主要选股者警告投资者不要指望每年都有回报

特里·史密斯，一位知名的英国基金经理，曾告诉投资者验其旗舰基金去年表现挣扎，收益低于人们 本可以 通过把钱存在现金储蓄账户中获得的收益。

Smith在周四表示，他管理的160亿英镑Fundsmith Equity基金在2025年仅实现了0.8%的收益。这远低于攀升12.8%的全球股市基准，甚至落后于提供4.2%收益的现金存款。根据Smith在信中提到的投资协会数据，同一类别的其他基金平均回报率为10.8%。

科技主导地位和指数基金被指为困境根源

这位基金经理警告投资者不要指望他的基金每年都能跑赢市场。但他指出，该基金长期表现更好。自2010年成立以来，Fundsmith Equity平均每年跑赢基准指数1.7%。

Smith谈到了去年艰难的几个因素。主要问题在于七家庞大的美国科技公司——Alphabet、Amazon、Apple、Meta、Microsoft、Nvidia和Tesla。人们称它们为“七巨头”。

“近年来，如果你没有以市场权重持有大多数这些股票，甚至很难实现与指数持平的表现，而我们即使确信它们都是我们要寻找的优质公司，也不会这样做，因为我们并不这么认为，”Smith写道。

该基金确实持有其中三家公司——Alphabet、Meta和Microsoft。这三家公司去年实际上是投资组合中表现前五名的成员。

尽管如此，Smith明确表示，他不会仅仅因为某家公司规模庞大且在指数权重和表现中占据主导地位就购买其股票，除非我们确信它们是适合我们持有的优质企业，拥有长期、相对可预测的增长来源，以及对其投资资本产生充足的回报。

Smith还将矛头指向了廉价指数追踪基金日益流行的现象。他表示，大量资金流入这些产品“为大型美国科技股增添了额外动力”。“指数基金持有的股票比例不断增加，这些投资在购买股票时完全不考虑股票的质量或估值，这产生了危险的扭曲，”他补充道。

美元走弱也无济于事。由于投资组合中的大多数公司都是美国公司，且大部分收入以美元计价，美元走弱损害了回报。

该基金专注于优质成长型公司，并长期持有。投资者需支付1.04%的年度管理费。

Novo Nordisk证明是最昂贵的投资

去年，一些持仓表现确实糟糕。丹麦公司Novo Nordisk（生产Wegovy减肥药）表现最差。它使基金的整体业绩下降了3个百分点，成为2025年最大的拖累因素。

Smith对Novo Nordisk搞砸了其领先地位感到不满。“该公司将其在可能三十年来最令人兴奋的药物开发领域的市场领先地位，转化为次要地位，并未能阻止其核心美国市场的非法仿制药竞争，”他写道。

其他表现不佳的股票包括美国薪资公司Automatic Data Processing、家居用品制造商Church & Dwight、丹麦医疗器械公司Coloplast以及网络安全公司Fortinet。

Novo Nordisk的情况让Smith分享了他投资理念中有趣的一点——他寻找那些可以由“傻瓜”运营的企业，因为这意味着成功不过度依赖管理层。“我们痛苦地意识到，可以由傻瓜运营的企业范围比我们想象的要小得多，今后我们将更加意识到糟糕管理可能带来的影响，”他承认。

但史密斯尚未放弃诺和诺德。随着新老板上任和董事会重大变动，该股目前交易市盈率为13倍。这表明市场对其“期望极低”。史密斯表示：“如果我们尚未持有它，我怀疑我们会考虑买入它，因为这是一项因‘故障’（尽管是相当大的故障）而受压的优质业务。”

他还承认，试图与陷入困境的公司合作“不如卖出股票有效”，但他似乎愿意继续持有。

史密斯最后重申了他的主要投资规则：不要支付过高溢价，并且什么都不做，这意味着要保持耐心，而不是频繁交易。