Investidores retiram US$ 1 trilhão de fundos de ações ativos após fraca seleção de ações

Os investidores passaram 2025 retirando dinheiro, não adicionando-o. Cerca de US$ 1 trilhão saiu dos fundos mútuos de ações ativas à medida que a frustração crescia em torno da fraca seleção de ações e de um mercado que se recusava a recompensar a diversidade.

O S&P 500 continuava batendo recordes, mas os ganhos vieram do mesmo grupo restrito de sete gigantes americanos da tecnologia. Possuir qualquer outra coisa significava ficar para trás, e os investidores perceberam isso.

Os gestores de fundos que buscavam equilíbrio enfrentaram um cenário brutal. Uma carteira repleta de muitos setores parecia sensata no papel, mas o mercado só se importava com a tecnologia megacap. Essa lacuna testou a paciência, especificamente devido à amplitude que ela se tornou entre esses vencedores e todo o resto, ano após ano.

O dinheiro sai das estratégias ativas à medida que a concentração do mercado se intensifica

À medida que o ano avançava, o dinheiro fluía para fora de forma constante. Estimativas da Bloomberg Intelligence usando dados da ICI mostram cerca de US$ 1 trilhão retirados dos fundos mútuos de ações ativas.

Isso marcou o 11º ano consecutivo de saídas líquidas e o mais profundo do ciclo. Os fundos de ações passivos negociados em bolsa (ETFs) seguiram o caminho oposto e receberam mais de US$ 600 bilhões.

Os investidores não correram para as saídas todos de uma vez. Eles observaram o desempenho. Muitos pagaram taxas por carteiras que pareciam diferentes do índice. Quando essas diferenças não deram frutos, a paciência se esgotou.

Dave Mazza, diretor executivo da Roundhill Investments, disse que o cenário funcionava contra os gestores ativos. “A concentração torna mais difícil para os gestores ativos se saírem bem”, disse Mazza. “Se você não ponderar os Magníficos Sete no benchmark, então você provavelmente está assumindo o risco de desempenho inferior.”

Alguns observadores do mercado esperavam que a seleção de ações brilhasse. Em vez disso, o custo de se desviar do benchmark permaneceu alto durante todo o ano. A amplitude do mercado permaneceu fraca.

Em muitos dias na primeira metade do ano, menos de 20% das ações subiram junto com o mercado, com base nos dados da BNY Investments. Esse tipo de ação estreita pode acontecer, mas sua duração importava. Quando os ganhos continuam vindo de um grupo pequeno, diversificar as apostas prejudica os resultados.

O mesmo padrão apareceu nos índices. O S&P 500 superou sua versão ponderada igualmente durante todo o ano. Para os investidores, a escolha era: ficar com peso menor nas grandes ações e ficar para trás, ou abraçar o índice e explicar por que uma taxa de ações ativas fazia sentido.

Poucos fundos ativos superaram os benchmarks apesar de destaques isolados

Nos EUA, 73% dos fundos mútuos de ações ficaram abaixo de seus benchmarks em 2025, de acordo com Athanasios Psarofagis da Bloomberg Intelligence. Isso foi classificado como o quarto pior desempenho desde 2007. Os resultados pioraram após o susto das tarifas de abril passar e a empolgação em torno da inteligência artificial se consolidar, garantindo a liderança da tecnologia.

Houve exceções, mas elas carregavam riscos diferentes. Uma veio da Dimensional Fund Advisors. Sua Carteira de Pequenas Empresas Internacionais de Valor, com US$ 14 bilhões, retornou pouco mais de 50%, superando seu benchmark, o S&P 500, e o Nasdaq 100.

O fundo detinha cerca de 1.800 ações, principalmente fora dos EUA, com grande exposição a financeiros, industriais e materiais. Evitou quase totalmente o índice de grandes empresas dos EUA. Joel Schneider, vice-chefe de gestão de portfólio para a América do Norte, resumiu: “Este ano oferece uma lição realmente boa”, disse Schneider. “Todo mundo sabe que a diversificação global faz sentido, mas é realmente difícil manter a disciplina e realmente mantê-la.”

Outro caso veio de Margie Patel no Fundo Construtor de Capital Diversificado Allspring. O fundo retornou cerca de 20%, ajudado por apostas na Micron Technology e na Advanced Micro Devices. Patel contestou o closet indexing. “Muitas pessoas gostam de ser closet indexers ou quasi indexers”, disse ela na Bloomberg TV. “Os vencedores continuarão sendo vencedores.”

As grandes ações ficando maiores alimentaram os rumores de bolha. O Nasdaq 100 negociava acima de 30 vezes os lucros e perto de seis vezes as vendas.

Dan Ives, da Wedbush Securities, que lançou um ETF focado em IA em 2025 que cresceu para quase US$ 1 bilhão, disse que a volatilidade fazia parte do comércio. “Haverá momentos de nervos à flor da pele”, disse Ives. “Acreditamos que este mercado de alta de tecnologia durará mais dois anos.”

O Fundo Global de Recursos da VanEck subiu quase 40%, impulsionado pela demanda ligada a energia, agricultura e metais, já que o fundo possui Shell, Exxon Mobil e Barrick Mining, e mistura geólogos com analistas. Shawn Reynolds, que o gerencia há 15 anos, disse que a gestão ativa permite grandes apostas temáticas.