Инвесторы вывели 1 трлн долларов из фондов активного управления акциями после слабого выбора акций

В 2025 году инвесторы выводили деньги, а не добавляли их. Примерно 1 трлн долларов покинуло активные паевые инвестиционные фонды акций из-за растущего разочарования слабым выбором акций и рынком, который не вознаграждал диверсификацию.

S&P 500 продолжал бить рекорды, но прибыль приносил тот же узкий круг из семи американских технологических гигантов. Владение чем-либо другим означало отставание, и инвесторы это заметили.

Управляющие фондами, стремившиеся к балансу, столкнулись с суровыми условиями. Портфель, наполненный множеством секторов, выглядел разумным на бумаге, но рынок заботился только о технологических компаниях с огромной капитализацией. Этот разрыв проверял терпение, особенно из-за того, насколько широким он становился между этими победителями и остальными из года в год.

Деньги покидают стратегии активного управления по мере усиления концентрации рынка

По мере продвижения года наличные средства steadily выводились. Оценки Bloomberg Intelligence на основе данных ICI показывают, что из активных паевых инвестиционных фондов акций было выведено около 1 трлн долларов.

Это стало 11-м годом подряд чистого оттока средств и самым глубоким за цикл. Пассивные биржевые инвестиционные фонды акций пошли в другом направлении и привлекли более 600 млрд долларов.

Инвесторы не спешно покидали рынок все сразу. Они наблюдали за результатами. Многие платили комиссии за портфели, которые выглядели иначе, чем индекс. Когда эти различия не окупились, терпение иссякло.

Дэйв Мацца, главный исполнительный директор Roundhill Investments, сказал, что условия работали против управляющих активными фондами. «Концентрация делает это трудным для управляющих активными фондами, чтобы добиться успеха», — сказал Мацца. «Если вы не взвешиваете Magnificent Seven в соответствии с бенчмарком, то, вероятно, принимаете риск недооценки».

Некоторые наблюдатели рынка ожидали, что выбор акций будет сиять. Вместо этого стоимость отклонения от бенчмарка оставалась высокой в течение всего года. Ширина рынка оставалась слабой.

В многие дни в первой половине года менее 20% акций росли вместе с рынком, согласно данным BNY Investments. Такой узкий характер действий может происходить, но его продолжительность имела значение. Когда прибыль продолжает поступать от небольшой группы, распределение ставок вредит результатам.

Та же закономерность проявилась в индексах. S&P 500 опережал свою версию с равным весом в течение всего года. Для инвесторов выбор был таков: снизить долю крупных акций и отстать или держаться индекса и объяснять, почему оправдана комиссия за активное управление акциями.

Мало активных фондов опережают бенчмарки, несмотря на изолированные исключения

В США 73% паевых инвестиционных фондов акций отставали от своих бенчмарков в 2025 году, согласно Атанасиосу Псарофадису из Bloomberg Intelligence. Это стало четвертым худшим показателем с 2007 года. Результаты ухудшились после того, как страх перед тарифами в апреле утих, и ажиотаж вокруг искусственного интеллекта закрепил лидерство технологических компаний.

Были исключения, но они несли разные риски. Одно из них пришло от Dimensional Fund Advisors. Ее портфель International Small Cap Value объемом 14 млрд долларов принес чуть более 50% доходности, опередив свой бенчмарк, S&P 500, и Nasdaq 100.

Фонд держал около 1800 акций, в основном за пределами США, с большой долей финансовых, промышленных и сырьевых секторов. Он почти полностью избегал индекса крупных американских компаний. Джоэль Шнайдер, заместитель главы управления портфелями в Северной Америке, резюмировал: «Этот год предоставляет действительно хороший урок», — сказал Шнайдер. «Все знают, что глобальная диверсификация имеет смысл, но действительно трудно оставаться дисциплинированным и фактически поддерживать это».

Другой случай произошел с Марджи Патель в фонде Allspring Diversified Capital Builder Fund. Фонд принес около 20% доходности благодаря ставкам на Micron Technology и Advanced Micro Devices. Патель выступила против «шкафного индексирования». «Многим людям нравится быть шкафными или квази-индексаторами», — сказала она в Bloomberg TV. «Победители будут оставаться победителями».

Рост крупных компаний подпитывал разговоры о пузыре. Nasdaq 100 торговался выше 30 раз прибыли и около шести раз продаж.

Дэн Айвс из Wedbush Securities, который запустил в 2025 году ETF, ориентированный на ИИ, и привлек в него почти $1 млрд, заявил, что волатильность — неотъемлемая часть торговли. «Будут моменты, когда вы будете сжимать кулаки до побеления костяшек», — сказал Айвс. «Мы считаем, что этот бычий рынок технологий продлится еще два года».

Глобальный фонд ресурсов VanEck вырос почти на 40% благодаря спросу, связанному с энергетикой, сельским хозяйством и металлами, поскольку фонд владеет акциями Shell, Exxon Mobil и Barrick Mining, а также сочетает геологов с аналитиками. Шон Рейнольдс, управляющий им в течение 15 лет, сказал, что активное управление позволяет делать крупные тематические ставки.