Крупный инвестор предупреждает: не ожидайте доходность каждый год

Терри Смит, известный британский управляющий фондами, сообщил инвесторампроверятьмогли бы заработать, оставив деньги на накопительных счетах. Технологическое доминирование и индексные фонды обвиняются в трудностях

Фонд Smith Equity, управляемый Смитом, в черь 2025 года показал рост всего на 0,8%, несмотря на то, что его объем достиг £16 млрд. Это значительно ниже показателя глобального фондового рынка, который вырос на 12,8%, и даже уступает депозитам с процентной ставкой 4,2%. Другие фонды той же категории в среднем показали доходность 10,8%, согласно данным Investment Association, упомянутым в письме Смита.

Смит рассказал о нескольких вещах, которые сделали прошлый год трудным. Главной проблемой стали семь огромных американских технологических компаний — Alphabet, Amazon, Apple, Meta, Microsoft, Nvidia и Tesla. Их называют «Великолепной семеркой».

Управляющий фондом предупредил инвесторов, что им не следует ожидать, что его фонд будет обгонять рынок каждый год. Но он указал на то, что фонд показал лучшие результаты в долгосрочной перспективе. С момента запуска в 2010 году Fundsmith Equity в среднем обгонял бенчмарк-индекс на 1,7 процента каждый год.

"В последние годы было трудно даже показывать результаты, соответствующие индексу, если вы не владеете большинством этих акций в их рыночных весовых показателях, и мы бы не стали этого делать, даже если бы убедились, что все они являются хорошими компаниями того типа, в который мы стремимся инвестировать, в чем мы не уверены", — написал Смит.

Фонд владеет тремя из этих компаний — Alphabet, Meta и Microsoft. Эти три компании на самом деле вошли в пятерку лучших по производительности в портфеле в прошлом году.

Ослабление доллара США тоже не помогло. Это снижает доходность, поскольку большинство компаний в портфеле являются американскими и зарабатывают много денег в долларах.

Тем не менее Смит чётко обозначил свою позицию: он не будет покупать акции компаний «просто потому, что они велики и доминируют в весовых коэффициентах индекса и его динамике, если мы не убедимся, что это хорошие бизнесы, которыми мы хотели бы владеть, обладающие долгосрочными и относительно предсказуемыми источниками роста и более чем достаточной доходностью на инвестированный капитал».

Смит также обвинил растущую популярность дешевых фондов, отслеживающих индекс. Он сказал, что огромные объемы денег, поступающих в эти продукты, «придают дополнительный импульс» крупным американским технологическим акциям. «Растущая доля акций, удерживаемых индексными фондами, инвестируется без какого-либо учета качества или оценки покупаемых акций, что создает опасные искажения», — добавил он.

Фонд фокусируется на качественных растущих компаниях и удерживает их в течение длительного времени. Инвесторы платят ежегодный комиссионный сбор в размере 1,04 процента.

Novo Nordisk оказался самым дорогостоящим вложением

Смит был недоволен тем, как Novo Nordisk испортил свое ведущее положение. «Компания превратила лидирующее положение на рынке, которое, вероятно, является самым захватывающим в разработке лекарств за последние три десятилетия, во второстепенное и не смогла предотвратить незаконную конкуренцию со стороны дженериков на своем ключевом рынке в США», — написал он.

Некоторые позиции действительно сильно пострадали в прошлом году. Novo Nordisk, датская компания, производящая препарат для похудения Wegovy, стала худшей. Она снизила общую производительность фонда на 3 процентных пункта, став самым большим фактором, сдерживающим рост в 2025 году.

К другим плохо表现шим акциям относились американская компания по обработке заработной платы Automatic Data Processing, производитель товаров для дома Church & Dwight, датская медицинская компания Coloplast и кибербезопасность Fortinet.

Ситуация с Novo Nordisk заставила Смита поделиться интересной деталью о его инвестиционном подходе — он ищет бизнесы, которыми можно управлять «идиотам», потому что это означает, что успех не слишком зависит от менеджмента. «Мы с болезненной ясностью осознали, что диапазон бизнесов, которыми можно управлять идиотом, гораздо более ограничен, чем мы думали, и впредь мы будем стремиться быть более осведомленными о влиянии, которое плохой менеджмент может оказать», — признал он.

Но Смит еще не отказывается от Novo Nordisk. С новым главой и серьезными изменениями в совете директоров акции теперь торгуются по цене 13 кратной прибыли. Это предполагает, что рынок «ожидает очень мало» от нее. «Если бы мы уже не владели ею, я подозреваю, что мы бы рассмотрели возможность покупки ее как хорошего бизнеса, который был подавлен «сбоем», пусть и довольно крупным сбоем», — сказал Смит.

Он также признал, что попытка работать с борющимися компаниями «менее эффективна, чем продажа акций», хотя он, похоже, готов держаться.

Смит завершил, повторив свои основные инвестиционные правила: не переплачивать и ничего не делать, то есть оставаться терпеливым, а не торговать постоянно.

Терри Смит, известный британский управляющий фондом, сообщил инвесторам, что его флагманский фонд с трудом показал доходность в прошлом году, заработав меньше, чем люди могли бы заработать, оставив деньги на накопительных счетах. Смит сказал в четверг, что его фонд Fundsmith Equity на сумму 16 млрд фунтов стерлингов показал лишь рост на 0,8 процента в 2025 году. Это значительно ниже…