La crisi delle liquidazioni cripto evidenzia i desk OTC come cruciali ammortizzatori

Gli investitori in criptovalute hanno subito una delle maggiori perdite finanziarie dello scorso venerdì. Tuttavia, secondo un rapporto di Finery Markets, i desk over-the-counter (OTC) sono stati gli "ammortizzatori" che hanno impedito che la cascata di liquidazioni su Binance si estendesse al mercato più ampio degli asset digitali.

Gli exchange centralizzati e DeFi hanno risentito dell'annuncio del presidente degli Stati Uniti Donald Trump riguardante un dazio aggiuntivo del 100% sulle importazioni cinesi e nuovi controlli all'esportazione sul software. La dichiarazione ha innescato un panico di massa, spingendo i detentori di criptovalute a vendere i propri token, il che ha fatto crollare il mercato.

Cryptopolitan, citando dati da Coinglass, ha riportato che oltre 20 miliardi di dollari di scommesse cripto leverage sono state cancellate in meno di 24 ore. Bitcoin è sceso di oltre il 12% dal suo massimo settimanale di oltre 124.000 dollari, attestandosi vicino a 113.000 dollari nelle prime ore del sabato mattina su Bitstamp.

Più di 1,6 milioni di trader sono stati liquidati e oltre 7 miliardi di dollari di posizioni sono stati chiusi in appena un'ora di trading.

La volatilità di mercato ha eroso la liquidità degli exchange, i desk OTC hanno preso il controllo

Secondo l'analisi di Finery Market, la volatilità di Ethereum e delle altcoin si è estesa ad asset stabili come il dollaro sintetico USDe di Ethena, Wrapped Beacon Ether (wBETH) e Binance Staked SOL (BNSOL). Le perdite si sono estese alla finanza decentralizzata (DeFi), dove la liquidità di diversi pool è stata pesantemente drenata.

USDe è sceso brevemente a 65 centesimi su Binance quando gli ordini di vendita hanno iniziato a fluire rapidamente, ma ha mantenuto il suo ancoraggio su Curve, Fluid e Bybit. Finery Markets ha notato che le piattaforme di trading crypto di riferimento presentavano "un sintomo di stress localizzato", aggiungendo che il panico e le vendite hanno causato un depauperamento della liquidità sugli exchange centralizzati (CEX).

"La crisi ha mostrato il valore del trading secondario condotto attraverso stanze private OTC", ha notato la società. "Questa infrastruttura è un firewall contro il contagio sistemico a causa della differenza fondamentale nella struttura del libro degli ordini."

I CEX utilizzerebbero liquidità visibile attraverso libri degli ordini pubblici, ma i desk OTC hanno esecuzioni private tra trader. La "liquidità oscura", secondo Finery, aiuta a mitigare il rischio sistemico e previene scenari simili a una corsa agli sportelli innescati da ordini di vendita di massa.

"I mercati OTC forniscono una struttura che consente ai partecipanti di scambiare grandi volumi senza rivelare le proprie posizioni. Questo mitiga il contagio guidato dal panico durante eventi ad alta volatilità", ha scritto Finery.

Durante la finestra di tre giorni tra il 10 e il 12 ottobre, i volumi di trading nelle stanze private BTC/USDT ed ETH/USDT di Finery Markets sono aumentati del 107% su base settimanale. In confronto, le piattaforme centralizzate hanno registrato un aumento del 48% per le stesse coppie. 

Questo potrebbe significare che i grandi giocatori nel giorno delle liquidazioni hanno preferito venue private e meno visibili per ridurre significativamente il rischio e ribilanciare i propri portafogli.

Secondo un grafico condiviso da Finery Markets, che traccia l'entità dell'evento di liquidazione, gli spread bid-ask su Binance sono esplosi fino a circa lo 0,6%, mentre Bitstamp ha accelerato fino al 9,8%. Nel frattempo, Kraken e Coinbase hanno registrato spread tra l'1,5% e il 2,5%.

Al contrario, la piattaforma OTC di Finery Markets ha registrato spread inferiori allo 0,4% per tutto lo stesso periodo. Intorno alla mezzanotte UTC dell'11 ottobre, quando lo spread di Bitstamp è aumentato, sia Binance che Coinbase hanno registrato brevi picchi di volatilità, ma lo spread bid-ask di Finery Markets è rimasto comparativamente piatto.

I trader hanno lottato con la 'trappola della leva'

La vendita di venerdì ha anche esposto le posizioni prese in prestito con una leva di 10x o superiore, diventando critiche quando Bitcoin e altri asset sono scesi di due cifre in poche ore. 

"Un calo del 10% di BTC su una posizione con leva 10x diventa una cancellazione del 100%", ha osservato la nota di Finery Markets. I trader che non hanno utilizzato gli stop-loss hanno visto i propri conti liquidati automaticamente quando i prezzi hanno superato le soglie di garanzia, accelerando il massacro.

I dati di CoinGlass indicano che i volumi di liquidazione durante l'evento di ottobre hanno superato quelli dei principali crolli passati, incluso il crollo del 2022 di Terra.

Sebbene la maggior parte dei valori delle monete fosse tornata ai livelli di consolidamento settimanale lunedì mattina, il mercato è diventato difensivo. L'analisi dei derivati su Coinglass mostra un aumento dell'attività nei contratti protettivi su Bitcoin a 95.000 dollari ed Ethereum a 3.600 dollari, dove la maggior parte dei trader scommette su un ulteriore ribasso.

Tuttavia, gli investitori istituzionali come Strategy, uno dei maggiori holder pubblici di Bitcoin, hanno comprato il calo e aggiunto le loro posizioni di Bitcoin a 640.250 monete. I fondi negoziati in borsa (ETF) su BTC sono ancora in forte crescita, ma hanno registrato afflussi di 102,58 milioni di dollari martedì, secondo i dati di SoSo Value .