Gli investitori ritirano 1 trilione di dollari dai fondi azionari attivi dopo una debole selezione delle azioni

Gli investitori hanno passato il 2025 a ritirare denaro, non ad aggiungerlo. Circa 1 trilione di dollari è uscito dai fondi comuni azionari attivi mentre cresceva la frustrazione per la debole selezione delle azioni e per un mercato che si rifiutava di premiare la diversità.

L'S&P 500 continuava a battere record, ma i guadagni provenivano dallo stesso ristretto gruppo di sette giganti tecnologici americani. Possedere qualsiasi altra cosa significava restare indietro, e gli investitori se ne sono accorti.

I gestori di fondi che puntavano all'equilibrio hanno affrontato un contesto brutale. Un portafoglio ricco di molti settori sembrava sensato sulla carta, ma il mercato si interessava solo alle megacap tecnologiche. Quel divario ha messo alla prova la pazienza, in particolare per la vastità che si è creata anno dopo anno tra quei vincitori e tutto il resto.

Il denaro esce dalle strategie attive mentre la concentrazione del mercato si stringe

Man mano che l'anno procedeva, il flusso di cassa è uscito in modo costante. Le stime di Bloomberg Intelligence basate sui dati ICI mostrano che sono stati ritirati circa 1 trilione di dollari dai fondi comuni azionari attivi.

Questo ha segnato l'undicesimo anno consecutivo di uscite nette e il calo più profondo del ciclo. I fondi exchange-traded (ETF) azionari passivi hanno preso la direzione opposta, incassando più di 600 miliardi di dollari.

Gli investitori non sono fuggiti tutti in una volta. Hanno osservato le performance. Molti hanno pagato commissioni per portafogli che sembravano diversi dall'indice. Quando quelle differenze non hanno dato frutti, la pazienza è finita.

Dave Mazza, amministratore delegato di Roundhill Investments, ha dichiarato che il contesto lavorava contro i gestori attivi. "La concentrazione rende più difficile per i gestori attivi performare bene", ha detto Mazza. "Se non si pondera il benchmark sui Magnificent Seven, si è probabilmente a rischio di sottoperformance."

Alcuni osservatori del mercato si aspettavano che la selezione delle azioni brillasse. Invece, il costo di allontanarsi dal benchmark è rimasto alto per tutto l'anno. L'ampiezza del mercato è rimasta debole.

In molti giorni della prima metà dell'anno, meno del 20% delle azioni è salito insieme al mercato, secondo i dati di BNY Investments. Questo tipo di azione ristretta può verificarsi, ma la sua durata era importante. Quando i guadagni continuano a provenire da un gruppo esiguo, diversificare le scommesse danneggia i risultati.

Lo stesso modello si è presentato negli indici. L'S&P 500 ha battuto la sua versione equal-weighted per tutto l'anno. Per gli investitori, la scelta era: essere underweight sulle grandi azioni e restare indietro, o seguire l'indice e spiegare perché una commissione per un fondo azionario attivo avesse senso.

Pochi fondi attivi hanno battuto i benchmark nonostante alcuni casi isolati di eccellenza

Negli Stati Uniti, il 73% dei fondi comuni azionari ha registrato una performance inferiore ai benchmark nel 2025, secondo Athanasios Psarofagis di Bloomberg Intelligence. Questo ha rappresentato il quarto peggior risultato dal 2007. I risultati sono peggiorati dopo che la paura dei dazi di aprile è svanita e l'eccitazione intorno all'intelligenza artificiale ha consolidato il dominio tecnologico.

C'erano eccezioni, ma comportavano rischi diversi. Una proveniva da Dimensional Fund Advisors. Il suo portafoglio International Small Cap Value da 14 miliardi di dollari ha registrato un rendimento leggermente superiore al 50%, battendo il suo benchmark, l'S&P 500, e il Nasdaq 100.

Il fondo deteneva circa 1.800 azioni, per lo più fuori dagli Stati Uniti, con una grande esposizione a finanziari, industriali e materiali. Ha evitato quasi completamente l'indice delle large-cap americane. Joel Schneider, vice capo della gestione dei portafogli per il Nord America, ha riassunto la situazione. "Questo anno fornisce una lezione davvero buona", ha detto Schneider. "Tutti sanno che la diversificazione globale ha senso, ma è davvero difficile mantenere la disciplina e mantenerla effettivamente."

Un altro caso è arrivato da Margie Patel del fondo Allspring Diversified Capital Builder Fund. Il fondo ha registrato un rendimento di circa il 20%, aiutato da scommesse su Micron Technology e Advanced Micro Devices. Patel ha respinto l'idea del closet indexing. "A molte persone piace essere closet indexer o quasi indexer", ha detto su Bloomberg TV. "I vincitori resteranno vincitori."

Le grandi azioni che diventavano sempre più grandi hanno alimentato i discorsi sulle bolle. Il Nasdaq 100 scambiava sopra 30 volte gli utili e vicino a sei volte il fatturato.

Dan Ives di Wedbush Securities, che ha lanciato un ETF focalizzato sull'IA nel 2025 cresciuto fino a quasi 1 miliardo di dollari, ha dichiarato che la volatilità faceva parte del trade. "Ci saranno momenti di grande tensione", ha detto Ives. "Crediamo che questo mercato rialzista tecnologico duri ancora per due anni."

Il Global Resources Fund di VanEck è cresciuto quasi del 40%, trainato dalla domanda legata a energia, agricoltura e metalli, poiché il fondo possiede azioni di Shell, Exxon Mobil e Barrick Mining e combina geologi con analisti. Shawn Reynolds, che lo gestisce da 15 anni, ha dichiarato che la gestione attiva consente grandi scommesse tematiche.