Масштабное увеличение долговой нагрузки крупных технологических компаний в сфере ИИ сталкивается с проблемой рефинансирования на сумму 3,6 триллиона долларов в США и во всем мире, поскольку старые дешевые деньги превращаются в дорогостоящее давление, связанное с рефинансированием.
Технологический сектор располагает высокодоходными кредитами с высоким уровнем заемных средств и долговыми обязательствами, связанными с компаниями по развитию бизнеса в сфере программного обеспечения и технологий, на сумму более 330 миллиардов долларов, срок погашения которых истекает в 2028 году. Эта структура была сформирована в эпоху низких процентных ставок. Сейчас ставки выше, и ситуация резко изменилась.
Значительная часть долга приходится только на 2028 год. В этом году истекает срок погашения около 142 миллиардов долларов, что почти в три раза превышает уровень 2026 года. В рамках этой волны 2028 года примерно 65 миллиардов долларов приходится на высокодоходные облигации и около 77 миллиардов долларов — на кредиты с высоким уровнем заемного финансирования. Большая часть этого долга была выпущена в период пандемии, когда процентные ставки были близки к нулю.
Эта схема устарела. Многие компании уже планируют рефинансирование уже во второй половине этого года, и сектор движется к более высоким процентным ставкам, которые приведут к пересмотру стоимости финансирования на всех балансах технологических компаний.
Технологические компании начинают рефинансирование долгов, возникших в период пандемии
Давление, связанное с рефинансированием, немалое. Более 330 миллиардов долларов долга, связанного с технологическим сектором, подлежат погашению до 2028 года, и пик в 142 миллиарда долларов в 2028 году выделяется как основной фактор давления. Компании, которые зафиксировали сверхдешевые инвестиции во время пандемии, теперь сталкиваются со значительно более высокими затратами на заимствования при рефинансировании долга.
Время имеет значение. Ожидается, что волна рефинансирования начнётся во второй половине этого года, а это значит, что цикл переоценки кредитов начнётся не через несколько лет, а уже стартует.
Технологический сектор, особенно заемщики, в значительной степени ориентированные на программное обеспечение и связанные с высокодоходными облигациями и кредитами с высоким уровнем заемного финансирования, переходит от финансирования с почти нулевыми процентными ставками к более жесткому кредитному режиму, где каждое продление кредита обходится дороже. Этот сдвиг не является единичным случаем. Он происходит в рамках более широкого глобального долгового кризиса, который одновременно затрагивает как корпоративных, так и государственных заемщиков.
Глобальное долговое давление усиливается: МВФ прогнозирует, что долговая нагрузка на мировой ВВП составит 99%, а темпы роста бюджетной нагрузки в США приближаются к 142%
Международный валютный фонд обозначил более широкую линию стресса в глобальных финансах. По прогнозам, к 2028 году глобальный государственный долг достигнет 99% мирового ВВП, а в рамках различных сценариев в течение трех лет он может вырасти до 121% в условиях стресса.
Соединенные Штаты остаются ключевым примером: государственный долг составляет 39 триллионов долларов, а defi, как ожидается, составит около 7,5% ВВП после кратковременного улучшения, которое, однако, со временем сменилось спадом.
Государственный долг США, по trac, превысит 125% ВВП в этом году и может достичь 142% к 2031 году. Корректировка, необходимая только для стабилизации этого показателя, а не для его снижения, потребует ужесточения бюджетной политики примерно на 4% ВВП. Рынки уже меняются.
Премия по казначейским облигациям США по сравнению с другими крупными долговыми обязательствами сокращается. Один из представителей МВФ, отвечающий за финансовую политику, заявил: «Это признаки того, что рынки уже не так оптимистичны и снисходительны, как раньше. Это не может ждать вечно»
Дефицит бюджета также увеличился примерно на один процентный пункт по сравнению с допандемийным уровнем. МВФ связал это с политическими решениями, а не с краткосрочными циклами, указав на увеличение расходов и снижение доходов как на основную причину.
Реальные процентные ставки сейчас примерно на шесть процентных пунктов выше допандемического уровня, что усиливает давление на все слои существующей задолженности.
Энергетическая политика также усугубляет ситуацию. МВФ предупредил, что масштабные субсидии искажают ценообразование и создают нагрузку на бюджеты, при этом один из чиновников заявил: «Они искажают ценовые сигналы, обходятся дорого с финансовой точки зрения, носят регрессивный характер и от них трудно отказаться»
Когда многие страны защищают потребителей, остальные поглощают последствия корректировки, что приводит к побочным эффектам, которые могут удвоить ценовые потрясения для тех, кто не пользуется субсидиями.
Fiscal Monitor отметила, что правительства проявляли большую сдержанность, чем во время энергетического кризиса 2022 года, но при этом заявила, что сейчас бюджетные возможности ограничены, что делает поддержку по старым методам гораздо более дорогостоящей.
