Gli investitori hanno trascorso il 2025 a prelevare denaro, non ad aggiungerne. Circa 1.000 miliardi di dollari sono andati persi dai fondi comuni di investimento azionari attivi, mentre la frustrazione cresceva a causa della scarsa selezione dei titoli e di un mercato che si rifiutava di premiare la diversificazione.
L'S&P 500 continuava a segnare nuovi record, ma i guadagni provenivano dallo stesso ristretto gruppo di sette giganti tecnologici americani. Possedere qualsiasi altra cosa significava rimanere indietro, e gli investitori se ne sono accorti.
I gestori di fondi che puntavano all'equilibrio si sono trovati di fronte a un assetto brutale. Un portafoglio ricco di settori sembrava sensato sulla carta, ma il mercato si interessava solo alle megacap tecnologiche. Quel divario ha messo a dura prova la pazienza, soprattutto per l'ampiezza che si è andata a creare tra quei titoli vincenti e tutti gli altri, anno dopo anno.
Il denaro esce dalle strategie attive mentre la concentrazione del mercato si restringe
Con il passare dell'anno, il flusso cash è continuato in modo costante. Le stime di Bloomberg Intelligence basate sui dati ICI mostrano che circa 1 trilione di dollari è stato prelevato dai fondi comuni di investimento azionari attivi.
Si è trattato dell'undicesimo anno consecutivo di deflussi netti e del più profondo del ciclo. I fondi negoziati in borsa (ETF) azionari passivi hanno invece registrato un andamento opposto, incassando oltre 600 miliardi di dollari.
Gli investitori non si sono precipitati a chiudere i portafogli tutti insieme. Hanno osservato la performance. Molti hanno pagato commissioni per portafogli che si discostavano dall'indice. Quando queste differenze non hanno dato i loro frutti, la pazienza è finita.
Dave Mazza, amministratore delegato di Roundhill Investments, ha affermato che questa impostazione ha giocato a sfavore dei gestori attivi. "La concentrazione rende più difficile per i gestori attivi ottenere buoni risultati", ha affermato Mazza. "Se non si ponderano i Magnifici Sette in base al benchmark, è probabile che si corra il rischio di una sottoperformance"
Alcuni osservatori del mercato si aspettavano che la selezione dei titoli avrebbe brillato. Invece, il costo dello scostamento dal benchmark è rimasto elevato per tutto l'anno. L'ampiezza del mercato è rimasta debole.
In molti giorni del primo semestre, meno del 20% dei titoli azionari ha seguito il mercato, secondo i dati di BNY Investments. Un'azione così limitata può verificarsi, ma la sua durata è stata determinante. Quando i guadagni continuano a provenire da un gruppo ristretto, lo spread betting danneggia i risultati.
Lo stesso andamento si è verificato negli indici. L'S&P 500 ha battuto la sua versione equi-ponderata per tutto l'anno. Per gli investitori, la scelta era: sottopesare i titoli azionari di grandi dimensioni e rimanere indietro, oppure mantenere l'indice e spiegare perché una commissione azionaria attiva avesse senso.
Pochi fondi attivi superano i benchmark nonostante alcuni titoli isolati di spicco
Negli Stati Uniti, secondo Athanasios Psarofagis di Bloomberg Intelligence, nel 2025 il 73% dei fondi comuni di investimento azionari ha registrato risultati inferiori ai propri benchmark. Si tratta del quarto peggior risultato dal 2007. I risultati sono peggiorati dopo che la paura dei dazi di aprile si è attenuata e l'entusiasmo per l'intelligenza artificiale si è concentrato sulla leadership tecnologica.
C'erano delle eccezioni, ma comportavano rischi diversi. Una di queste proveniva da Dimensional Fund Advisors. Il suo International Small Cap Value Portfolio da 14 miliardi di dollari ha reso poco più del 50%, superando il suo benchmark, l'S&P 500, e il Nasdaq 100.
Il fondo deteneva circa 1.800 titoli, per lo più al di fuori degli Stati Uniti, con un'ampia esposizione a titoli finanziari, industriali e dei materiali. Ha evitato quasi del tutto l'indice statunitense delle large cap. Joel Schneider, vicedirettore della gestione del portafoglio per il Nord America, ha riassunto la situazione: "Quest'anno ci ha insegnato un'ottima lezione", ha affermato Schneider. "Tutti sanno che la diversificazione globale ha senso, ma è davvero difficile rimanere disciplinati e mantenerla"
Un altro caso è stato quello di Margie Patel dell'Allspring Diversified Capital Builder Fund. Il fondo ha registrato un rendimento di circa il 20%, favorito dalle scommesse su Micron Technology e Advanced Micro Devices. Patel ha criticato l'indicizzazione nascosta. "Molte persone amano essere indicizzatrici nascoste o quasi", ha dichiarato a Bloomberg TV. "I vincitori rimarranno tali"
Le grandi azioni in crescita hanno alimentato le chiacchiere sulle bolle. Il Nasdaq 100 ha scambiato a oltre 30 volte gli utili e quasi sei volte i ricavi.
Dan Ives di Wedbush Securities, che ha lanciato un ETF incentrato sull'intelligenza artificiale nel 2025, cresciuto fino a quasi 1 miliardo di dollari, ha affermato che la volatilità è parte integrante del mercato. "Ci saranno momenti da brivido", ha detto Ives. "Riteniamo che questo mercato rialzista tecnologico duri altri due anni"
Il Global Resources Fund di VanEck è cresciuto di quasi il 40%, trainato dalla domanda legata a energia, agricoltura e metalli, poiché il fondo detiene Shell, Exxon Mobil e Barrick Mining e combina geologi e analisti. Shawn Reynolds, che lo gestisce da 15 anni, ha affermato che la gestione attiva consente di puntare su grandi matic .
