La crise des liquidations crypto met en lumière les bureaux OTC comme amortisseurs cruciaux

Les investisseurs en cryptomonnaies ont subi l’une des plus grandes hémorragies financières vendredi dernier. Cependant, selon un rapport de Finery Markets, les bureaux de négociation de gré à gré (OTC) ont été les « amortisseurs » qui ont empêché la ruée de liquidations sur Binance de se propager au marché plus large des actifs numériques.

Les échanges centralisés et DeFi ont ressenti la douleur de l’annonce du président américain Donald Trump d’un droit de douane supplémentaire de 100 % sur les importations chinoises et de nouvelles restrictions à l’exportation de logiciels. Cette déclaration a déclenché une panique massive, incitant les détenteurs de crypto à vendre leurs tokens, ce qui a fait s’effondrer le marché.

Cryptopolitan, citant les données de Coinglass, a rapporté que plus de 20 milliards de dollars de paris cryptos à effet de levier ont été anéantis en moins de 24 heures. Le Bitcoin a chuté de plus de 12 % par rapport à son plus haut hebdomadaire de plus de 124 000 $, se situant près de 113 000 $ début samedi matin sur Bitstamp.

Plus de 1,6 million de traders ont été liquidés, et plus de 7 milliards de dollars de positions ont été dénouées en une seule heure de trading.

La volatilité du marché a épuisé la liquidité des échanges, les bureaux OTC ont pris le relais

Selon les analyses de Finery Market, la volatilité de l’Ethereum et des altcoins s’est propagée aux actifs stables comme le dollar synthétique USDe d’Ethena, le Wrapped Beacon Ether (wBETH) et le SOL misé sur Binance (BNSOL). Les pertes se sont étendues à la finance décentralisée (DeFi), où la liquidité de plusieurs pools a été fortement drainée.

USDe a brièvement chuté à 65 cents sur Binance lorsque les ordres de vente ont commencé à arriver rapidement, mais a maintenu son ancrage sur Curve, Fluid et Bybit. Finery Markets a noté que les plateformes de trading crypto de référence présentaient « un symptôme de stress localisé », ajoutant que la panique et les ventes ont provoqué un épuisement de la liquidité sur les échanges centralisés (CEX).

« La crise a montré la valeur des négociations secondaires effectuées via des salles privées OTC », a noté l’entreprise. « Cette infrastructure est un pare-feu contre la contagion systémique en raison de la différence fondamentale dans la structure du carnet d’ordres. »

Les CEX utilisent supposément une liquidité visible via des carnets d’ordres publics, mais les bureaux OTC ont des exécutions privées entre traders. La « liquidité sombre », selon Finery, aide à atténuer le risque systémique et empêche des scénarios de course bancaire déclenchés par des ordres de vente massifs.

« Les marchés OTC fournissent une structure qui permet aux participants de négocier de gros volumes sans révéler leurs positions. Cela atténue la contagion impulsée par la panique lors d’événements à haute volatilité », a écrit Finery.

Pendant la fenêtre de trois jours entre le 10 et le 12 octobre, les volumes de négociation dans les salles privées BTC/USDT et ETH/USDT de Finery Markets ont augmenté de 107 % en glissement hebdomadaire. En comparaison, les plateformes centralisées ont enregistré une augmentation de 48 % pour les mêmes paires. 

Cela pourrait signifier que les grands acteurs, le jour des liquidations, ont préféré des lieux privés et moins visibles pour réduire significativement les risques et rééquilibrer leurs portefeuilles.

Selon un graphique partagé par Finery Markets, suivant l’ampleur de l’événement de liquidation, les écarts de cours sur Binance ont explosé à environ 0,6 %, tandis que Bitstamp a accéléré à 9,8 %. Pendant ce temps, Kraken et Coinbase ont vu des écarts entre 1,5 % et 2,5 %.

En revanche, la plateforme OTC de Finery Markets a enregistré des écarts inférieurs à 0,4 % tout au long de la même période. Vers minuit UTC le 11 octobre, lorsque l’écart de Bitstamp a augmenté, Binance et Coinbase ont toutes deux connu de brèves poussées de volatilité, mais l’écart de cours de Finery Markets est resté comparativement plat.

Les traders ont lutté avec le « piège du levier »

La vente de vendredi a également exposé les positions empruntées placées avec un effet de levier de 10x ou plus, qui sont devenues critiques lorsque le Bitcoin et d’autres actifs ont chuté de deux chiffres en quelques heures. 

« Une baisse de 10 % du BTC sur une position à effet de levier 10x devient une wipeout de 100 % », a observé la note de Finery Markets. Les traders qui n’ont pas utilisé de stops-loss ont vu leurs comptes liquidés automatiquement lorsque les prix ont franchi les seuils de collatéralisation, accélérant le bain de sang.

Les données de CoinGlass ont indiqué que les volumes de liquidations lors de l’événement d’octobre ont dépassé ceux des krachs majeurs passés, y compris l’effondrement de Terra en 2022.

Bien que la plupart des valeurs de pièces aient retrouvé leurs niveaux de consolidation hebdomadaires lundi matin, le marché est devenu défensif. L’analyse des dérivés sur Coinglass montre une activité accrue des contrats de protection sur le Bitcoin à 95 000 $ et sur l’Ethereum à 3 600 $, où la plupart des traders parient sur une nouvelle baisse.

Cependant, les investisseurs institutionnels comme Strategy, l’un des plus grands détenteurs publics de Bitcoin, ont acheté la baisse et porté leurs réserves de Bitcoin à 640 250 pièces. Les fonds négociés en bourse (ETF) sur le BTC sont toujours en hausse, mais ils ont enregistré des entrées de 102,58 millions de dollars mardi, selon les données de SoSo Value.