- テリー・スミスの160億ポンドファンドは2025年にわずか0.8%のリターンにとどまり、市場や現金運用を下回った。
- テック大手の支配とインデックスファンドによる市場歪曲を指摘された。
- ノボノルディスクのコスト要因は3ポイントだが、スミス氏は経営不振にもかかわらず保有を継続している。
テリー・スミスは、有名なイギリスのファンドマネージャーで、投資家に対して物旗艦ファンドは昨年、リターンを提供することに苦戦し、人々が 現金預金口座に資金を預けていた場合に 得ていたものよりも少ない収益しか上げることができませんでした。
Smith氏は木曜日、£160億の「Fundsmith Equity」ファンドの収益率が2025年にわずか0.8%の増加にとどまったと明らかにしました。これは、12.8%上昇した全世界株式市場のベンチマークを大きく下回り、4.2%の現金預金金利にも劣る結果です。Smith氏が手紙で言及した投資協会のデータによると、同カテゴリの他のファンドの平均リターンは10.8%でした。
テックの支配とインデックスファンドが苦戦の原因として指摘される
ファンドマネージャーは、投資家が彼のファンドが毎年市場を上回るパフォーマンスを発揮すると期待すべきではないと警告しました。しかし、彼はファンドが長期的には良いパフォーマンスを上げてきたことを指摘しました。2010年の設立以来、Fundsmith Equityは平均して毎年ベンチマーク指数を1.7％上回っています。
テックの支配とインデックスファンドが苦戦の原因
スミス氏は、昨年を困難にしたいくつかの要因について言及しました。大きな問題は、アルファベット、アマゾン、アップル、メタ、マイクロソフト、エンヴィディア、テスラの7つの巨大な米国のテック企業、通称「マグニフィセント・セブン」にありました。
「近年、これらの株式を市場加重で大部分保有していない限り、インデックスに沿ったパフォーマンスを出すことさえ困難でした。そして、それらがすべて私たちが投資したいと考える優良企業であると確信しない限り、私たちはそのような状況になってもそれらを購入することはありません」とスミス氏は書きました。
それでも、Smith氏は明確に、彼らが所有したいと考えるような、長期的で比較的予測可能な成長源を持ち、投資資本に対して十分なリターンを生み出す優良企業であると確信しない限り、「単に規模が大きくインデックスの重みやパフォーマンスを支配しているからといって」株式を購入しない方針であることを示しました。
Smith氏はまた、安価なインデックス追従型ファンドの人気の高まりを非難しました。彼は、これらの製品に流入する巨額の資金が、米国の大型テック株に「追加の勢い」を与えていると述べています。「インデックスファンドが保有する株式の割合が増加していますが、これらは購入される株式の品質や評価を一切考慮せずに投資されており、危険な歪みを生み出しています」と彼は付け加えました。
ファンドはアルファベット、メタ、マイクロソフトの3社を保有しています。この3社は昨年、ポートフォリオ内で上位5つのパフォーマンスを記録しました。
米ドルの弱体化も助けにはなりませんでした。ポートフォリオの大部分の企業が米国企業であり、収益の多くをドルで得ているため、これはリターンに悪影響を与えます。
ファンドは質の高い成長企業に焦点を当て、長期間保有します。投資家は年間1.04%の運用管理料を支払います。
一部の保有銘柄は昨年、大きな痛手となりました。Wegovy減量薬を製造するデンマークの企業、ノボノルディスクが最悪でした。同社はファンドの全体パフォーマンスから3ポイントを引き下げ、2025年において単一の最大の重荷となりました。
ノボノルディスクが最も高価な投資となった
スミス氏は、ノボノルディスクが主導的な立場を台無しにしたことについて満足していませんでした。「同社は、おそらく30年間で最もエキサイティングな創薬分野における市場主導的地位を活用し、二次的な地位へと転落させ、中核的な米国市場における違法なジェネリック競争を阻止することに失敗しました」と彼は書きました。
不調だった他の銘柄には、米国の給与処理会社であるオートマティック・データ・プロセッシング、家庭用品メーカーのチャーチ＆ドワイト、デンマークの医療機器会社コロープラス、サイバーセキュリティ企業のフォートinetが含まれていました。
ノボノルディスクの状況により、スミス氏は彼の投資アプローチについて興味深い点を共有しました。彼は「バカ」でも運営できるビジネスを探しています。なぜなら、それは成功が管理に過度に依存しないことを意味するからです。「バカでも運営できるビジネスの範囲は、私たちが考えていたよりもはるかに限られていることを痛感させられました。今後、私たちは不良な管理が与える影響により意識を向けるように努めます」と彼は認めています。
しかし、スミス氏はまだノボノルディスクを諦めていません。新しいCEOと主要な取締役会の人事変更が行われており、現在株価は利益の13倍で取引されています。これは市場が同社に対して「非常に少ない期待」を持っていることを示唆しています。「もし私たちがすでに同社を保有していなければ、私はこれを『グリーチ』によって抑圧された優良企業として購入を検討するでしょう。たとえそれがかなり大きなグリーチであっても」とスミス氏は述べています。
彼はまた、 struggling companies（不振企業）と連携しようとする試みは「株式を売却するよりも効果的ではない」と認めましたが、彼は保有し続ける用意があるようです。
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ハニア・フマユン
Hania氏は、金融・経済動向および予測市場の分析における長年の経験を経てCryptopolitanに参加しました。彼女は新興技術、AI、フィンテックに関するトピックを扱ってきました。ライセンスを取得した建築家としての経験は、ニュース記事に活力と精密さを加えています。ラホールの国立芸術大学で建築学の学位を取得し、
