قد يكون ازدهار وول ستريت في طريقه إلى التراجع. فبعد ثلاث سنوات من المكاسب التي تجاوزت 10%، يقول الخبراء الماليون إن عام 2026 قد يكون مختلفاً تماماً.
أنهت مؤشرات الأسهم الرئيسية عامها الثالث على التوالي من العوائد المذهلة، لكن الأمور بدأت تتعقد. تبدو أسعار أسهم العديد من الشركات مبالغًا فيها، ولم يعد مستقبل الاقتصاد واضحًا كما كان. لا تزال هناك أسباب وجيهة للتفاؤل، لكن بعض مراقبي السوق غير متأكدين من قدرة الأسهم على مواصلة الارتفاع بهذه السرعة.
يحذر الخبراء من أن سلسلة الانتصارات قد يصعب تكرارها
قال مارك هاكيت، كبير استراتيجيي السوق في شركة نيشن وايد: "ربما لدينا سوق جيد، لكن بالتأكيد ليس كما رأينا في العامين الماضيين".
ارتفع مؤشر ستاندرد آند بورز 500 بنسبة 16% العام الماضي. وقد ساهم الاقتصادtron، وتخفيضات أسعار الفائدة الأخيرة، والضجة الكبيرة حول الذكاء الاصطناعي في دفع المؤشر إلى تسجيل 39 رقماً قياسياً جديداً في عام 2025. وارتفع مؤشر داو جونز الصناعي بنسبة 13%، بينما قفز مؤشر ناسداك المركب بنسبة 20%.
لا تزال البنوك الكبرى تعتقد أن النمو سيستمر. يتوقع بنك أوف أمريكا أن يصل مؤشر ستاندرد آند بورز 500 إلى 7100 نقطة بنهاية هذا العام، أي بزيادة قدرها 3.7% عن مستوى إغلاق عام 2025. ويتوقع بنك جيه بي مورغان تشيس أن يصل إلى 7500 نقطة، بينما يتوقع بنك غولدمان ساكس أن يصل إلى 7600 نقطة.
هذا النوع من الثقة الشاملة يُثير قلق بعض المستثمرين. فقد ارتفع مؤشر ستاندرد آند بورز 500 بنحو 80% منذ بداية عام 2023 وحتى ليلة رأس السنة. إنها وتيرة جنونية يصعب مواكبتها في أي ظرف من الظروف.
"من مصلحة المستثمرين على الأقل إبداء القليل من الشك عندما يكون هناك إجماع واسع على أن كل شيء سيسير على ما يرام"، هذا ما قاله ستيف سوسنيك، كبير الاستراتيجيين في شركة Interactive Brokers.
هذا الارتفاع في الأسعار أصبح مملاً وفقاً لمعايير وول ستريت. فإذا ارتفع مؤشر ستاندرد آند بورز 500 في عام 2026 للعام الرابع على التوالي، فسيكون ذلك أطول سلسلة ارتفاع من نوعها منذ عام 2007، عندما أكمل المؤشر سلسلة ارتفاع استمرت خمس سنوات. وبالنظر إلى تاريخ المؤشر، نجد أنه لم يشهد سوى خمس سلاسل من المكاسب المتتالية لمدة أربع سنوات أو أكثر، وفقاً لبيانات داو جونز ماركت.
سيصدر تقرير الوظائف لشهر ديسمبر قريباً، والذي سيوفر للمستثمرين نظرة حقيقية جديدة على أداء الاقتصاد. كما ستبدأ البنوك الكبرى، بما فيها جي بي مورغان تشيس وويلز فارجو وسيتي غروب، بالإعلان عن أرباحها خلال الأسابيع القليلة المقبلة.
تجاوزت موجة الصعود التي شهدها العام الماضي أسواق الأسهم بكثير. فقد حقق الذهب والفضة أفضل أداء لهما منذ عام 1979، وسجلت السندات أفضل أداء لها منذ عام 2020. وعاد المستثمرون الأفراد إلى المضاربة، مما أدى إلى ظهور فئة جديدة من الأسهم الرائجة ودفع أحجام تداول الخيارات إلى مستويات قياسية مرة أخرى.
من المتوقع أن تُساهم أسعار الفائدة المنخفضة في دعم السوق هذا العام. وقد وضع مجلس الاحتياطي الفيدرالي خطة لخفضها بمقدار ربع نقطة مئوية في عام 2026، ويتوقع البعض أن يكون اختيارdent ترامب لرئاسة مجلس الاحتياطي الفيدرالي بعد انتهاء ولاية جيروم باول في مايو/أيار أكثر ميلاً إلى سياسة نقدية أكثر تيسيراً. كما يُتوقع أن تُساهم التخفيضات الضريبية في تعزيز إيرادات الشركات.
تظهر علامات تحذيرية مع ارتفاع الأسعار بشكل مفرط
لكن ثمة مؤشرات تحذيرية تدل على أن الأسعار ارتفعت بشكل مفرط وسريع للغاية. Bitcoin العام الماضي دون مستوى 88 ألف دولار بعد انخفاضه بأكثر من 30% عن رقمه القياسي الذي تجاوز 126 ألف دولار والذي سجله في أوائل أكتوبر. كما شهدت العديد من أسهم العملات الرقمية، التي كانت رائجة في الماضي، ارتفاعات هائلة، ثم انخفضت بنفس السرعة.
يساور بعض المحللين قلقٌ من أن المكاسب الهائلة التي حققتها أسهم شركات الذكاء الاصطناعي، والتي ساهمت بشكلٍ كبير في مكاسب السوق خلال السنوات الثلاث الماضية، قد حدّت من إمكانية تحقيق المزيد من النمو. ويعتقد الكثيرون أن الذكاء الاصطناعي سيُحدث نقلةً نوعية، لكنهم يخشون من صعوبة تحقيق العوائد الموعودة على استثمارات بمليارات الدولارات بين كبرى شركات الذكاء الاصطناعي، مما قد يُؤثر سلبًا على المكاسب المستقبلية.
تبدو التقييمات مرتفعة للغاية. تتداول أسهم الشركات المدرجة في مؤشر ستاندرد آند بورز 500 عند 22 ضعف أرباحها المتوقعة خلال الاثني عشر شهرًا القادمة، متجاوزةً بذلك متوسطها خلال السنوات العشر الماضية البالغ 19 ضعفًا. ويُلاحظ أن حوالي نصف مؤشرات التقييم لمؤشر ستاندرد آند بورز 500 tracيرصدها بنك أوف أمريكا أعلى من المستويات التي سُجلت في مارس 2000، أي عند انفجار فقاعة الإنترنت.
مع ذلك، يتوقع الكثيرون أن يحافظ الاقتصاد على قوته وأن يزود الأسهم بدفعة جديدة. فقد أظهر الاقتصاد الأمريكي مرونةً خلال العام الماضي رغم تعريفات ترامب الجمركية، والتضخم المستمر، وصدمات الهجرة. وواصل الأمريكيون الإنفاق، واستمرت الشركات في استثمار مبالغ طائلة في مراكز البيانات وغيرها من العناصر الحيوية للذكاء الاصطناعي .
من المتوقع أن يظل نمو أرباح الشركات قوياً. ويتوقع المحللون الذين استطلعت آراؤهم شركة فاكت سيت أن تسجل الشركات المدرجة في مؤشر ستاندرد آند بورز 500 قفزة بنسبة 15% في الأرباح هذا العام، وهو ما يمثل أعلى معدل نمو سنوي منذ عام 2021.
وقال مارك لوشيني، كبير استراتيجيي الاستثمار في شركة جاني كابيتال مانجمنت: "الحالة الأساسية هي حالة يكون فيها زخم كافٍ في الاقتصاد".
