일부 보유 자산은 작년에 실제로 손해를 입혔습니다. Wegovy 체중 감량 약물을 만드는 덴마크 회사인 Novo Nordisk가 가장 나빴습니다. 이는 펀드의 전체 성과에서 3퍼센트 포인트를 깎아내려 2025년에 가장 큰拖累이 되었습니다.

스미스는 노보 노디스크가 주도적 지위를 무너뜨린 것에 대해 만족하지 않았습니다. 그는 “이 회사는 지난 30년 동안 가장 흥미로운 약물 개발 분야에서 시장 선도적 지위를 활용하여 2위 수준으로 떨어뜨렸으며, 핵심 미국 시장에서 불법 제네릭 경쟁을 방지하지 못했다”고 썼습니다.

부진한 다른 주식으로는 미국의 급여 처리 기업 오토매틱 데이터 프로세싱(ADP), 가정용 제품 제조사 처치 앤 드ワイト, 덴마크 의료 기기 회사 콜로플라스트, 사이버 보안 기업 포티넷 등이 포함되었습니다.

노보 노디스크의 상황은 스미스가 자신의 투자 접근 방식에 대해 흥미로운 점을 공유하게 했습니다. 그는 “아무나 운영할 수 있는(idiots)” 기업을 찾는데, 이는 성공이 관리에 너무 의존하지 않음을 의미하기 때문입니다. 그는 “우리는 ‘아무나’ 운영할 수 있는 비즈니스의 범위가 우리가 생각했던 것보다 훨씬 제한적이라는 것을 고통스럽게 깨달았으며, 향후 부실한 관리가 미칠 영향을 더 잘 인지하도록 노력할 것”이라고 인정했습니다.

하지만 스미스는 아직 노보 노디스크를 포기하지 않았습니다. 새로운 최고경영자와 주요 이사회 변경이 이루어짐에 따라 주가는 수익의 13배 수준으로 거래되고 있습니다. 이는 시장이 이 기업에 대해 “매우 적은 기대”를 하고 있음을 시사합니다. 스미스는 “우리가 이미 주식을 보유하고 있지 않았다면, ‘결함’으로 인해 억압된 좋은 비즈니스로 간주하고 매수를 고려했을 것”이라고 말했습니다. 비록 그 결함이 상당히 큰 것이지만요.

그는 또한 부진한 기업과 함께 노력하는 것이 “주식을 매도하는 것보다 덜 효과적”임을 인정했지만, 보유를 계속할 의사가 있는 것으로 보입니다.

스미스는 자신의 주요 투자 원칙을 반복하며 마무리했습니다. 과다 지불하지 말고, 아무것도 하지 마라(즉, 끊임없이 거래하는 대신 인내심을 가지라).