投资者在股票选择疲软后从主动股票基金中撤出 1 万亿美元

投资者在 2025 年撤资而非加仓。随着对股票选择疲软和市场拒绝奖励多样性的挫败感加剧，约有 1 万亿美元离开了主动股票共同基金。

标普 500 指数不断创下新高，但收益来自同一小群美国科技巨头。持有其他任何资产都意味着落后，投资者注意到了这一点。

旨在实现平衡的基金经理面临严峻局面。一个包含众多板块的投资组合在纸面上看起来合理，但市场只关注大型科技股。这种差距考验了耐心，特别是因为这种差距在年复一年中变得如此之大，尤其是在赢家与其他资产之间。

随着市场集中度收紧，资金退出主动策略

随着一年过去，现金持续流出。彭博情报（Bloomberg Intelligence）使用ICI数据进行的估计显示，约有 1 万亿美元从主动股票共同基金中撤出。

这标志着连续第 11 年出现净流出，也是该周期中最深的一次。被动股票交易所交易基金则走向相反方向，吸纳了超过 6000 亿美元。

投资者并没有一次性匆忙退出。他们观察着表现。许多人支付了费用，却持有与指数看起来不同的投资组合。当这些差异未能带来回报时，耐心耗尽了。

Roundhill Investments 的首席执行官 Dave Mazza 表示，这种局面不利于主动管理者。“集中度使得主动管理者更难表现出色，”Mazza 说。“如果你不基准权重配置‘七巨头’，那么你很可能会面临表现不佳的风险。”

一些市场观察家曾预期选股能力会大放异彩。相反，偏离基准的成本全年居高不下。市场广度保持疲软。

根据 BNY Investments 的数据，上半年许多日子里，只有不到 20% 的股票随市场反弹。这种狭窄的行情可能会发生，但其持续时间很重要。当收益持续来自一小群股票时，分散投资会损害结果。

同样的模式也出现在指数中。标普 500 指数全年跑赢其等权重版本。对投资者而言，选择是：低配大型股票并落后，或者紧跟指数并解释为何主动股票费用是合理的。

尽管有少数突出表现，但很少有主动基金跑赢基准

在美国，根据彭博情报的 Athanasios Psarofagis 的数据，2025 年 73% 的股票共同基金落后于其基准。这是自 2007 年以来第四差的表现。随着 4 月关税恐慌消退以及围绕人工智能的热情巩固了科技股的领导地位，结果变得更糟。

存在例外，但它们伴随着不同的风险。一个来自 Dimensional Fund Advisors。其 140 亿美元的国际小盘价值投资组合回报率略高于 50%，跑赢了其基准标普 500 和纳斯达克 100。

该基金持有约 1,800 只股票，主要在美国以外，大量暴露于金融、工业和材料板块。它几乎完全避开了美国大型股指。北美投资组合管理部副主任 Joel Schneider 总结道。“今年提供了一个非常好的教训，”Schneider 说。“大家都知道全球多元化是合理的，但要保持纪律并真正维持这一点真的很难。”

另一个案例来自 Allspring Diversified Capital Builder Fund 的 Margie Patel。该基金回报率约为 20%，得益于对美光科技（Micron Technology）和超威半导体（Advanced Micro Devices）的押注。Patel 反对“ closet indexing ”（伪装成主动管理的指数基金）。“很多人喜欢做 closet 或准指数投资者，”她在彭博电视上说。“赢家将保持赢家地位。”

大型股票越来越大引发了泡沫言论。纳斯达克 100 指数的交易价格高于盈利 30 倍，接近销售额的六倍。

Wedbush Securities 的 Dan Ives 在 2025 年推出了一只专注于人工智能的 ETF，规模增长至近 10 亿美元，他表示波动性是交易的一部分。“会有令人捏把汗的时刻，”Ives 说。“我们相信这波科技牛市还将持续两年。”

VanEck 的全球资源基金 上涨 近 40%，受能源、农业和金属需求驱动，该基金持有壳牌、埃克森美孚和巴里克矿业等股票，并混合了地质学家与分析师。Shawn Reynolds 管理该基金已有 15 年，他表示主动管理使得大型主题性押注成为可能。