Известный британский управляющий фондами Терри Смит сообщил инвесторам, что его флагманский фонд в прошлом году с трудом обеспечивал доходность, заработав меньше, чем люди могли бы получить, храня свои деньги на cash счетах.
Смит заявил в четверг , что его фонд Fundsmith Equity стоимостью 16 миллиардов фунтов стерлингов показал доходность всего 0,8% в 2025 году. Это значительно ниже глобального фондового индекса, который вырос на 12,8%, и даже уступает 4,2% cash предлагаемых депозитов. По данным Ассоциации инвесторов, упомянутым Смитом в его письме, другие фонды той же категории в среднем показали доходность в 10,8%.
Доминирование технологических компаний и индексные фонды названы причинами трудностей
Управляющий фондом предупредил инвесторов , что им не следует ожидать, что его фонд будет превосходить рынок каждый год. Но он отметил, что фонд показал лучшие результаты. С момента своего создания в 2010 году Fundsmith Equity в среднем ежегодно превосходил эталонный индекс на 1,7 процента.
Смит рассказал о нескольких вещах, которые сделали прошлый год трудным. Главной проблемой были семь крупнейших американских технологических компаний — Alphabet, Amazon, Apple, Meta, Microsoft, Nvidia и Tesla. Их называют «Великолепной семеркой».
«В последние годы было сложно даже приблизиться к показателям индекса, если у вас не было большинства этих акций в их рыночной доле, и мы бы не стали этого делать, даже если бы убедились, что все они — хорошие компании, в которые мы стремимся инвестировать, а мы к этому не склонны», — написал Смит.
Фонд владеет тремя из этих компаний – Alphabet, Meta и Microsoft. Эти три компании фактически вошли в пятерку лучших по показателям доходности в портфеле в прошлом году.
Тем не менее, Смит ясно дал понять , что не будет покупать акции компаний «просто потому, что они крупные и доминируют в индексе по весовым коэффициентам и показателям доходности, если мы не убедимся, что это хорошие предприятия того типа, которыми мы хотим владеть, которые имеют долгосрочные, относительно предсказуемые источники роста и более чем адекватную доходность на вложенный капитал».
Смит также обвинил в сложившейся ситуации растущую популярность дешевых индексных trac . Он заявил, что огромные объемы денег, вливаемые в эти продукты, «придают дополнительный импульс» акциям крупных американских технологических компаний. «Растущая доля акций, находящихся в портфеле индексных фондов, инвестируется без учета качества или оценки приобретаемых акций, что приводит к опасным искажениям», — добавил он.
Ослабление доллара США также не помогло. Это негативно сказывается на доходности, поскольку большинство компаний в портфеле — американские и зарабатывают большую часть своих денег в долларах.
Фонд ориентируется на качественные компании роста и удерживает их в течение длительных периодов времени. Инвесторы платят ежегодную комиссию за управление в размере 1,04 процента.
Компания Novo Nordisk оказалась самой дорогостоящей инвестицией
В прошлом году некоторые активы действительно сильно ударили по фонду. Хуже всего обстояло дело с датской компанией Novo Nordisk, производителем препарата для похудения Wegovy. Ее инвестиции снизили общую доходность фонда на 3 процентных пункта, став самым значительным фактором, негативно повлиявшим на результаты 2025.
Смит был недоволен тем, как компания Novo Nordisk испортила свои лидирующие позиции. «Компания превратила лидирующие позиции на рынке, занимаемые, пожалуй, самым перспективным препаратом за последние три десятилетия, во второстепенные позиции и не смогла предотвратить незаконную конкуренцию со стороны дженериков на своем основном рынке США», — написал он.
В числе других компаний, показавших плохие результаты, были американская компания по обработке данных для расчета заработной платыmatic Data Processing, производитель товаров для дома Church & Dwight, датская фирма по производству медицинского оборудования Coloplast и компания по кибербезопасности Fortinet.
Ситуация с Novo Nordisk заставила Смита поделиться интересным моментом о своем инвестиционном подходе: он ищет компании, которыми могут управлять «идиоты», потому что это означает, что успех не слишком зависит от менеджмента. «Мы с горечью осознали, что круг компаний, которыми может управлять идиот, гораздо более ограничен, чем мы думали, и впредь мы будем стремиться больше учитывать влияние, которое может оказать плохое управление», — признал он.
Но Смит пока не собирается отказываться от Novo Nordisk. С новым руководителем и серьезными изменениями в совете директоров акции сейчас торгуются по цене, в 13 раз превышающей прибыль. Это говорит о том, что рынок «ожидает от компании очень мало». «Если бы мы уже не владели ее акциями, я подозреваю, мы бы рассматривали возможность покупки, поскольку это хороший бизнес, пострадавший от «сбоя», пусть и довольно серьезного», — сказал Смит.
Он также признал, что попытки работать с компаниями, испытывающими трудности, «менее эффективны, чем продажа акций», хотя, похоже, он готов сохранить свои позиции.
В заключение Смит повторил свои основные правила инвестирования: не переплачивайте и не бездействуйте, то есть проявляйте терпение, а не постоянно занимайтесь торговлей.
