Die exzessive Verschuldung der großen Technologiekonzerne im Bereich der künstlichen Intelligenz kollidiert mit einer 3,6 Billionen Dollar schweren Refinanzierungswandlung im gesamten US-amerikanischen und globalen Finanzsystem, da das alte billige Geld zu teurem Refinanzierungsdruck wird.
Der Technologiesektor sitzt auf über 330 Milliarden US-Dollar an hochverzinslichen, fremdfinanzierten Krediten und BDC-gebundenen Software- und Technologieschulden, die bis 2028 fällig werden. Dieser Schuldenberg entstand in einer Niedrigzinsphase. Jetzt sind die Zinsen höher, und die Situation hat sich rasant verändert.
Ein Großteil davon wird allein im Jahr 2028 fällig. Rund 142 Milliarden US-Dollar werden in diesem Jahr fällig, fast das Dreifache des Niveaus von 2026. Innerhalb dieser 2028 fälligen Anleihewelle entfallen etwa 65 Milliarden US-Dollar auf Hochzinsanleihen und rund 77 Milliarden US-Dollar auf Leveraged Loans. Der Großteil dieser Schulden wurde während der Pandemie begeben, als die Zinsen nahe null lagen.
Diese Konstellation gehört der Vergangenheit an. Viele Unternehmen planen bereits Refinanzierungsmaßnahmen für die zweite Jahreshälfte, und der Sektor steuert auf ein höheres Zinsumfeld zu, das die Finanzierungskosten in den Bilanzen der Technologieunternehmen neu ausrichten wird.
Technologieunternehmen beginnen mit der Umschuldung von Schulden aus der Pandemiezeit
Der Refinanzierungsdruck ist beträchtlich. Über 330 Milliarden US-Dollar an technologiebezogenen Schulden werden bis 2028 fällig, wobei der Anstieg um 142 Milliarden US-Dollar im Jahr 2028 den größten Druckpunkt darstellt. Unternehmen, die sich während der Pandemie extrem günstige Kredite gesichert haben, sehen sich nun mit deutlich höheren Kosten bei der Refinanzierung ihrer Schulden konfrontiert.
Der Zeitpunkt ist entscheidend. Eine Refinanzierungswelle wird voraussichtlich in der zweiten Jahreshälfte einsetzen, was bedeutet, dass der Preisanpassungszyklus nicht mehr erst in einigen Jahren stattfindet. Er hat bereits begonnen.
Der Technologiesektor, insbesondere softwareintensive Unternehmen mit hohen Anleihezinsen und Leveraged Loans, vollzieht einen Wandel von Niedrigzinsfinanzierungen hin zu einem restriktiveren Kreditregime, in dem jede Refinanzierung mit höheren Kosten verbunden ist. Diese Entwicklung ist kein Einzelfall. Sie ist Teil einer umfassenderen globalen Schuldenkrise, die Unternehmen und Staaten gleichermaßen trifft.
Der globale Schuldendruck steigt, da der IWF eine weltweite Schuldenlast von 99 % des BIP meldet und die US-Haushaltsentwicklung auf 142 % zusteuert
Der Internationale Währungsfonds hat eine umfassendere Stresslinie für die globalen Finanzen ermittelt. Prognosen zufolge wird die globale Staatsverschuldung bis 2028 99 % des weltweiten BIP erreichen, wobei Stressszenarien einen Anstieg auf 121 % innerhalb von drei Jahren befürchten lassen.
Die Vereinigten Staaten bleiben ein zentraler Fall, mit einer Staatsverschuldung von 39 Billionen Dollar und einem defi, das nach einer kurzen, aber wieder verflogenen Verbesserung voraussichtlich bei rund 7,5 % des BIP liegen wird.
Die US-Staatsverschuldung wird tracin diesem Jahr 125 % des BIP überschreiten und könnte bis 2031 142 % erreichen. Allein die Anpassung, die nötig wäre, um diesen Kurs zu stabilisieren – nicht etwa zu senken –, würde eine Haushaltskonsolidierung in Höhe von etwa 4 % des BIP erfordern. Die Märkte reagieren bereits.
Der Risikoaufschlag für US-Staatsanleihen gegenüber anderen Industrieanleihen schrumpft. Ein IWF-Vertreter erklärte: „Dies sind Anzeichen dafür, dass die Märkte nicht mehr so optimistisch und nachsichtig sind wie früher. Das kann nicht ewig so weitergehen.“
Das Haushaltsdefizit hat sich im Vergleich zum Niveau vor der COVID-19-Pandemie um etwa einen Prozentpunkt vergrößert. Der IWF führte dies auf politische Entscheidungen und nicht auf kurzfristige Konjunkturzyklen zurück und nannte höhere Ausgaben und geringere Einnahmen als Hauptursache.
Die Realzinsen liegen jetzt etwa sechs Prozentpunkte über dem Niveau vor der Pandemie, was den Druck auf alle Ebenen der bestehenden Verschuldung erhöht.
Auch die Energiepolitik trägt zur angespannten Lage bei. Der IWF warnte davor, dass umfassende Subventionen die Preisbildung verzerren und die Haushalte belasten. Ein Vertreter des IWF erklärte dazu: „Sie verzerren die Preissignale, sind fiskalisch kostspielig, regressiv und schwer rückgängig zu machen.“
Wenn viele Länder die Verbraucher schützen, tragen die übrigen Länder die Preisanpassung, was zu Folgewirkungen führen kann, die die Preisschocks für diejenigen verdoppeln, die keine Subventionen in Anspruch nehmen.
Fiscal Monitor merkte an, dass die Regierungen im Vergleich zur Energiekrise 2022 zurückhaltender agiert hätten, sagte aber auch, dass der fiskalische Spielraum nun geringer sei, was die Unterstützung in der alten Form weitaus teurer mache.
