大型科技公司的 AI 债务狂欢正撞上 3.6 万亿美元的再融资壁垒

大型科技公司的 AI 债务狂欢正撞上 3.6 万亿美元的再融资壁垒，波及美国及全球系统，因为旧的廉价资金正转变为昂贵的再融资压力。

科技行业持有超过 3300 亿美元的高收益、杠杆贷款以及与企业投资公司挂钩的软件和技术债务，这些债务必须到 2028 年才能到期。这些债务是在低利率时代建立的。如今利率更高，数学逻辑迅速反转。

其中很大一部分将在 2028 年单独到期。2028 年约有 1420 亿美元到期，几乎是 2026 年水平的三倍。在这波 2028 年的到期潮中，约有 650 亿美元是高收益债券，约 770 亿美元是杠杆贷款。大多数这些债务是在疫情期间利率接近零时发行的。 

那种环境已不复存在。许多公司已经提前在今年下半年开始安排再融资举措，而该行业正进入一个高利率环境，这将重置科技资产负债表上的融资成本。

科技公司开始再融资疫情时期的债务

再融资压力不容小觑。超过 3300 亿美元的科技相关债务将在 2028 年前陆续到期，其中 2028 年高达 1420 亿美元的到期量成为主要的压力点。那些在疫情期间锁定超低成本资金的公司，现在在滚动债务时面临着显著更高的借贷成本。

时机至关重要。预计一波再融资浪潮将从今年下半年开始，这意味着重新定价周期并非遥不可及，而是已经开始。

科技行业，特别是与高收益债券和杠杆贷款挂钩的软件密集型借款人，正从接近零利率的融资环境转向更紧缩的信贷环境，每一次债务滚动都伴随着更高的成本。这种转变并非孤立现象。它处于更广泛的全球债务紧缩之中，同时影响着企业和主权借款人。

随着国际货币基金组织指出全球 GDP 债务负担高达 99% 且美国财政轨迹攀升至 142%，全球债务压力上升

国际货币基金组织描绘了全球金融领域更广泛的压力线。全球公共债务预计到 2028 年将达到世界 GDP 的 99%，在压力情景下，三年内可能推高至 121%。

美国仍然是核心案例，其国家债务为 39 万亿美元，赤字预计将在短暂改善后回落至 GDP 的 7.5% 左右。

美国债务今年有望超过 GDP 的 125%，并可能在 2031 年达到 142%。仅稳定这一路径（而非减少）所需的调整，就需要约 4% 的 GDP 财政紧缩。市场已经开始转变。

与美国国债相比，其他先进债务的溢价正在缩小。一位 IMF 财政官员表示：“这些迹象表明，市场不像过去那样乐观和宽容。这不能永远等待。”

财政缺口也比疫情前水平扩大了约一个百分点。IMF 将此归因于政策选择，而非短期周期，指出更高的支出和更低的收入是基本驱动因素。

实际利率现在比疫情前水平高出约六个百分点，给现有债务的每一个层面都增加了压力。

能源政策也在加剧这种紧张局势。IMF 警告称，广泛的补贴扭曲了价格并给预算带来压力，一位官员表示：“它们扭曲价格信号，财政成本高，具有累退性，且难以解除。”

当许多国家保护消费者时，其余国家必须吸收调整，其溢出效应可以使未使用补贴者的价格冲击加倍。

《财政监测报告》的 Era Dabla-Norris 指出，与 2022 年能源危机期间相比，政府更为克制，但她说财政空间现在更加紧张，使得老式的支持措施变得更加昂贵。