أخبر تيري سميث، مدير الصناديق البريطاني المعروف، المستثمرين أن صندوقه الرئيسي واجه صعوبة في تحقيق عوائد في العام الماضي، حيث حقق أرباحًا أقل مما كان يمكن تحقيقه من خلال الاحتفاظ بأموالهم في حسابات التوفير cash
قال سميث يوم الخميس إن إيكويتي " الذي تبلغ قيمته 16 مليار جنيه إسترليني لم يحقق سوى مكاسب بنسبة 0.8% في عام 2025. cash 4.2% . ووفقًا لبيانات جمعية الاستثمار التي ذكرها سميث في رسالته، حققت الصناديق الأخرى في نفس الفئة متوسط عوائد بلغ 10.8%.
يُعزى جزء من الصعوبات إلى هيمنة شركات التكنولوجيا وصناديق المؤشرات
حذّر مدير الصندوق المستثمرين من عدم توقع تفوق صندوقه على أداء السوق كل عام، لكنه أشار إلى أن أداء الصندوق قد تحسن على مر الزمن. فمنذ تأسيسه عام 2010، تفوق صندوق Fundsmith Equity على المؤشر القياسي بنسبة 1.7% سنويًا في المتوسط.
تحدث سميث عن عدة أمور جعلت العام الماضي صعباً. تمثلت المشكلة الكبرى في سبع شركات تقنية أمريكية عملاقة هي: ألفابت، وأمازون، وآبل، وميتا، ومايكروسوفت، وإنفيديا، وتسلا. ويُطلق عليها اسم "السبعة العظماء".
وكتب سميث: "كان من الصعب حتى تحقيق أداء يتماشى مع المؤشر في السنوات الأخيرة إذا لم تكن تمتلك معظم هذه الأسهم بأوزانها السوقية، ولن نفعل ذلك حتى لو اقتنعنا بأنها جميعًا شركات جيدة من النوع الذي نسعى للاستثمار فيه، وهو ما لسنا عليه".
يمتلك الصندوق بالفعل ثلاثاً من تلك الشركات - ألفابت، وميتا، ومايكروسوفت. وكانت هذه الشركات الثلاث من بين أفضل خمس شركات أداءً في المحفظة الاستثمارية العام الماضي.
ومع ذلك، أوضح سميث أنه لن يشتري أسهمًا في الشركات "لمجرد أنها كبيرة وتسيطر على أوزان المؤشر وأدائه ما لم نقتنع بأنها شركات جيدة من النوع الذي نرغب في امتلاكه، والتي لديها مصادر نمو طويلة الأجل ويمكن التنبؤ بها نسبيًا وعوائد أكثر من كافية على رأس المال الذي تستثمره".
وألقى سميث باللوم أيضاً على تزايد شعبية صناديق المؤشرات الرخيصة trac وقال إن تدفق مبالغ طائلة من الأموال إلى هذه المنتجات "يعطي زخماً إضافياً" لأسهم شركات التكنولوجيا الأمريكية الكبرى. وأضاف: "إن النسبة المتزايدة من الأسهم التي تحتفظ بها صناديق المؤشرات تُستثمر دون أي اعتبار لجودة أو قيمة الأسهم المشتراة، مما يُنتج تشوهات خطيرة".
لم يُسهم ضعف الدولار الأمريكي في تحسين الوضع أيضاً. فقد أثر ذلك سلباً على العوائد، إذ أن معظم الشركات في المحفظة أمريكية وتجني جزءاً كبيراً من أرباحها بالدولار.
يركز الصندوق على شركات النمو عالية الجودة ويحتفظ بها لفترات طويلة. يدفع المستثمرون رسوم إدارة سنوية بنسبة 1.04%.
تُثبت شركة نوفو نورديسك أنها أغلى استثمار
تضررت بعض الاستثمارات بشدة العام الماضي. وكانت شركة نوفو نورديسك، الشركة الدنماركية المصنعة لدواء ويجوفي لإنقاص الوزن، الأسوأ أداءً. فقد خفضت حصتها 3 نقاط مئوية من الأداء الإجمالي للصندوق، مما جعلها العامل الأكبر المؤثر سلبًا على أدائه 2025.
لم يكن سميث راضياً عن الطريقة التي أضاعت بها شركة نوفو نورديسك موقعها الريادي. وكتب: "لقد استغلت الشركة موقعها الريادي في السوق، والذي يُعد على الأرجح من أكثر التطورات الدوائية إثارةً خلال ثلاثة عقود، لتتراجع إلى موقع ثانوي، وفشلت في منع المنافسة غير القانونية من الأدوية الجنيسة في سوقها الأمريكي الأساسي".
وشملت الأسهم الأخرى التي كان أداؤها ضعيفاً شركةmatic Data Processing الأمريكية المتخصصة في الرواتب، وشركة Church & Dwight المصنعة للسلع المنزلية، وشركة Coloplast الدنماركية للأجهزة الطبية، وشركة Fortinet المتخصصة في الأمن السيبراني.
دفعت قضية نوفو نورديسك سميث إلى مشاركة معلومة مثيرة للاهتمام حول نهجه الاستثماري، إذ يبحث عن شركات يمكن إدارتها حتى من قبل أشخاص غير أكفاء، لأن ذلك يعني أن النجاح لا يعتمد بشكل كبير على الإدارة. واعترف قائلاً: "لقد أدركنا، بعد فوات الأوان، أن نطاق الشركات التي يمكن إدارتها من قبل شخص غير كفؤ محدود للغاية، وسنسعى من الآن فصاعدًا إلى أن نكون أكثر وعيًا بتأثير سوء الإدارة".
لكن سميث لم يتخلَّ عن نوفو نورديسك بعد. فمع وجود رئيس تنفيذي جديد وتغييرات جوهرية في مجلس الإدارة، يُتداول السهم الآن عند 13 ضعف الأرباح. وهذا يُشير إلى أن السوق "لا يتوقع الكثير" منها. وقال سميث: "لو لم نكن نملكها بالفعل، لأظن أننا كنا سنفكر في شرائها كشركة جيدة تضررت بسبب خلل ما، وإن كان خللاً كبيراً".
كما اعترف بأن محاولة العمل مع الشركات المتعثرة "أقل فعالية من بيع الأسهم"، على الرغم من أنه يبدو مستعداً للاحتفاظ بها.
واختتم سميث حديثه بتكرار قواعده الاستثمارية الرئيسية: لا تدفع أكثر من اللازم ولا تفعل شيئاً، أي التحلي بالصبر بدلاً من التداول طوال الوقت.
