يسحب المستثمرون 1 تريليون دولار من صناديق الأسهم النشطة بعد ضعف اختيار الأسهم

قضى المستثمرون عام 2025 في سحب الأموال، وليس إضافتها. غادر حوالي 1 تريليون دولار صناديق الأسهم المتبادلة النشطة بينما تراكمت الإحباطات حول ضعف اختيار الأسهم وسوق رفض مكافأة التنوع.

واصل مؤشر S&P 500 كسر الأرقام القياسية، لكن المكاسب جاءت من نفس المجموعة الضيقة من عمالقة التكنولوجيا الأمريكية السبعة. كان امتلاك أي شيء آخر يعني التخلف، ولاحظ المستثمرون ذلك.

واجه مديرو الصناديق الذين سعوا إلى التوازن إعداداً قاسياً. بدا محفظة مليئة بالعديد من القطاعات معقولة على الورق، لكن السوق لم يهتم سوى بتكنولوجيا الميجابلس. اختبر هذا الفارق الصبر، تحديداً بسبب اتساع الفجوة بين هؤلاء الفائزين وبقية السوق، عاماً بعد عام.

تخرج الأموال من الاستراتيجيات النشطة مع تشديد تركيز السوق

مع تقدم العام، تدفقت النقدية للخارج بشكل مستمر. تظهر تقديرات من Bloomberg Intelligence باستخدام بيانات ICI أن حوالي 1 تريليون دولار سُحب من صناديق الأسهم المتبادلة النشطة.

مثل هذا التدفق الصافي المستمر 11 عاماً على التوالي وأعمق تدفق في الدورة. انتقلت صناديق الأسهم المتبادلة السلبية (المتداولة في البورصة) في الاتجاه المعاكس واستقبلت أكثر من 600 مليار دولار.

لم يندفع المستثمرون للخروج دفعة واحدة. لقد شاهدوا الأداء. دفع الكثيرون رسوماً لمحافظات بدت مختلفة عن المؤشر. عندما فشلت تلك الاختلافات في تحقيق عوائد، نفد الصبر.

قال ديف مازا، الرئيس التنفيذي لشركة Roundhill Investments، إن الإعداد عمل ضد المدراء النشطين. "التركيز يجعل من الصعب على المدراء النشطين تحقيق أداء جيد"، قال مازا. "إذا لم تقم بوزن المؤشر بناءً على الأهمية النسبية لعمالقة التكنولوجيا السبعة، فمن المرجح أن تتحمل خطر الأداء دون المتوسط."

توقع بعض مراقبي السوق أن يتألق اختيار الأسهم. بدلاً من ذلك، ظل تكلفة الانحراف عن المؤشر مرتفعة طوال العام. بقي عرض السوق ضعيفاً.

في العديد من الأيام خلال النصف الأول، ارتفعت أقل من 20% من الأسهم مع السوق، وفقاً لبيانات BNY Investments. يمكن أن يحدث هذا النوع من الضيق في الحركة، لكن مدته كانت مهمة. عندما تأتي المكاسب باستمرار من مجموعة صغيرة، فإن نشر المخاطر يضر بالنتائج.

ظهرت نفس النمط في المؤشرات. تفوق S&P 500 على نسخته ذات الأوزان المتساوية طوال العام. بالنسبة للمستثمرين، كان الاختيار؛ تقليل وزن الأسهم الكبيرة والتخلف، أو التمسك بالمؤشر وتبرير سبب منطقية رسوم الأسهم النشطة.

قليل من الصناديق النشطة تتفوق على المؤشرات رغم وجود استثناءات معزولة

في الولايات المتحدة، تأخر 73% من صناديق الأسهم المتبادلة عن مؤشرات基准 الخاصة بها في عام 2025، وفقاً لأثاناسيوس ساروفاجيس من Bloomberg Intelligence. كان هذا هو رابع أسوأ أداء منذ عام 2007. تدهورت النتائج بعد زوال مخاوف التعريفات الجمركية في أبريل وتثبيت الحماس حول الذكاء الاصطناعي لقيادة قطاع التكنولوجيا.

كانت هناك استثناءات، لكنها حملت مخاطر مختلفة. جاء أحدها من Dimensional Fund Advisors. عادت محفظته الدولية للأسهم الصغيرة ذات القيمة بقيمة 14 مليار دولار بأكثر من 50%، متفوقة على مؤشر基准 الخاص بها، S&P 500، ومؤشر Nasdaq 100.

احتفظ الصندوق بحوالي 1800 سهم، معظمها خارج الولايات المتحدة، مع تعرض كبير للقطاعات المالية والصناعية والمواد. تجنب مؤشر الأسهم الكبيرة في الولايات المتحدة تقريباً بالكامل. لخص جويل شنايدر، نائب رئيس إدارة المحافظ في أمريكا الشمالية، الأمر قائلاً: "يوفر هذا العام درساً جيداً حقاً"، قال شنايدر. "يعرف الجميع أن التنويع العالمي منطقي، لكنه صعب حقاً أن تظل منضبطاً وتحافظ على ذلك فعلياً."

جاءت حالة أخرى من Margie Patel في صندوق Allspring Diversified Capital Builder Fund. عاد الصندوق بنسبة حوالي 20%، بفضل رهانات على Micron Technology وAdvanced Micro Devices. دافعت باتل ضد ما يُعرف بـ "التتبع الخفي" للمؤشر. "يحب الكثير من الناس أن يكونوا متتبعين خفيين أو شبه متتبعين"، قالت في برنامج Bloomberg TV. "الفائزون سيبقون فائزين."

كبر حجم الأسهم الكبيرة غذى الحديث عن فقاعة. تداول Nasdaq 100 بأكثر من 30 ضعفاً من الأرباح وقرب 6 أضعاف المبيعات.

قال دان إيفز من Wedbush Securities، الذي أطلق صندوق ETF يركز على الذكاء الاصطناعي في عام 2025 نما إلى ما يقرب من 1 مليار دولار، إن التقلبات كانت جزءاً من الصفقة. "ستكون هناك لحظات مرهقة"، قال إيفز. "نؤمن بأن سوق bulls هذا في التكنولوجيا سيستمر لعامين آخرين."

ارتفع صندوق VanEck Global Resources بنسبة تقارب 40%، مدفوعاً بالطلب المرتبط بالطاقة والزراعة والمعادن، حيث يمتلك الصندوق أسهماً في Shell وExxon Mobil وBarrick Mining، ويجمع بين الجيولوجيين والمحللين. قال شون رينولدز، الذي يديره منذ 15 عاماً، إن الإدارة النشطة تسمح بإجراء رهانات موضوعية كبيرة.