Crise de liquidação de criptomoedas destaca balcões OTC como amortecedores cruciais

Investidores de criptomoedas sofreram uma das maiores perdas financeiras na última sexta-feira. No entanto, de acordo com um relatório da Finery Markets, os balcões de negociação fora de bolsa (OTC) foram os "amortecedores" que impediram que a confusão de liquidações na Binance se espalhasse para o mercado mais amplo de ativos digitais.

As exchanges centralizadas e DeFi sentiram a dor do anúncio do presidente dos EUA, Donald Trump, sobre uma tarifa adicional de 100% sobre as importações chinesas e novos controles de exportação de software. A declaração desencadeou pânico em massa, levando os detentores de criptomoedas a venderem seus tokens, o que, por sua vez, derrubou o mercado.

O Cryptopolitan, citando dados da Coinglass, reportou que mais de $20 bilhões em apostas alavancadas de criptomoedas foram eliminadas em menos de 24 horas. O Bitcoin caiu mais de 12% de seu máximo semanal de mais de $124.000, oscilando perto de $113.000 no início da manhã de sábado na Bitstamp.

Mais de 1,6 milhão de traders foram liquidados, e mais de $7 bilhões em posições foram desfeitas em apenas uma hora de negociação.

A volatilidade do mercado eliminou a liquidez das exchanges; os balcões OTC assumiram o controle

De acordo com a análise da Finery Market, a volatilidade no Ethereum e em altcoins se espalhou para ativos estáveis como o dólar sintético USDe da Ethena, Wrapped Beacon Ether (wBETH) e Binance Staked SOL (BNSOL). As perdas se estenderam às finanças descentralizadas (DeFi), onde a liquidez de várias pools foi fortemente drenada.

O USDe caiu brevemente para 65 centavos na Binance quando as ordens de venda começaram a entrar rapidamente, mas manteve seu lastro na Curve, Fluid e Bybit. A Finery Markets observou que as principais plataformas de negociação de criptomoedas apresentavam "um sintoma de estresse localizado", acrescentando que o pânico e as vendas causaram a depleção de liquidez nas exchanges centralizadas (CEXs).

"A crise mostrou o valor do comércio secundário conduzido através de salas privadas OTC", observou a empresa. "Essa infraestrutura é uma barreira contra o contágio sistêmico devido à diferença fundamental na estrutura do livro de ordens."

As CEXs supostamente usam liquidez visível por meio de livros de ordens públicos, mas os balcões OTC têm execução privada entre traders. A "liquidez escura", segundo a Finery, ajuda a atenuar o risco sistêmico e impede cenários semelhantes a corridas bancárias desencadeadas por ordens de venda em massa.

"Os mercados OTC fornecem uma estrutura que permite aos participantes negociar grandes volumes sem revelar suas posições. Isso mitiga o contágio impulsionado pelo pânico durante eventos de alta volatilidade", escreveu a Finery.

Durante a janela de três dias entre 10 e 12 de outubro, os volumes de negociação nas salas privadas BTC/USDT e ETH/USDT da Finery Markets aumentaram 107% em relação à semana anterior. Em comparação, as plataformas centralizadas registraram um aumento de 48% nos mesmos pares. 

Isso pode significar que os grandes jogadores no dia das liquidações preferiram venues privados e menos visíveis para reduzir significativamente o risco e rebalancear seus portfólios.

De acordo com um gráfico compartilhado pela Finery Markets, rastreando a altura do evento de liquidação, as diferenças entre compra e venda (bid-ask spreads) na Binance saltaram para cerca de 0,6%, enquanto a Bitstamp acelerou para 9,8%. Enquanto isso, a Kraken e a Coinbase viram spreads entre 1,5% e 2,5%.

Em contraste, a plataforma OTC da Finery Markets registrou spreads abaixo de 0,4% durante todo o mesmo período. Por volta da meia-noite UTC em 11 de outubro, quando o spread da Bitstamp subiu, a Binance e a Coinbase viram breves picos de volatilidade, mas o spread de compra e venda da Finery Markets permaneceu comparativamente plano.

Traders lutaram contra a 'armadilha da alavancagem'

A venda de sexta-feira também expôs posições alavancadas com 10x ou mais, que se tornaram críticas quando o Bitcoin e outros ativos caíram dois dígitos em poucas horas. 

"Uma queda de 10% no BTC em uma posição de 10x torna-se uma eliminação de 100%", observou a nota da Finery Markets. Traders que não usaram stop-loss viram suas contas liquidadas automaticamente quando os preços ultrapassaram os limites de garantia, acelerando o massacre.

Os dados da CoinGlass indicaram que os volumes de liquidação durante o evento de outubro superaram os de grandes quedas passadas, incluindo o colapso da Terra em 2022.

Embora a maioria dos valores das moedas tenha retornado aos seus níveis de consolidação semanal na manhã de segunda-feira, o mercado tornou-se defensivo. Análise de derivativos na Coinglass mostra que há um aumento na atividade de contratos de proteção no Bitcoin em $95.000 e no Ethereum em $3.600, onde a maioria dos traders está apostando em uma nova queda.

Ainda assim, investidores institucionais como a Strategy, um dos maiores detentores públicos de Bitcoin, compraram a queda e aumentaram suas posições de Bitcoin para 640.250 moedas. Os fundos negociados em bolsa (ETFs) de BTC ainda estão em alta, mas registraram entradas de $102,58 milhões na terça-feira, de acordo com os dados da SoSo Value .