إن إفراط شركات التكنولوجيا الكبرى في الاقتراض في مجال الذكاء الاصطناعي يصطدم بجدار إعادة تمويل بقيمة 3.6 تريليون دولار في جميع أنحاء الولايات المتحدة والنظام العالمي، حيث يتحول المال الرخيص القديم إلى ضغط إعادة تمويل مكلف.
يُثقل قطاع التكنولوجيا بأكثر من 330 مليار دولار من الديون عالية العائد، والقروض المُموّلة، وديون البرمجيات والتكنولوجيا المرتبطة بشركات تطوير الأعمال، والتي يجب سدادها بحلول عام 2028. وقد تراكمت هذه الديون في حقبة انخفاض أسعار الفائدة. أما الآن، فقد ارتفعت أسعار الفائدة، وانقلبت الموازين بسرعة.
يُتوقع صدور جزء كبير من هذه السندات في عام 2028 وحده، حيث تبلغ قيمتها حوالي 142 مليار دولار، أي ما يقارب ثلاثة أضعاف قيمتها في عام 2026. وضمن هذه الدفعة، يوجد ما يقارب 65 مليار دولار في سندات عالية العائد، ونحو 77 مليار دولار في قروض برافعة مالية. وقد صدرت معظم هذه الديون عندما كانت أسعار الفائدة قريبة من الصفر خلال فترة الجائحة.
لقد انتهى ذلك الوضع. بدأت العديد من الشركات بالفعل في اتخاذ خطوات إعادة التمويل في وقت مبكر من النصف الثاني من هذا العام، ويتجه القطاع نحو بيئة ذات أسعار فائدة أعلى من شأنها أن تعيد ضبط تكاليف التمويل عبر ميزانيات شركات التكنولوجيا.
شركات التكنولوجيا تبدأ في إعادة تمويل ديونها المتراكمة خلال فترة الجائحة
إن ضغوط إعادة التمويل ليست بالهينة. إذ يتجاوز حجم الديون المرتبطة بالتكنولوجيا 330 مليار دولار أمريكي، وتستحق هذه الديون بحلول عام 2028، وتبرز الزيادة الكبيرة في عام 2028، والتي تبلغ 142 مليار دولار أمريكي، كنقطة ضغط رئيسية. وتواجه الشركات التي حصلت على تمويل بفوائد منخفضة للغاية خلال الجائحة، الآن تكاليف اقتراض أعلى بكثير عند تجديد ديونها.
التوقيت مهم. من المتوقع أن تبدأ موجة إعادة التمويل في النصف الثاني من هذا العام، مما يعني أن دورة إعادة التسعير ليست بعيدة، بل بدأت بالفعل.
يشهد قطاع التكنولوجيا، ولا سيما المقترضون الذين يعتمدون بشكل كبير على البرمجيات والمرتبطون بسندات عالية العائد وقروض ذات رافعة مالية، تحولاً من تمويل بفائدة شبه معدومة إلى نظام ائتماني أكثر صرامة، حيث تأتي كل عملية تجديد بتكلفة أعلى. هذا التحول ليس معزولاً، بل هو جزء من أزمة ديون عالمية أوسع نطاقاً تؤثر على كل من الشركات والمؤسسات السيادية في آن واحد.
تتزايد ضغوط الديون العالمية مع تحذير صندوق النقد الدولي من أن عبء الدين العالمي يبلغ 99% من الناتج المحلي الإجمالي، وارتفاع المسار المالي الأمريكي نحو 142%
رسم صندوق النقد الدولي خطاً أوسع للضغط على النظام المالي العالمي. ومن المتوقع أن يصل الدين العام العالمي إلى 99% من الناتج المحلي الإجمالي العالمي بحلول عام 2028، مع توقعات بوصوله إلى 121% في غضون ثلاث سنوات في ظل سيناريوهات الضغط.
لا تزال الولايات المتحدة حالة محورية، حيث يبلغ الدين الوطني 39 تريليون دولار، ومن المتوقع أن يصل defiإلى حوالي 7.5٪ من الناتج المحلي الإجمالي بعد تحسن قصير تلاشى.
من tracأن يتجاوز الدين الأمريكي 125% من الناتج المحلي الإجمالي هذا العام، وقد يصل إلى 142% بحلول عام 2031. ويتطلب التعديل اللازم لتثبيت هذا المسار، لا لتقليصه، حوالي 4% من الناتج المحلي الإجمالي في إجراءات التقشف المالي. وقد بدأت الأسواق بالفعل في التحول نحو هذا المسار.
تتضاءل علاوة سندات الخزانة الأمريكية مقارنةً بسندات الدين المتقدمة الأخرى. وقال مسؤول مالي في صندوق النقد الدولي: "هذه مؤشرات على أن الأسواق لم تعد متفائلة ومتسامحة كما كانت في السابق. لا يمكن تأجيل هذا الأمر إلى الأبد"
كما اتسعت الفجوة المالية بنحو نقطة مئوية واحدة مقارنة بمستويات ما قبل جائحة كوفيد-19. وقد ربط صندوق النقد الدولي هذا الأمر بخيارات السياسة العامة، وليس بالدورات الاقتصادية قصيرة الأجل، مشيراً إلى ارتفاع الإنفاق وانخفاض الإيرادات كعامل أساسي.
أصبحت أسعار الفائدة الحقيقية الآن أعلى بنحو ست نقاط مئوية من مستويات ما قبل الجائحة، مما يزيد الضغط على كل طبقة من طبقات الديون القائمة.
تساهم سياسة الطاقة أيضاً في تفاقم الوضع. فقد حذر صندوق النقد الدولي من أن الدعم الحكومي الواسع النطاق يشوه الأسعار ويضغط على الميزانيات، حيث قال أحد المسؤولين: "إنه يشوه إشارات الأسعار، ويكلف مبالغ طائلة، ويؤدي إلى نتائج عكسية، ويصعب التخلص منه"
عندما تقوم العديد من الدول بحماية المستهلكين، فإن بقية الدول تتحمل التعديل، مع آثار جانبية يمكن أن تضاعف صدمات الأسعار بالنسبة لأولئك الذين لا يستخدمون الإعانات.
منظمة "فيسكال مونيتور " إلى أن الحكومات كانت أكثر ضبطاً للنفس مما كانت عليه خلال أزمة الطاقة في عام 2022، لكنها قالت إن الحيز المالي أصبح الآن أكثر ضيقاً، مما يجعل الدعم التقليدي أكثر تكلفة بكثير.
