Кризис ликвидаций криптовалют выделяет внебиржевые площадки как важнейшие амортизаторы шоков

Инвесторы криптовалют понесли один из самых крупных финансовых потерь в прошлую пятницу. Однако, согласно отчету Finery Markets, внебиржевые (OTC) площадки стали «амортизаторами», предотвратившими распространение хаоса ликвидаций на Binance на более широкий рынок цифровых активов.

Централизованные и децентрализованные биржи почувствовали боль от объявления президента США Дональда Трампа о дополнительных тарифах в размере 100% на китайский импорт и новых экспортных контролях на программное обеспечение. Это заявление вызвало массовую панику, побудив держателей криптовалют продавать свои токены, что в свою очередь обрушило рынок.

Cryptopolitan, ссылаясь на данные Coinglass, сообщил, что более чем на $20 млрд ликвидированных криптовалютных ставок с плечом было уничтожено менее чем за 24 часа. Биткоин упал более чем на 12% с недельного максимума выше $124 000, торгуясь около $113 000 в субботу утром на Bitstamp.

Более 1,6 млн трейдеров были ликвидированы, а позиции на сумму более $7 млрд были закрыты всего за один час торгов.

Волатильность рынка уничтожила ликвидность бирж, OTC-площадки взяли управление на себя

Согласно анализу Finery Market, волатильность Ethereum и альткоинов перекинулась на стабильные активы, такие как синтетический доллар Ethena USDe, Wrapped Beacon Ether (wBETH) и Binance Staked SOL (BNSOL). Потери распространились на децентрализованные финансы (DeFi), где ликвидность нескольких пулов была сильно истощена.

USDe временно упал до 65 центов на Binance, когда заказы на продажу начали поступать быстро, но сохранил привязку на Curve, Fluid и Bybit. Finery Markets отметила, что ведущие криптовалютные торговые платформы показали «симптом локального стресса», добавив, что паника и продажи привели к истощению ликвидности на централизованных биржах (CEX).

«Кризис показал ценность вторичной торговли, проводимой через частные комнаты OTC», — отметила компания. «Эта инфраструктура является брандмауэром против системного заражения из-за фундаментального различия в структуре книги ордеров».

CEX, как утверждается, используют видимую ликвидность через публичные книги ордеров, но OTC-площадки имеют частное исполнение между трейдерами. «Темная ликвидация», по словам Finery, помогает снизить системные риски и предотвратить сценарии, подобные банковским паникам, вызванным массовыми заказами на продажу.

«Рынки OTC обеспечивают структуру, позволяющую участникам торговать большими объемами, не раскрывая свои позиции. Это смягчает паническое заражение во время событий с высокой волатильностью», — написала Finery.

В трехдневное окно с 10 по 12 октября объемы торгов в частных комнатах BTC/USDT и ETH/USDT Finery Markets выросли на 107% по сравнению с предыдущей неделей. Для сравнения, на централизованных платформах рост в тех же парах составил 48%. 

Это может означать, что крупные игроки в день ликвидаций предпочли частные, менее заметные площадки, чтобы значительно снизить риски и ребалансировать свои портфели.

Согласно графику, опубликованному Finery Markets, отслеживающему масштаб события ликвидаций, спреды bid-ask на Binance выросли примерно до 0,6%, тогда как на Bitstamp они ускорились до 9,8%. Тем временем на Kraken и Coinbase спреды составили от 1,5% до 2,5%.

Напротив, платформа OTC Finery Markets зафиксировала спреды ниже 0,4% в течение того же периода. Около полуночи по UTC 11 октября, когда спред Bitstamp начал расти, на Binance и Coinbase наблюдались кратковременные всплески волатильности, но спред bid-ask Finery Markets оставался сравнительно плоским.

Трейдеры боролись с «ловушкой кредитного плеча»

Распродажи в пятницу также обнажили заемные позиции с кредитным плечом 10x или выше, которые стали критическими, когда биткоин и другие активы упали на двузначные цифры в течение нескольких часов. 

«Падение BTC на 10% при позиции с плечом 10x становится полным обнулением», — отмечается в заметке Finery Markets. Трейдеры, которые не использовали стоп-лоссы, видели, как их счета автоматически ликвидируются, когда цены пересекали пороги залога, ускоряя кровопролитие.

Данные CoinGlass показали, что объемы ликвидаций во время октябрьского события превысили показатели крупных прошлых крахов, включая крах Terra в 2022 году.

Хотя к понедельнику утром большинство значений монет вернулись к уровням консолидации недели, рынок перешел в оборонительный режим. Анализ деривативов на Coinglass показывает повышенную активность в защитных контрактах на биткоин на уровне $95 000 и Ethereum на уровне $3 600, где большинство трейдеров делают ставки на дальнейшее снижение.

Тем не менее, институциональные инвесторы, такие как Strategy, один из крупнейших публичных держателей биткоина, купили на просадке и увеличили свои holdings биткоина до 640 250 монет. Биржевые фонды биткоина (ETF) все еще показывают рост, но во вторник они зафиксировали приток средств в размере $102,58 млн, согласно данным SoSo Value .