Terry Smith, un noto gestore di fondi britannico, ha detto agli investitori che il suo fondo di punta ha faticato a generare rendimenti lo scorso anno, guadagnando meno di quanto le persone avrebbero potuto guadagnare tenendo i propri soldi in cash .
Giovedì Smith ha affermato che il suo fondo Fundsmith Equity da 16 miliardi di sterline ha registrato guadagni pari solo allo 0,8% nel 2025. Si tratta di una cifra ben al di sotto del benchmark del mercato azionario globale, che è salito del 12,8%, arrivando addirittura a superare il 4,2% cash offerti. Altri fondi della stessa categoria hanno registrato rendimenti medi del 10,8%, secondo i dati dell'Investment Association menzionati da Smith nella sua lettera.
Il dominio della tecnologia e i fondi indicizzati sono accusati di essere le cause delle difficoltà
Il gestore del fondo ha avvertito gli investitori che non dovrebbero aspettarsi che il suo fondo batta il mercato ogni anno. Ma ha sottolineato che il fondo ha ottenuto risultati migliori nel tempo. Dal suo lancio nel 2010, Fundsmith Equity ha superato l' indice di riferimento dell'1,7% in media ogni anno.
Smith ha parlato di diversi fattori che hanno reso difficile l'anno scorso. Il problema principale erano sette grandi aziende tecnologiche americane: Alphabet, Amazon, Apple, Meta, Microsoft, Nvidia e Tesla. La gente le chiama le Magnifiche Sette.
"Negli ultimi anni è stato difficile anche solo ottenere risultati in linea con l'indice se non si possedevano la maggior parte di questi titoli nelle rispettive ponderazioni di mercato, e non lo faremmo nemmeno se ci convincessimo che sono tutte buone aziende del tipo in cui cerchiamo di investire, cosa che non è", ha scritto Smith.
Il fondo detiene tre di queste società: Alphabet, Meta e Microsoft. Queste tre sono state tra le prime cinque in portafoglio lo scorso anno.
Tuttavia, Smith ha chiarito che non acquisterà azioni di società "semplicemente perché sono grandi e dominano le ponderazioni e le performance dell'indice, a meno che non ci convinciamo che sono buone aziende del tipo che desideriamo possedere, che hanno fonti di crescita a lungo termine e relativamente prevedibili e rendimenti più che adeguati sul capitale investito".
Smith ha anche attribuito la colpa alla crescente popolarità dei fondi indicizzati a basso costo trac Ha affermato che ingenti somme di denaro che confluiscono in questi prodotti "danno ulteriore slancio" ai grandi titoli tecnologici americani. "La crescente quota di azioni detenuta dai fondi indicizzati viene investita senza alcuna considerazione per la qualità o la valutazione delle azioni acquistate, il che produce pericolose distorsioni", ha aggiunto.
Nemmeno l'indebolimento del dollaro statunitense ha aiutato. Ciò ha danneggiato i rendimenti, poiché la maggior parte delle aziende in portafoglio sono americane e ricavano gran parte del loro denaro dal dollaro.
Il fondo si concentra su società di qualità in crescita e le detiene per lunghi periodi. Gli investitori pagano una commissione di gestione annua dell'1,04%.
Novo Nordisk si rivela l'investimento più costoso
Alcuni titoli hanno subito gravi perdite l'anno scorso. Novo Nordisk, l'azienda danese che produce il farmaco dimagrante Wegovy, è stata la peggiore. Ha ridotto di 3 punti percentuali la performance complessiva del fondo, diventando il singolo principale freno 2025.
Smith non era soddisfatto di come Novo Nordisk avesse rovinato la sua posizione di leadership. "L'azienda ha trasformato una posizione di leadership di mercato in quello che è probabilmente lo sviluppo farmaceutico più entusiasmante degli ultimi trent'anni in una posizione secondaria e non è riuscita a impedire la concorrenza illegale dei generici nel suo mercato principale, gli Stati Uniti", ha scritto.
Tra gli altri titoli che hanno registrato risultati deludenti figurano la società americana di elaborazione paghematic Data Processing, il produttore di articoli per la casa Church & Dwight, l'azienda danese di dispositivi medici Coloplast e l'azienda di sicurezza informatica Fortinet.
La situazione di Novo Nordisk ha spinto Smith a condividere un aspetto interessante del suo approccio agli investimenti: cerca aziende che possano essere gestite da "idioti", perché questo significa che il successo non dipende troppo dalla gestione. "Siamo stati dolorosamente resi conto che la gamma di aziende che possono essere gestite da un idiota è molto più limitata di quanto pensassimo, e d'ora in poi cercheremo di essere più consapevoli dell'impatto che una cattiva gestione può avere", ha ammesso.
Ma Smith non ha ancora rinunciato a Novo Nordisk. Con un nuovo amministratore delegato e importanti cambiamenti nel consiglio di amministrazione, il titolo ora viene scambiato a 13 volte gli utili. Ciò suggerisce che il mercato "si aspetta molto poco" da essa. "Se non la possedessimo già, sospetto che prenderemmo in considerazione l'acquisto come un'azienda solida, ma che è stata penalizzata da un 'problema tecnico', seppur piuttosto grave", ha detto Smith.
Ha anche ammesso che cercare di collaborare con aziende in difficoltà "è meno efficace che vendere le azioni", anche se sembra intenzionato a resistere.
Smith ha concluso ripetendo le sue principali regole di investimento: non pagare troppo e non fare nulla, ovvero essere pazienti invece di fare trading in continuazione.
