В 2025 году инвесторы выводили деньги, а не вкладывали их. Примерно 1 триллион долларов покинули активно управляемые паевые инвестиционные фонды акций из-за растущего разочарования, вызванного слабым выбором акций и рынком, который отказывался вознаграждать за диверсификацию.
Индекс S&P 500 продолжал бить рекорды, но рост обеспечивала одна и та же узкая группа из семи американских технологических гигантов. Владение чем-либо другим означало отставание, и инвесторы это заметили.
Управляющие фондами, стремившиеся к балансу, столкнулись с жестокой ситуацией. Портфель, насыщенный множеством секторов, выглядел разумно на бумаге, но рынок интересовался только мегакапитализированными технологическими компаниями. Этот разрыв испытывал терпение, особенно из-за того, насколько большим становился разрыв между этими лидерами и всем остальным из года в год.
В связи с ужесточением концентрации рынка, средства покидают активные стратегии
По мере того как год близился к концу, отток cash неуклонно рос. По оценкам Bloomberg Intelligence, основанным на данных ICI, из активных паевых инвестиционных фондов акций было изъято около 1 триллиона долларов.
Это был одиннадцатый год подряд чистого оттока средств и самый глубокий за весь цикл. Пассивные биржевые фонды акций двигались в противоположном направлении и привлекли более 600 миллиардов долларов.
Инвесторы не бросились выходить из инвестиций все сразу. Они следили за результатами. Многие платили комиссионные за портфели, которые внешне отличались от индекса. Когда эти отличия не оправдали себя, терпение иссякло.
Дейв Мацца, генеральный директор Roundhill Investments, заявил, что такая схема работает против активных управляющих. «Концентрация затрудняет для активных управляющих достижение хороших результатов», — сказал Мацца. «Если вы не используете в качестве ориентира «Великолепную семерку», то, скорее всего, рискуете получить низкую доходность»
Некоторые аналитики рынка ожидали, что выбор отдельных акций принесет свои плоды. Вместо этого, стоимость отклонения от бенчмарка оставалась высокой на протяжении всего года. Ширина рынка оставалась слабой.
В первой половине года во многие дни менее 20% акций демонстрировали рост вместе с рынком, согласно данным BNY Investments. Такое незначительное движение цен возможно, но его продолжительность имела значение. Когда рост наблюдается у небольшой группы компаний, распределение ставок негативно сказывается на результатах.
Аналогичная тенденция наблюдалась и в индексах. Индекс S&P 500 превосходил свою версию с равным весом на протяжении всего года. Перед инвесторами стоял выбор: либо недооценивать акции крупных компаний и отставать, либо держаться за индекс и объяснять, почему имеет смысл взимать плату за активное управление акциями.
Несмотря на отдельные случаи успеха, лишь немногие активно управляемые фонды превзошли контрольные показатели
В США, по данным Атанасиоса Псарофагиса из Bloomberg Intelligence, 73% паевых инвестиционных фондов, инвестирующих в акции, отстали от своих бенчмарков в 2025 году. Это четвертый худший показатель с 2007 года. Результаты ухудшились после того, как утихла апрельская паника по поводу тарифов и ажиотаж вокруг искусственного интеллекта укрепился в технологическом секторе.
Были исключения, но они несли в себе разные риски. Одно из них связано с компанией Dimensional Fund Advisors. Ее портфель международных акций компаний малой капитализации, оцениваемый в 14 миллиардов долларов, показал доходность чуть более 50%, превзойдя свой бенчмарк, S&P 500 и Nasdaq 100.
Фонд владел примерно 1800 акциями, в основном за пределами США, с большой долей акций финансовых, промышленных и сырьевых компаний. Он практически полностью избегал американского индекса крупных компаний. Джоэл Шнайдер, заместитель руководителя отдела управления портфелем в Северной Америке, подытожил: «Этот год преподнес нам очень хороший урок, — сказал Шнайдер. — Всем известно, что глобальная диверсификация имеет смысл, но очень сложно оставаться дисциплинированным и действительно поддерживать ее»
Ещё один пример — Марджи Патель из фонда Allspring Diversified Capital Builder Fund. Фонд показал доходность около 20%, чему способствовали инвестиции в Micron Technology и Advanced Micro Devices. Патель выступила против скрытого индексирования. «Многие предпочитают быть скрытыми или квази-индексными инвесторами», — сказала она в эфире Bloomberg TV. «Победители останутся победителями»
Рост акций крупных компаний подпитывает разговоры о «пузыре». Индекс Nasdaq 100 торговался с коэффициентом P/E выше 30 и с коэффициентом выручки около 6.
Дэн Айвз из Wedbush Securities, который в 2025 году запустил ETF, ориентированный на искусственный интеллект, и который вырос почти до 1 миллиарда долларов, сказал, что волатильность — это часть торговли. «Будут моменты, когда придется сильно понервничать», — сказал Айвз. «Мы считаем, что этот бычий рынок технологий продлится еще два года»
Фонд Global Resources Fund компании VanEck вырос почти на 40%, чему способствовал спрос, связанный с энергетикой, сельским хозяйством и металлургией, поскольку фонд владеет акциями Shell, Exxon Mobil и Barrick Mining, а также объединяет геологов и аналитиков. Шон Рейнольдс, управляющий фондом уже 15 лет, отметил, что активное управление позволяет делать крупные тематические matic .
