Il binge del debito AI della Big Tech si scontra con un muro di rifinanziamento da 3,6 trilioni di dollari

Il binge del debito AI della Big Tech si scontra con un muro di rifinanziamento da 3,6 trilioni di dollari attraverso gli Stati Uniti e il sistema globale, poiché il denaro vecchio ed economico si trasforma in pressione di rifinanziamento costosa.

Il settore tecnologico ha più di 330 miliardi di dollari in debito software e tecnologico legato a prestiti ad alto rendimento, prestiti con leva e società di sviluppo aziendale che devono maturare fino al 2028. Questo stack è stato costruito in un'era di tassi bassi. Ora i tassi sono più alti e la matematica è cambiata rapidamente.

Una grande fetta arriva da sola nel 2028. Circa 142 miliardi di dollari maturano quell'anno, quasi tre volte il livello del 2026. All'interno di questa onda del 2028, circa 65 miliardi di dollari sono in obbligazioni ad alto rendimento e circa 77 miliardi di dollari in prestiti con leva. La maggior parte di questo debito è stata emessa quando i tassi di interesse erano vicini allo zero durante la pandemia. 

Quella configurazione è finita. Molte aziende si stanno già organizzando per le mosse di rifinanziamento già dalla seconda metà di quest'anno, e il settore si sta dirigendo verso un ambiente di tassi di interesse più alti che resetterà i costi di finanziamento su tutti i bilanci tecnologici.

Le aziende tecnologiche iniziano a rifinanziare il debito dell'era pandemica

La pressione di rifinanziamento non è piccola. Più di 330 miliardi di dollari di debito legato alla tecnologia stanno scadendo fino al 2028, e il picco del 2028 di 142 miliardi di dollari si distingue come il principale punto di pressione. Le aziende che hanno bloccato denaro ultra-economico durante la pandemia ora affrontano costi di borrowing significativamente più alti quando rotano il debito in avanti.

La tempistica è importante. Si prevede che un'onda di rifinanziamento inizi nella seconda metà di quest'anno, il che significa che il ciclo di repricing non è lontano di anni. Sta già iniziando.

Il settore tecnologico, in particolare i borrow-heavy software legati a obbligazioni ad alto rendimento e prestiti con leva, si sta spostando dal finanziamento a tassi di interesse vicini allo zero verso un regime di credito più stretto in cui ogni rotazione avviene a un costo più elevato. Questo cambiamento non è isolato. Si inserisce in una più ampia stretta sul debito globale che colpisce contemporaneamente borrow corporate e sovrani.

Le pressioni sul debito globale aumentano mentre il FMI segnala un carico di debito sul 99% del PIL mondiale e la traiettoria fiscale degli USA sale verso il 142%

Il Fondo Monetario Internazionale ha mappato una linea di stress più ampia sulle finanze globali. Il debito pubblico globale è previsto per raggiungere il 99% del PIL mondiale entro il 2028, con scenari che lo spingono al 121% in casi di stress entro tre anni.

Gli Stati Uniti rimangono un caso centrale, con 39 trilioni di dollari di debito nazionale e un disavanzo previsto intorno al 7,5% del PIL dopo un breve miglioramento che è svanito.

Il debito USA è sulla strada per superare il 125% del PIL quest'anno e potrebbe raggiungere il 142% entro il 2031. L'aggiustamento necessario solo per stabilizzare quel percorso, non per ridurlo, richiederebbe circa il 4% del PIL in stretta fiscale. I mercati si stanno già spostando.

Il premio sui Treasury USA rispetto ad altri debiti avanzati si sta riducendo. Un funzionale fiscale del FMI ha dichiarato: "Questi sono segni che i mercati non sono più così ottimisti, così indulgenti come in passato. Questo non può aspettare per sempre".

Il divario fiscale si è anche allargato di circa un punto percentuale rispetto ai livelli pre-COVID. Il FMI ha collegato questo a scelte di politica, non a cicli a breve termine, puntando su spese più elevate e entrate più basse come driver di base.

I tassi di interesse reali sono ora circa sei punti percentuali sopra i livelli pre-pandemia, aggiungendo pressione a ogni livello del debito esistente.

La politica energetica sta anche alimentando la tensione. Il FMI ha avvertito che i sussidi ampi distorcono i prezzi e mettono sotto stress i bilanci, con un funzionario che ha dichiarato: "Distorcono i segnali di prezzo, sono fiscalmente costosi, regressivi e difficili da disfare".

Quando molti paesi proteggono i consumatori, il resto assorbe l'aggiustamento, con effetti a catena che possono raddoppiare gli shock dei prezzi per coloro che non utilizzano sussidi.

Monitoraggio Fiscale's Era Dabla-Norris ha notato che i governi sono stati più moderati rispetto alla crisi energetica del 2022, ma ha detto che lo spazio fiscale è ora più stretto, rendendo il supporto vecchio stile molto più costoso.