La frénésie d'endettement de l'IA des grandes technologies entre en collision avec un mur de refinancement de 3,6 billions de dollars

La frénésie d'endettement de l'IA des grandes technologies entre en collision avec un mur de refinancement de 3,6 billions de dollars à travers le système américain et mondial, alors que l'argent bon marché d'autrefois se transforme en une pression de refinancement coûteuse.

Le secteur technologique détient plus de 330 milliards de dollars de dette liée aux logiciels et à la technologie, sous forme de prêts à haut rendement, de prêts levés et de sociétés de développement d'entreprises, qui doivent arriver à échéance jusqu'en 2028. Cette dette a été constituée à une époque de taux bas. Maintenant, les taux sont plus élevés, et les calculs se sont inversés rapidement.

Une grande partie arrive en 2028 uniquement. Environ 142 milliards de dollars arrivent à échéance cette année-là, soit presque trois fois le niveau de 2026. Au sein de cette vague de 2028, environ 65 milliards de dollars sont constitués d'obligations à haut rendement et environ 77 milliards de dollars de prêts levés. La plupart de cette dette a été émise lorsque les taux d'intérêt étaient proches de zéro pendant la pandémie. 

Cette configuration a disparu. De nombreuses entreprises se préparent déjà à des opérations de refinancement dès la seconde moitié de cette année, et le secteur s'engage dans un environnement de taux d'intérêt plus élevés qui réinitialisera les coûts de financement sur les bilans technologiques.

Les entreprises technologiques commencent à refinancer la dette de l'ère pandémique

La pression de refinancement n'est pas négligeable. Plus de 330 milliards de dollars de dette liée à la technologie arrivent à échéance jusqu'en 2028, et le pic de 142 milliards en 2028 se distingue comme le principal point de pression. Les entreprises qui ont verrouillé de l'argent ultra bon marché pendant la pandémie font désormais face à des coûts d'emprunt significativement plus élevés lorsqu'elles reportent leur dette.

Le timing est important. Une vague de refinancement devrait commencer au cours de la seconde moitié de cette année, ce qui signifie que le cycle de repricing n'est pas dans plusieurs années. Il a déjà commencé.

Le secteur technologique, en particulier les emprunteurs lourds en logiciels liés aux obligations à haut rendement et aux prêts levés, passe d'un financement à des taux d'intérêt proches de zéro à un régime de crédit plus tendu où chaque renouvellement se fait à un coût plus élevé. Ce changement n'est pas isolé. Il s'inscrit dans un resserrement de la dette mondial plus large qui touche simultanément les emprunteurs corporatifs et souverains.

Les pressions de la dette mondiale augmentent alors que le FMI signale une charge de dette de 99 % du PIB mondial et que la trajectoire budgétaire des États-Unis approche les 142 %

Le Fonds Monétaire International a tracé une ligne de stress plus large à travers les finances mondiales. La dette publique mondiale devrait atteindre 99 % du PIB mondial d'ici 2028, avec des scénarios la poussant à 121 % dans des cas de stress au cours des trois prochaines années.

Les États-Unis restent un cas central, avec 39 billions de dollars de dette nationale et un déficit attendu autour de 7,5 % du PIB après une brève amélioration qui s'est estompée.

La dette américaine est sur la trajectoire de dépasser 125 % du PIB cette année et pourrait atteindre 142 % d'ici 2031. L'ajustement nécessaire pour simplement stabiliser cette trajectoire, sans la réduire, nécessiterait environ 4 % du PIB en resserrement budgétaire. Les marchés se déplacent déjà.

La prime sur les Treasuries américains par rapport aux autres dettes des pays avancés se réduit. Un responsable fiscal du FMI a déclaré : « Ce sont des signes que les marchés ne sont pas aussi sereins, aussi indulgents qu'ils l'étaient par le passé. Cela ne peut pas attendre éternellement. »

L'écart budgétaire s'est également élargi d'environ un point de pourcentage par rapport aux niveaux d'avant-COVID. Le FMI a lié cela aux choix politiques, et non aux cycles à court terme, pointant du doigt des dépenses plus élevées et des revenus plus faibles comme moteur de base.

Les taux d'intérêt réels sont désormais d'environ six points de pourcentage supérieurs aux niveaux d'avant-pandémie, ajoutant une pression à chaque couche de la dette existante.

La politique énergétique alimente également cette tension. Le FMI a averti que les subventions généralisées faussent les prix et pèsent sur les budgets, un responsable ayant déclaré : « Elles faussent les signaux de prix, sont coûteuses sur le plan fiscal, régressives et difficiles à démanteler. »

Lorsque de nombreux pays protègent les consommateurs, le reste absorbe l'ajustement, avec des effets de contagion qui peuvent doubler les chocs de prix pour ceux qui n'utilisent pas de subventions.

Fiscal Monitor’s Era Dabla-Norris a noté que les gouvernements ont été plus restrictifs que lors de la crise énergétique de 2022, mais a déclaré que l'espace budgétaire est désormais plus étroit, rendant les anciens types de soutien beaucoup plus coûteux.