L'endettement excessif des géants de la tech lié à l'IA se heurte à un mur de refinancement de 3 600 milliards de dollars à travers le système américain et mondial, alors que l'argent facile d'antan se transforme en une pression de refinancement coûteuse.
Le secteur technologique croule sous plus de 330 milliards de dollars de dettes à haut rendement, de prêts à effet de levier et de créances liées à des sociétés de développement commercial, adossées à des logiciels et des technologies, dont les échéances s'étendent jusqu'en 2028. Cette dette a été constituée dans un contexte de taux bas. Aujourd'hui, les taux sont plus élevés et la situation s'est rapidement inversée.
Une part importante de ces échéances arrivera à échéance en 2028. Environ 142 milliards de dollars arriveront à échéance cette année-là, soit près de trois fois le niveau de 2026. Parmi ces échéances de 2028, environ 65 milliards de dollars sont investis en obligations à haut rendement et environ 77 milliards en prêts à effet de levier. La majeure partie de cette dette a été émise lorsque les taux d'intérêt étaient proches de zéro pendant la pandémie.
Ce modèle n'existe plus. De nombreuses entreprises prévoient déjà des opérations de refinancement dès le second semestre de cette année, et le secteur s'oriente vers un contexte de taux d'intérêt plus élevés qui modifiera les coûts de financement des bilans des entreprises technologiques.
Les entreprises technologiques commencent à refinancer leur dette contractée pendant la pandémie
La pression sur le refinancement est considérable. Plus de 330 milliards de dollars de dettes liées au secteur technologique arrivent à échéance d'ici 2028, et le pic de 142 milliards de dollars prévu pour 2028 constitue le principal point de tension. Les entreprises qui ont bénéficié de taux d'intérêt extrêmement bas pendant la pandémie doivent désormais faire face à des coûts d'emprunt nettement plus élevés lors du refinancement de leur dette.
Le calendrier est crucial. Une vague de refinancements devrait débuter au second semestre de cette année, ce qui signifie que le cycle de réévaluation des taux n'est plus une question d'années. Il a déjà commencé.
Le secteur technologique, et notamment les entreprises fortement dépendantes des logiciels et ayant recours à des obligations à haut rendement et à des prêts à effet de levier, passe d'un financement à taux d'intérêt quasi nul à un régime de crédit plus restrictif où chaque renouvellement engendre des coûts plus élevés. Ce changement n'est pas isolé. Il s'inscrit dans un contexte plus large de resserrement de la dette à l'échelle mondiale, qui touche simultanément les entreprises et les États.
Les pressions sur la dette mondiale s'accentuent, le FMI signalant un niveau d'endettement mondial de 99 % et la trajectoire budgétaire américaine se rapprochant des 142 %
Le Fonds monétaire international a établi une ligne de tension plus large sur les finances mondiales. La dette publique mondiale devrait atteindre 99 % du PIB mondial d'ici 2028, et certains scénarios la portent même à 121 % dans les périodes de crise, et ce, d'ici trois ans.
Les États-Unis restent un cas central, avec une dette nationale de 39 000 milliards de dollars et un defiqui devrait se situer autour de 7,5 % du PIB après une brève amélioration qui s'est estompée.
La dette américaine tracdépasser 125 % du PIB cette année et pourrait atteindre 142 % d'ici 2031. L'ajustement nécessaire pour stabiliser cette trajectoire, et non la réduire, exigerait un resserrement budgétaire équivalent à environ 4 % du PIB. Les marchés commencent déjà à réagir.
La prime de risque des bons du Trésor américain par rapport aux autres titres de dette avancés se réduit. Un responsable budgétaire du FMI a déclaré : « Ce sont des signes que les marchés ne sont plus aussi optimistes ni aussi indulgents qu’auparavant. Il est urgent d’agir. »
Le déficit budgétaire s'est également creusé d'environ un point de pourcentage par rapport aux niveaux d'avant la pandémie de COVID-19. Le FMI attribue cette situation à des choix politiques, et non à des cycles conjoncturels, pointant du doigt la hausse des dépenses et la baisse des recettes comme principal facteur.
Les taux d'intérêt réels sont désormais supérieurs d'environ six points de pourcentage aux niveaux d'avant la pandémie, ce qui accentue la pression sur tous les niveaux de dette existants.
La politique énergétique contribue également à ces tensions. Le FMI a averti que les subventions généralisées faussent les prix et pèsent sur les budgets, un responsable déclarant : « Elles faussent les signaux de prix, sont coûteuses pour les finances publiques, régressives et difficiles à supprimer. »
Lorsque de nombreux pays protègent les consommateurs, les autres absorbent l'ajustement, avec des répercussions qui peuvent doubler les chocs de prix pour ceux qui ne bénéficient pas de subventions.
Fiscal Monitor , a noté que les gouvernements se sont montrés plus mesurés qu'au moment de la crise énergétique de 2022, mais a indiqué que la marge de manœuvre budgétaire est désormais plus réduite, ce qui rend les aides traditionnelles beaucoup plus coûteuses.
