أمضى المستثمرون عام 2025 في سحب الأموال بدلاً من زيادتها. فقد غادر ما يقارب تريليون دولار صناديق الاستثمار المشتركة النشطة في الأسهم، نتيجة لتزايد الإحباط بسبب ضعف اختيار الأسهم ورفض السوق مكافأة التنوع.
واصل مؤشر ستاندرد آند بورز 500 تسجيل أرقام قياسية، لكن المكاسب جاءت من نفس المجموعة المحدودة المكونة من سبع شركات تكنولوجية أمريكية عملاقة. امتلاك أي شيء آخر كان يعني التخلف عن الركب، وقد لاحظ المستثمرون ذلك.
واجه مديرو الصناديق الذين سعوا إلى تحقيق التوازن وضعاً بالغ الصعوبة. فبينما بدت محفظة استثمارية تضم قطاعات متعددة منطقية نظرياً، لم يكن السوق يهتم إلا بشركات التكنولوجيا العملاقة. وقد اختبرت هذه الفجوة صبر المستثمرين، لا سيما مع اتساعها المتزايد عاماً بعد عام بين هذه الشركات الرابحة وبقية القطاعات.
تتراجع الأموال عن الاستراتيجيات النشطة مع ازدياد تركيز السوق
ومع مرور العام، تدفقت cash إلى الخارج بشكل مطرد. وتشير تقديرات بلومبرج إنتليجنس باستخدام بيانات ICI إلى سحب حوالي تريليون دولار من صناديق الاستثمار المشتركة النشطة في الأسهم.
شهد ذلك العام الحادي عشر على التوالي من صافي التدفقات الخارجة، وهو الأعمق في الدورة الاقتصادية. في المقابل، اتجهت صناديق المؤشرات المتداولة السلبية للأسهم نحو الخارج، حيث استقبلت أكثر من 600 مليار دولار.
لم يندفع المستثمرون إلى بيع استثماراتهم دفعة واحدة، بل راقبوا الأداء. دفع الكثيرون رسومًا مقابل محافظ استثمارية بدت مختلفة عن المؤشر. وعندما لم تُؤتِ هذه الاختلافات ثمارها، نفد صبرهم.
قال ديف مازا، الرئيس التنفيذي لشركة راوند هيل للاستثمارات، إن هذا النظام يضرّ بالمديرين النشطين. وأضاف مازا: "يُصعّب هذا التركيز على المديرين النشطين تحقيق أداء جيد. فإذا لم تُدرج أسهم الشركات السبع الكبرى ضمن معايير التقييم، فإنك تُخاطر على الأرجح بأداء ضعيف"
توقع بعض مراقبي السوق أن يزدهر اختيار الأسهم. لكن بدلاً من ذلك، ظلت تكلفة الابتعاد عن المؤشر القياسي مرتفعة طوال العام. وظل نطاق السوق ضعيفاً.
في أيام عديدة من النصف الأول من العام، لم تتجاوز نسبة الأسهم التي ارتفعت مع السوق 20%، وفقًا لبيانات بنك نيويورك للاستثمارات. قد يحدث هذا النوع من التحركات المحدودة، لكن مدتها كانت حاسمة. فعندما تستمر المكاسب في الظهور من مجموعة صغيرة، فإن تنويع الاستثمارات يضر بالنتائج.
ظهر النمط نفسه في المؤشرات. فقد تفوق مؤشر ستاندرد آند بورز 500 على نظيره ذي الأوزان المتساوية طوال العام. أمام المستثمرين، كان الخيار إما تقليل استثماراتهم في الأسهم الكبيرة والتخلف عن الركب، أو التمسك بالمؤشر وتبرير جدوى رسوم الاستثمار النشط في الأسهم.
قلة من الصناديق النشطة تتفوق على المؤشرات القياسية على الرغم من وجود بعض الصناديق المتميزة بشكل فردي
في الولايات المتحدة، تخلفت 73% من صناديق الاستثمار المشتركة في الأسهم عن مؤشراتها القياسية بحلول عام 2025، وفقًا لأثاناسيوس بساروفاجيس من بلومبيرغ إنتليجنس. ويُعد هذا رابع أسوأ أداء منذ عام 2007. وقد تفاقمت النتائج بعد انحسار المخاوف من فرض تعريفات جمركية في أبريل/نيسان، وترسيخ الحماس للذكاء الاصطناعي لريادة قطاع التكنولوجيا.
كانت هناك استثناءات، لكنها حملت مخاطر مختلفة. أحدها جاء من شركة Dimensional Fund Advisors. حققت محفظة القيمة الدولية للشركات الصغيرة التي تبلغ قيمتها 14 مليار دولار عائدًا يزيد قليلاً عن 50٪، متفوقة على مؤشرها المرجعي، S&P 500، ومؤشر ناسداك 100.
ضمّ الصندوق حوالي 1800 سهم، معظمها خارج الولايات المتحدة، مع تركيز كبير على القطاعات المالية والصناعية والمواد. وتجنّب الصندوق مؤشر الشركات الأمريكية الكبرى بشكل شبه كامل. ولخّص جويل شنايدر، نائب رئيس إدارة المحافظ الاستثمارية في أمريكا الشمالية، الأمر قائلاً: "يقدّم هذا العام درساً قيماً. فالجميع يعلم أن التنويع العالمي أمر منطقي، لكن من الصعب حقاً الالتزام به والمحافظة عليه"
قدمت مارجي باتيل، من صندوق "أولسبرينغ دايفرسيفايد كابيتال بيلدر"، مثالاً آخر. حقق الصندوق عائدًا بنحو 20%، مدعومًا باستثمارات في شركتي "مايكرون تكنولوجي" و"أدفانسد مايكرو ديفايسز". وقد انتقدت باتيل فكرة الاستثمار الخفي في المؤشرات، قائلةً في مقابلة مع تلفزيون بلومبيرغ: "يفضل الكثيرون الاستثمار الخفي أو شبه الخفي في المؤشرات. لكن الفائزين سيبقون فائزين"
أدى ارتفاع أسعار أسهم الشركات الكبرى إلى تأجيج الحديث عن فقاعة اقتصادية. وتداول مؤشر ناسداك 100 فوق 30 ضعف الأرباح وقريباً من ستة أضعاف المبيعات.
قال دان آيفز من شركة ويدبوش للأوراق المالية، الذي أطلق صندوقًا متداولًا في البورصة (ETF) يركز على الذكاء الاصطناعي في عام 2025 ونما إلى ما يقارب مليار دولار، إن التقلبات جزء لا يتجزأ من هذه التجارة. وأضاف آيفز: "سنشهد لحظات عصيبة. ونعتقد أن هذا السوق الصاعد للتكنولوجيا سيستمر لعامين آخرين"
ارتفع صندوق فان إيك للموارد العالمية بنسبة تقارب 40%، مدفوعاً بالطلب المرتبط بقطاعات الطاقة والزراعة والمعادن، حيث يمتلك الصندوق أسهماً في شركات شل وإكسون موبيل وباريك للتعدين، ويجمع بين خبرات الجيولوجيين والمحللين. وقال شون رينولدز، الذي يدير الصندوق منذ 15 عاماً، إن الإدارة النشطة تتيح استثمارات كبيرة في matic .
