ビッグテックのAI負債バブルが、3.6兆ドルの再融資の壁に衝突

ビッグテックのAI負債バブルは、米国およびグローバルシステム全体で3.6兆ドルの再融資の壁に衝突しており、古い安価な資金が高価な再融資圧力に変わっている。

テックセクターは、2028年までに成熟しなければならない、高利回り、レバレッジドローン、およびビジネス開発会社（BDC）関連のソフトウェアおよびテクノロジー債務が3,300億ドル以上もある。この債務スタックは低金利時代に構築された。現在金利は上昇しており、計算式は急速に逆転した。

そのうちの大きな塊が2028年だけに集中する。2028年に約1,420億ドルが満期を迎え、これは2026年の水準のほぼ3倍に相当する。この2028年の波の中には、約650億ドルが高利回り債券、約770億ドルがレバレッジドローンとして存在する。この債務の大部分は、パンデミック中に金利がゼロに近い時期に発行された。 

その状況は消え去った。多くの企業がすでに今年後半から早期に再融資の動きを準備しており、テックセクターは、テック企業のバランスシート全体に資金調達コストをリセットする高金利環境へと向かっている。

テック企業がパンデミック時代の債務を再融資

再融資の圧力は小さくない。2028年までに3,300億ドル以上のテック関連債務が満期を迎え、2028年の1,420億ドルのピークが主要な圧力点として浮上している。パンデミック中に超低コストの資金を固定した企業は、債務を繰り越す際に大幅に高い借入コストに直面している。

タイミングが重要です。今年後半にリファイナシングの波が始まると予想されており、これは再価格付けサイクルが数年先ではないことを意味します。すでに始まっているのです。

特にハイイールド債やレバレッジドローンに依存するソフトウェア企業が多いテックセクターは、ほぼゼロ金利の資金調達から、毎回のロールオーバーが高コストになるタイトなクレジット環境へと移行しています。この変化は孤立した現象ではなく、企業と主権国家の両方に同時に襲いかかっている広範なグローバル債務の圧縮の中に位置しています。

IMFが世界GDPの99%という債務負担を指摘し、米国の財政軌道が142%に近づいているため、グローバル債務の圧力が上昇

国際通貨基金（IMF）は、グローバル金融全体にわたるより広範なストレスラインを描き出しました。グローバルな公的債務は2028年までに世界GDPの99%に達すると予測されており、ストレスシナリオでは3年以内に121%に押し上げられる可能性があります。

米国は中心的なケースであり、国家債務は39兆ドルに達し、短期的な改善後に消え去った後、赤字はGDPの約7.5%にとどまると予想されています。

米国の債務は今年中にGDPの125%を超え、2031年には142%に達する可能性があります。その経路を安定させるため（削減するためではなく）に必要な調整は、財政引き締めによってGDPの約4%を必要とします。市場はすでに動き始めています。

他の先進的な債務と比較した米国債のプレミアムは縮小しています。あるIMFの財政担当者は「これは、市場が過去のように楽観的でも寛容でもないという兆候です。これは永遠に待てるものではありません」と述べています。

財政ギャップは、パンデミック前の水準と比較して約1ポイント拡大しています。IMFはこれを短期的なサイクルではなく政策選択に起因するものとし、支出の増加と収入の減少を基本的な要因として指摘しています。

実質金利は現在、パンデミック前の水準を約6ポイント上回っており、既存債務のあらゆる層に圧力をかけています。

エネルギー政策も緊張を助長しています。IMFは、広範な補助金が価格を歪め、予算に負担をかけると警告し、ある担当者は「それらは価格シグナルを歪め、財政的にコストがかかり、逆進性があり、解消が困難です」と述べています。

多くの国が消費者を保護する場合、残りの国が調整を吸収することになり、補助金を使用していない国々では価格ショックが2倍になるような波及効果が生じます。

財政モニターEra Dabla-Norris氏は、政府は2022年のエネルギー危機当時よりも抑制的であったと指摘しつつ、財政余地が現在ではより逼迫しており、旧来の支援ははるかに高コストになっていると述べています。