투자자들은 2025년에 자금을 투입하기보다는 빼냈습니다. 부실한 종목 선정과 분산 투자를 보상하지 않는 시장에 대한 불만이 누적되면서 약 1조 달러에 달하는 자금이 액티브 주식형 뮤추얼 펀드에서 빠져나갔습니다.
S&P 500 지수는 계속해서 사상 최고치를 경신했지만, 그 상승세는 미국 기술 대기업 7개에 집중된 데서 비롯되었습니다. 다른 기업에 투자하는 것은 뒤처지는 결과를 초래했고, 투자자들은 이를 알아챘습니다.
균형 잡힌 투자를 목표로 했던 펀드 매니저들은 혹독한 환경에 직면했습니다. 다양한 섹터로 구성된 포트폴리오는 이론상으로는 합리적으로 보였지만, 시장은 오직 대형 기술주에만 관심을 보였습니다. 이러한 격차는 해마다 더욱 벌어졌고, 특히 승자와 나머지 종목 간의 격차가 커지면서 인내심을 시험하는 요인이 되었습니다.
시장 집중도가 높아짐에 따라 액티브 전략에서 자금이 빠져나가고 있습니다
한 해가 지나면서 cash 유출은 꾸준히 이어졌습니다. 블룸버그 인텔리전스가 ICI 데이터를 활용하여 추산한 바에 따르면 액티브 주식형 뮤추얼 펀드에서 약 1조 달러가 빠져나갔습니다.
이는 11년 연속 순유출을 기록한 것이며, 시장 사이클 중 가장 심각한 수준이었습니다. 반면 패시브 주식 상장지수펀드(ETF)는 반대로 움직여 6천억 달러 이상을 유입했습니다.
투자자들은 한꺼번에 몰려가서 돈을 빼내지 않았습니다. 그들은 성과를 지켜봤습니다. 많은 투자자들이 지수와는 다른 포트폴리오에 수수료를 지불했습니다. 하지만 그러한 차별화 전략이 효과를 거두지 못하자, 인내심은 바닥났습니다.
라운드힐 인베스트먼트의 최고경영자(CEO)인 데이브 마자는 이러한 구조가 액티브 펀드 매니저에게 불리하게 작용한다고 말했습니다. 마자는 "이러한 집중 현상 때문에 액티브 펀드 매니저들이 좋은 성과를 내기가 더 어려워진다"며, "만약 '매그니피센트 세븐'에 대한 벤치마크 가중치를 적용하지 않는다면, 저조한 성과를 낼 위험이 크다"고 설명했습니다
일부 시장 분석가들은 개별 종목 선택이 빛을 발할 것으로 예상했지만, 오히려 기준 지수에서 벗어난 투자에 대한 비용은 연중 내내 높게 유지되었습니다. 시장 전반의 상승세는 약세를 보였습니다.
BNY Investments 데이터에 따르면 상반기에는 시장과 함께 상승한 종목이 20%도 채 되지 않는 날이 많았습니다. 이처럼 소수의 종목에서만 움직임이 나타나는 경우는 있지만, 그 기간이 길다는 점이 중요합니다. 소수의 종목에서 지속적으로 상승세가 이어지면, 분산 투자 전략은 오히려 수익률을 떨어뜨릴 수 있습니다.
지수에서도 같은 양상이 나타났습니다. S&P 500은 연중 내내 동일 가중 지수를 상회했습니다. 투자자들은 대형주 비중을 줄여 뒤처지는 전략을 택하거나, 지수를 충실히 추종하며 적극적인 주식 운용 수수료가 합리적인 이유를 설명하는 전략을 선택해야 했습니다.
뛰어난 성과를 보이는 몇몇 펀드를 제외하면, 대부분의 액티브 펀드는 벤치마크 수익률을 능가하지 못합니다
블룸버그 인텔리전스의 아타나시오스 프사로파기스에 따르면, 미국에서 주식형 뮤추얼 펀드의 73%가 2025년까지 벤치마크 수익률을 하회할 것으로 예상됩니다. 이는 2007년 이후 네 번째로 저조한 수치입니다. 4월 관세 우려 사태가 진정되고 인공지능에 대한 관심이 기술 업계의 선두 자리를 굳히면서 상황은 더욱 악화되었습니다.
예외도 있었지만, 각각 다른 위험을 수반했습니다. 그중 하나는 디멘셔널 펀드 어드바이저(Dimensional Fund Advisors)의 140억 달러 규모 국제 소형주 가치 포트폴리오였습니다. 이 포트폴리오는 50%가 넘는 수익률을 기록하며 벤치마크인 S&P 500과 나스닥 100을 모두 능가했습니다.
해당 펀드는 주로 미국 외 지역의 약 1,800개 종목을 보유했으며, 금융, 산업재, 소재 부문에 대한 투자 비중이 높았습니다. 미국 대형주 지수는 거의 포함하지 않았습니다. 북미 포트폴리오 관리 부문 부책임자인 조엘 슈나이더는 다음과 같이 요약했습니다. "올해는 정말 좋은 교훈을 주었습니다." 슈나이더는 "글로벌 분산 투자가 중요하다는 것은 누구나 알고 있지만, 이를 꾸준히 실천하는 것은 정말 어렵습니다."라고 말했습니다
또 다른 사례는 올스프링 다이버시파이드 캐피털 빌더 펀드의 마지 파텔이 제시했습니다. 이 펀드는 마이크론 테크놀로지와 어드밴스드 마이크로 디바이스에 대한 투자 덕분에 약 20%의 수익률을 올렸습니다. 파텔은 은밀한 인덱스 투자에 대해 비판적인 입장을 밝혔습니다. 그녀는 블룸버그 TV에 출연해 "많은 사람들이 은밀하게 또는 준인덱스 투자자처럼 행동하는 것을 좋아한다"며 "성공하는 기업은 계속해서 성공할 것"이라고 말했습니다
대형주들이 계속해서 더 커지는 현상이 거품설을 부추겼습니다. 나스닥 100 지수는 주가수익비율이 30배 이상, 매출비율은 6배 가까이 거래되었습니다.
2025년에 인공지능(AI)에 초점을 맞춘 ETF를 출시하여 약 10억 달러 규모로 성장시킨 웨드부시 증권의 댄 아이브스는 변동성이 투자 과정의 일부라고 말했습니다. "아찔한 순간들이 있을 겁니다."라고 아이브스는 말하며, "우리는 이번 기술주 강세장이 향후 2년 더 지속될 것으로 예상합니다."라고 덧붙였습니다
밴엑 글로벌 리소스 펀드는 상승했습니다 . 이 펀드는 쉘, 엑손모빌, 배릭 마이닝에 투자하고 있으며, 지질학자와 분석가를 혼합하여 운용합니다. 15년간 이 펀드를 운용해 온 숀 레이놀즈는 적극적인 운용 덕분에 이러한 matic 투자가 가능하다고 말했습니다.
