약한 주식 선택 후 투자자들이 능동형 주식 펀드에서 1조 달러를 인출

투자자들은 2025년을 돈 추가가 아닌 인출로 보냈다. 약한 주식 선택과 다양성을 보상하지 않는 시장에 대한 좌절감이 쌓이면서 약 1조 달러가 능동형 주식 뮤추얼 펀드에서 빠져나갔다.

S&P 500은 계속 기록을 경신했지만, 수익은 동일한 7개 미국 기술 거인 그룹에서 나왔다. 다른 어떤 것도 소유하는 것은 뒤처지는 것을 의미했으며, 투자자들은 이를 인지했다.

균형을 맞추려던 펀드 매니저들은 혹독한 상황에 직면했다. 여러 섹터로 가득 찬 포트폴리오는 종이에 합리적으로 보였지만, 시장은 오직 메가캡 기술에만 관심을 가졌다. 이 격차는 특히 매년 그 승자들과 나머지 것들 사이의 격차가 얼마나 넓어졌는지에 따라 인내심을 시험했다.

시장 집중도가 tightening됨에 따라 능동형 전략에서 자금 이탈

해가 지나면서 현금이 꾸준히 유출되었다. Bloomberg Intelligence의 ICI 데이터 기반 추정에 따르면 약 1조 달러가 능동형 주식 뮤추얼 펀드에서 인출되었다.

이는 순 유출의 11년 연속 기록이자 사이클 중 가장 깊은 수준이었다. 패시브 주식 ETF는 반대 방향으로 움직여 6000억 달러 이상을 흡수했다.

투자자들이 한 번에 도피한 것은 아니다. 그들은 성과를 관찰했다. 많은 사람들이 지수와 다르게 보이는 포트폴리오에 수수료를 지불했다. 이러한 차이가 수익을 내지 못하자 인내심이 바닥났다.

Roundhill Investments의 최고 경영자 Dave Mazza는 이 상황이 능동형 매니저들에게 불리하게 작용했다고 말했다. “집중도는 능동형 매니저들이 잘하기 어렵게 만든다”라고 Mazza는 말했다. “만약 당신이 Magnificent Seven을 벤치마크 가중치로 포함하지 않는다면, 당신은 하회 성과의 위험을 감수하는 것이다.”

일부 시장 관찰자들은 주식 선택이 빛날 것으로 예상했다. 대신, 벤치마크에서 벗어나는 비용은 내내 높았다. 시장 폭은 약했다.

BNY Investments 데이터에 따르면 상반기의 많은 날들에는 시장의 20% 미만의 주식들이 시장과 함께 반등했다. 이러한 좁은 행동은 발생할 수 있지만, 그 길이가 중요했다. 수익이 작은 그룹에서 계속 나올 때, 베팅을 분산하면 결과가 해롭다.

동일한 패턴이 지수에서도 나타났다. S&P 500은 등가 가중치 버전보다 일년 내내 앞섰다. 투자자들에게 선택지는 다음과 같았다: 대형주 비중을 낮추고 뒤처지거나, 지수에 밀착하고 능동형 주식 수수료가 합리적인 이유를 설명하라.

고립된 두각을 나타내는 펀드에도 불구하고few 능동형 펀드만 벤치마크를 상회

미국에서 2025년 주식 뮤추얼 펀드의 73%가 벤치마크를 하회했으며, 이는 Bloomberg Intelligence의 Athanasios Psarofagis에 따르면 2007년 이후 네 번째로 나쁜 성과였다. 4월의 관세 공포가 가라앉고 인공지능에 대한 흥분이 기술 리더십을 고정시킨 후 결과가 더 나빠졌다.

예외 사례도 있었지만, 그들은 서로 다른 위험을 안고 있었습니다. 하나는 디멘셔널 펀드 어드바이저스(Dimensional Fund Advisors)에서 나왔습니다. 이사의 140억 달러 규모 국제 소형주 가치 포트폴리오는 50%를 약간 상회하는 수익률을 기록하며 S&P 500과 나스닥 100을 제쳤습니다.

이 펀드는 약 1,800개의 주식을 보유하고 있었는데, 대부분 미국 외 지역에 분포해 있었고 금융, 산업재, 원자재 섹터에 대한 노출이 컸습니다. 미국 대형주 지수는 거의 배제되었습니다. 북미 포트폴리오 관리 부책임자 조엘 슈나이더는 이를 이렇게 요약했습니다. “올해는 매우 좋은 교훈을 제공합니다.” 슈나이더는 “전 세계적으로 분산 투자가 합리적이라는 것은 누구나 알고 있지만, 실제로 그 원칙을 지키고 유지하는 것은 정말 어렵습니다.”라고 말했습니다.

또 다른 사례는 올스프링 다이버시파이드 캐피탈 빌더 펀드(Allspring Diversified Capital Builder Fund)의 마르기 패틀(Margie Patel)에게서 나왔습니다. 이 펀드는 마이크론 테크놀로지와 어드밴스드 마이크로 디바이시스(AMD)에 대한 베팅 덕분에 약 20%의 수익률을 기록했습니다. 패틀은 클로셋 인덱싱(가짜 인덱스 펀드)을 비판했습니다. “많은 사람들이 클로셋 또는 준 인덱스 펀드를 선호합니다.”라고 그녀는 블룸버그 TV에서 말했습니다. “승자는 계속 승자일 것입니다.”

대형주의 성장은 거품 논의를 부채질했습니다. 나스닥 100은 이익 대비 주가수익비율(PER) 30배 이상, 매출 대비 주가수익비율(PSR) 6배 근처에서 거래되었습니다.

2025년 AI 집중 ETF를 출시해 자산 규모가 거의 10억 달러에 달한 웨드버시 증권(Wedbush Securities)의 댄 아이브스(Dan Ives)는 변동성이 거래의 일부라고 말했습니다. “백색 손가락이 빠질 듯한 긴장감 있는 순간들이 있을 것입니다.” 아이브스는 “우리는 이 기술 주식의 강세장이 또 다른 2년 동안 이어질 것이라고 믿습니다.”라고 말했습니다.

VanEck의 Global Resources Fund는 거의 40% 상승했으며, 이는 에너지, 농업 및 금속과 관련된 수요에 의해 주도되었다. 이 펀드는 Shell, Exxon Mobil, Barrick Mining을 소유하고 지질학자와 분석가를 혼합한다. 15년 동안 이를 운영해 온 Shawn Reynolds는 능동적 관리가 큰 테마 베팅을 가능하게 한다고 말했다.