مختار الأسهم الرئيسي يحذر المستثمرين من توقع العوائد كل عام

قال تيري سميث، مدير الصندوق البريطاني المعروف، للمستثمرينقأن صندوقه الرئيسي واجه صعوبة في تحقيق عوائد العام الماضي، حيث حقق أقل مما كان بإمكان الناس تحقيقه بالاحتفاظ بأموالهم في حسابات الادخار النقدي.

أعلن سميث في يوم الخميس أن صندوق Fundsmith Equity بقيمة 16 مليار جنيه إسترليني، الذي يديره، حقق مكاسب بنسبة 0.8% فقط في 2025. وهذا أقل بكثير من مؤشر سوق الأسهم العالمي، الذي ارتفع بنسبة 12.8%، بل وتراجع حتى عن الودائع النقدية التي قدمت عوائد بنسبة 4.2%. ووفقًا لأرقام جمعية الاستثمار التي ذكرها سميث في رسالته، حققت صناديق أخرى في نفس الفئة متوسط عوائد قدره 10.8%.

إلقاء اللوم على هيمنة التكنولوجيا وصناديق المؤشرات على الصعوبات

حذر مدير الصندوق المستثمرين من أنهم لا ينبغي أن يتوقعوا أن يتفوق صندوقه على السوق كل عام على حدة. لكنه أشار إلى أن الصندوق قد أحرز أداءً أفضل بمرور الوقت. ومنذ بدايته في عام 2010، تفوّق صندوق Fundsmith Equity على مؤشر المعيار المرجعي بنسبة 1.7% سنويًا في المتوسط.

تحدث سميث عن عدة أشياء جعلت العام الماضي صعبًا. كانت المشكلة الكبرى تتمثل في سبع شركات تكنولوجيا أمريكية ضخمة – Alphabet وAmazon وApple وMeta وMicrosoft وNvidia وTesla. يسميها الناس «المجموعة السبع الرائعة» (Magnificent Seven).

«كان من الصعب حتى الأداء بما يتماشى مع المؤشر في السنوات الأخيرة إذا لم تكن تمتلك معظم هذه الأسهم بأوزانها السوقية، ولن نفعل ذلك حتى لو اقتنعنا بأنها جميعًا شركات جيدة من النوع الذي نبحث عنه للاستثمار فيها، وهو ما لسنا مقتنعين به»، كتب سميث.

يملك الصندوق بالفعل ثلاثًا من هذه الشركات – Alphabet وMeta وMicrosoft. كانت هذه الشركات الثلاث في الواقع من بين أفضل خمسة أداءً في المحفظة العام الماضي.

ومع ذلك، جعل سميث الأمر واضحًا أنه لن يشتري أسهمًا في شركات "فقط لأنها كبيرة وتسيطر على وزن المؤشرات وأدائها ما لم نقنع بأننا نمتلك أعمالًا جيدة من النوع الذي نرغب في امتلاكه، والتي تتمتع بمصادر نمو طويلة الأجل يمكن التنبؤ بها نسبيًا وعوائد أكثر من كافية على رأس المال الذي تستثمره".

ألقى سميث باللوم أيضًا في الشعبية المتزايدة لصناديق المؤشرات الرخيصة. وقال إن تدفق كميات هائلة من المال إلى هذه المنتجات «يعطي زخمًا إضافيًا» لأسهم التكنولوجيا الأمريكية الكبيرة. «إن النسبة المتزايدة من الأسهم التي تحتفظ بها صناديق المؤشرات يتم استثمارها دون أي اعتبار لجودة أو تقييم الأسهم المشتراة، مما ينتج تشوهات خطيرة»، وأضاف.

لم يساعد أيضًا ضعف الدولار الأمريكي. فهذا يضر بالعوائد نظرًا لأن معظم الشركات في المحفظة أمريكية وتكسب الكثير من أموالها بالدولار.

يركز الصندوق على شركات النمو ذات الجودة ويحتفظ بها لفترات طويلة. يدفع المستثمرون رسوم إدارة سنوية بنسبة 1.04 في المئة.

ت proves Novo Nordisk الاستثمار الأكثر تكلفة

أثرت بعض الحيازات سلبًا حقًا في العام الماضي. كانت Novo Nordisk، الشركة الدنماركية التي تصنع دواء فقدان الوزن Wegovy، الأسوأ. فقدت 3 نقاط مئوية من الأداء الإجمالي للصندوق، مما جعلها أكبر عامل سحب في 2025.

لم يكن سميث سعيدًا بكيفية إفساد Novo Nordisk لموقعها الرائد. «استغلت الشركة موقعها الرائد في ما هو على الأرجح أكثر تطوير دوائي إثارة منذ ثلاثة عقود لتصبح في المركز الثاني، وفشلت في منع المنافسة غير القانونية من المنتجات الجنيسة في سوقها الأساسية في الولايات المتحدة»، كتب.

شملت الأسهم الأخرى التي أدت بشكل سيء شركة المعالجة الأمريكية للرواتب Automatic Data Processing، وشركة تصنيع السلع المنزلية Church & Dwight، وشركة الأجهزة الطبية الدنماركية Coloplast، وشركة الأمن السيبراني Fortinet.

جعلت حالة Novo Nordisk سميث يشارك شيئًا مثيرًا للاهتمام حول نهجه في الاستثمار – فهو يبحث عن الشركات التي يمكن إدارتها بواسطة «حمقى» لأن ذلك يعني أن النجاح لا يعتمد كثيرًا على الإدارة. «لقد أصبحنا ندرك بشكل مؤلم أن نطاق الشركات التي يمكن إدارتها بواسطة أحمق محدود أكثر مما كنا نعتقد، ومن الآن فصاعدًا سنهدف إلى أن نكون أكثر وعيًا بتأثير الإدارة السيئة»، اعترف.

ولكن سميث ليس مستسلمًا بعد بشأن Novo Nordisk. مع وجود رئيس جديد وتغييرات كبيرة في مجلس الإدارة، يتداول السهم الآن بسعر 13 ضعف الأرباح. هذا يشير إلى أن السوق «يتوقع القليل جدًا» منه. «إذا لم نكن نملكه بالفعل، أشك في أننا سننظر في شرائه كشركة جيدة تم كبتها بسبب «خلل»، على الرغم من أنه خلل كبير»، قال سميث.

أقر أيضًا بأن محاولة العمل مع الشركات المتعثرة «أقل فعالية من بيع الأسهم»، على الرغم من أنه يبدو مستعدًا للاستمرار في الاحتفاظ بها.

أتمم سميث رسالته بتكرار قواعده الاستثمارية الرئيسية: لا تدفع أكثر من اللازم ولا تفعل شيئًا، مما يعني البقاء صبورًا بدلاً من التداول طوال الوقت.