O excesso de dívidas de IA das Big Techs colide com um muro de refinanciamento de US$ 3,6 trilhões

O excesso de dívidas de IA das Big Techs está colidindo com um muro de refinanciamento de US$ 3,6 trilhões em todo o sistema dos EUA e global, à medida que o dinheiro barato do passado se transforma em pressão de refinanciamento cara.

O setor de tecnologia possui mais de US$ 330 bilhões em dívidas de software e tecnologia vinculadas a títulos de alto rendimento, empréstimos alavancados e empresas de desenvolvimento de negócios, que devem vencer até 2028. Essa estrutura foi construída em uma era de taxas baixas. Agora, as taxas estão mais altas, e a matemática mudou rapidamente.

Uma grande parte vence apenas em 2028. Cerca de US$ 142 bilhões vencem nesse ano, quase três vezes o nível de 2026. Dentro dessa onda de 2028, cerca de US$ 65 bilhões estão em títulos de alto rendimento e aproximadamente US$ 77 bilhões em empréstimos alavancados. A maioria dessas dívidas foi emitida quando as taxas de juros estavam próximas de zero durante a pandemia. 

Essa configuração acabou. Muitas empresas já estão se preparando para movimentos de refinanciamento já no segundo semestre deste ano, e o setor está entrando em um ambiente de taxas de juros mais altas que redefinirá os custos de financiamento em todos os balanços do setor de tecnologia.

Empresas de tecnologia começam a refinanciar dívidas da era da pandemia

A pressão de refinanciamento não é pequena. Mais de US$ 330 bilhões em dívidas vinculadas à tecnologia estão vencendo até 2028, e o pico de 2028 de US$ 142 bilhões se destaca como o principal ponto de pressão. As empresas que garantiram dinheiro ultra-barato durante a pandemia agora enfrentam custos de empréstimo significativamente mais altos ao rolarem suas dívidas.

O timing é crucial. Espera-se que uma onda de refinanciamento comece no segundo semestre deste ano, o que significa que o ciclo de reprecificação não está longe. Ele já começou.

O setor de tecnologia, especialmente os tomadores de empréstimos com foco em software vinculados a títulos de alto rendimento e empréstimos alavancados, está passando de um financiamento com taxas de juros próximas de zero para um regime de crédito mais rigoroso, onde cada rolagem vem com um custo mais alto. Essa mudança não é isolada. Ela ocorre dentro de uma pressão global de dívidas mais ampla que atinge simultaneamente tomadores de empréstimos corporativos e soberanos.

Pressões globais de dívida aumentam à medida que o FMI sinaliza carga de dívida de 99% do PIB mundial e a trajetura fiscal dos EUA se aproxima de 142%

O Fundo Monetário Internacional (FMI) mapeou uma linha de estresse mais ampla nas finanças globais. A dívida pública global deve atingir 99% do PIB mundial até 2028, com cenários empurrando-a para 121% em casos de estresse dentro de três anos.

Os Estados Unidos permanecem como um caso central, com US$ 39 trilhões em dívida nacional e um déficit esperado em torno de 7,5% do PIB após uma breve melhora que desapareceu.

A dívida dos EUA está no caminho de ultrapassar 125% do PIB este ano e pode atingir 142% até 2031. O ajuste necessário apenas para estabilizar esse caminho, não para reduzi-lo, exigiria cerca de 4% do PIB em aperto fiscal. Os mercados já estão se movendo.

O prêmio dos Títulos do Tesouro dos EUA em comparação com outras dívidas avançadas está diminuindo. Um funcionário fiscal do FMI disse: “Estes são sinais de que os mercados não são tão otimistas, nem tão indulgentes, como eram no passado. Isso não pode esperar para sempre.”

O déficit fiscal também se alargou em cerca de um ponto percentual em comparação com os níveis pré-COVID. O FMI vinculou isso a escolhas de política, não a ciclos de curto prazo, apontando para gastos mais altos e receitas menores como o motor básico.

As taxas de juros reais estão agora cerca de seis pontos percentuais acima dos níveis pré-pandemia, adicionando pressão a cada camada da dívida existente.

A política energética também está alimentando a tensão. O FMI alertou que subsídios amplos distorcem os preços e tensionam os orçamentos, com um funcionário dizendo: “Eles distorcem os sinais de preço, têm custo fiscal, são regressivos e difíceis de reverter.”

Quando muitos países protegem os consumidores, o restante absorve o ajuste, com efeitos transbordantes que podem dobrar os choques de preço para aqueles que não usam subsídios.

Monitor Fiscal’s Era Dabla-Norris observou que os governos foram mais contidos do que durante a crise energética de 2022, mas disse que o espaço fiscal agora está mais apertado, tornando o apoio de estilo antigo muito mais caro.