A escalada de dívidas das grandes empresas de tecnologia para o setor de IA está colidindo com uma barreira de refinanciamento de US$ 3,6 trilhões nos EUA e no sistema global, à medida que o dinheiro barato antigo se transforma em uma pressão de refinanciamento cara.
O setor de tecnologia possui mais de US$ 330 bilhões em dívidas de software e tecnologia, incluindo empréstimos alavancados de alto rendimento e títulos vinculados a empresas de desenvolvimento de negócios, com vencimento até 2028. Essa estrutura foi construída em uma era de baixas taxas de juros. Agora, com as taxas mais altas, o cenário mudou rapidamente.
Uma grande parte vence somente em 2028. Cerca de US$ 142 bilhões vencem nesse ano, quase três vezes o nível de 2026. Dentro dessa onda de 2028, aproximadamente US$ 65 bilhões estão em títulos de alto rendimento e cerca de US$ 77 bilhões em empréstimos alavancados. A maior parte dessa dívida foi emitida quando as taxas de juros estavam próximas de zero durante a pandemia.
Essa situação mudou. Muitas empresas já estão se preparando para refinanciamentos já no segundo semestre deste ano, e o setor está caminhando para um cenário de juros mais altos que irá redefinir os custos de financiamento nos balanços das empresas de tecnologia.
Empresas de tecnologia começam a refinanciar dívidas contraídas durante a pandemia
A pressão para refinanciamento não é pequena. Mais de US$ 330 bilhões em dívidas ligadas à tecnologia estão vencendo até 2028, e o pico de US$ 142 bilhões em 2028 se destaca como o principal ponto de pressão. Empresas que conseguiram financiamento a taxas extremamente baixas durante a pandemia agora enfrentam custos de empréstimo significativamente mais altos ao refinanciar suas dívidas.
O momento é crucial. Uma onda de refinanciamentos deve começar no segundo semestre deste ano, o que significa que o ciclo de reprecificação não está a anos de distância. Ele já está começando.
O setor de tecnologia, especialmente as empresas com forte presença no setor de software e que dependem de títulos de alto rendimento e empréstimos alavancados, está migrando de um financiamento com taxas de juros próximas de zero para um regime de crédito mais restritivo, onde cada renovação acarreta um custo maior. Essa mudança não é isolada. Ela está inserida em um contexto mais amplo de aperto global da dívida que afeta tanto empresas quanto governos simultaneamente.
A pressão da dívida global aumenta à medida que o FMI alerta para um nível de endividamento equivalente a 99% do PIB mundial e a trajetória fiscal dos EUA se aproxima de 142%
O Fundo Monetário Internacional traçou uma linha de tensão mais ampla para as finanças globais. A dívida pública global deverá atingir 99% do PIB mundial até 2028, com cenários que a elevam para 121% em casos de estresse extremo dentro de três anos.
Os Estados Unidos continuam sendo um caso central, com uma dívida nacional de 39 trilhões de dólares e um defique deverá ficar em torno de 7,5% do PIB, após uma breve melhora que logo se dissipou.
A dívida dos EUA está a tracde ultrapassar 125% do PIB este ano e poderá atingir 142% em 2031. O ajuste necessário apenas para estabilizar essa trajetória, e não para reduzi-la, exigiria cerca de 4% do PIB em aperto fiscal. Os mercados já estão reagindo.
O prêmio dos títulos do Tesouro dos EUA em relação a outras dívidas consolidadas está diminuindo. Um funcionário do FMI responsável pelas finanças públicas afirmou: "Esses são sinais de que os mercados não estão tão otimistas e tolerantes como no passado. Isso não pode esperar para sempre."
O déficit fiscal também aumentou em cerca de um ponto percentual em comparação com os níveis pré-COVID. O FMI atribuiu esse aumento a escolhas políticas, e não a ciclos de curto prazo, apontando para o aumento dos gastos e a queda da arrecadação como a principal causa.
As taxas de juros reais estão agora cerca de seis pontos percentuais acima dos níveis pré-pandemia, aumentando a pressão sobre todas as camadas da dívida existente.
A política energética também contribui para essa pressão. O FMI alertou que subsídios generalizados distorcem os preços e sobrecarregam os orçamentos, com um funcionário afirmando: "Eles distorcem os sinais de preço, são fiscalmente dispendiosos, regressivos e difíceis de reverter"
Quando muitos países protegem os consumidores, os demais absorvem o ajuste, com efeitos colaterais que podem dobrar os choques de preços para aqueles que não utilizam subsídios.
Era Dabla-Norris, do Fiscal Monitor
