Ажиотаж Big Tech вокруг долгов для ИИ сталкивается со стеной рефинансирования в $3,6 трлн

Ажиотаж Big Tech вокруг долгов для ИИ сталкивается со стеной рефинансирования в $3,6 трлн в США и глобальной системе, поскольку старые дешевые деньги превращаются в дорогое давление рефинансирования.

Технологический сектор располагает более чем $330 млрд долга в виде высокорентабельных облигаций, заемных кредитов и технологического долга, связанного с компаниями по развитию бизнеса, которые должны погаситься к 2028 году. Этот долг был накоплен в эпоху низких ставок. Теперь ставки выше, и математика быстро изменилась.

Значительная часть приходится на 2028 год. Около $142 млрд погашается в этом году, что почти в три раза больше уровня 2026 года. Внутри этой волны 2028 года примерно $65 млрд приходится на высокорентабельные облигации и около $77 млрд на заемные кредиты. Большая часть этого долга была выпущена, когда процентные ставки были близки к нулю во время пандемии. 

Эта ситуация исчезла. Многие компании уже выстраивают планы по рефинансированию уже во второй половине этого года, а сектор вступает в среду более высоких процентных ставок, которая пересмотрит стоимость финансирования для всех технологических балансовых отчетов.

Технологические компании начинают рефинансировать долг эпохи пандемии

Давление рефинансирования немалое. Более $330 млрд технологического долга погашается к 2028 году, а пик в 2028 году в размере $142 млрд выделяется как основная точка давления. Компании, которые зафиксировали сверхдешевые деньги во время пандемии, теперь сталкиваются с значительно более высокими затратами на заимствование при пролонгации долга.

Время имеет значение. Ожидается, что волна рефинансирования начнется во второй половине этого года, а это означает, что цикл переоценки не за горами. Он уже начался.

Технологический сектор, особенно заемщики, сильно зависящие от программного обеспечения и связанные с высокорентабельными облигациями и заемными кредитами, переходит от финансирования под почти нулевые процентные ставки к более жесткому кредитному режиму, где каждая пролонгация обходится дороже. Этот сдвиг не изолирован. Он находится в рамках более широкого глобального долгового сжатия, которое одновременно затрагивает как корпоративных, так и суверенных заемщиков.

Глобальное долговое давление растет: МВФ указывает на долговую нагрузку в 99% мирового ВВП, а фискальная траектория США приближается к 142%

Международный валютный фонд обозначил более широкую линию стресса в глобальных финансах. Глобальный государственный долг, как прогнозируется, достигнет 99% мирового ВВП к 2028 году, при этом в стрессовых сценариях он может вырасти до 121% в течение трех лет.

Соединенные Штаты остаются центральным случаем: национальный долг составляет $39 трлн, а дефицит, как ожидается, составит около 7,5% ВВП после кратковременного улучшения, которое сошло на нет.

Долг США движется к отметке 125% ВВП в этом году и может достичь 142% к 2031 году. Корректировка, необходимая просто для стабилизации этого пути, а не для его снижения, потребовала бы около 4% ВВП в виде фискального ужесточения. Рынки уже меняются.

Премия за американские казначейские облигации по сравнению с другими развитыми долгами сокращается. Один из фискальных чиновников МВФ сказал: «Это признаки того, что рынки не такие оптимистичные и снисходительные, как в прошлом. Это не может ждать вечно».

Фискальный разрыв также расширился примерно на один процентный пункт по сравнению с докризисными уровнями. МВФ связывает это с политическими решениями, а не с краткосрочными циклами, указывая на более высокие расходы и более низкие доходы как на базовую причину.

Реальные процентные ставки теперь примерно на шесть процентных пунктов выше допандемийных уровней, что создает давление на каждый слой существующего долга.

Энергетическая политика также способствует напряжению. МВФ предупредил, что широкие субсидии искажают ценообразование и создают нагрузку на бюджеты, при этом один из чиновников сказал: «Они искажают ценовые сигналы, фискально затратны, регрессивны и трудно поддаются отмене».

Когда многие страны защищают потребителей, остальная часть берет на себя корректировку, со спилловер-эффектами, которые могут удвоить ценовые шоки для тех, кто не использует субсидии.

Фискальный монитор, Эра Дабла-Норрис отметила, что правительства были более сдержанными, чем во время энергетического кризиса 2022 года, но сказала, что теперь фискальное пространство более ограничено, что делает поддержку старого стиля гораздо более дорогой.