L'eccessivo indebitamento delle grandi aziende tecnologiche nel settore dell'intelligenza artificiale si sta scontrando con un muro di rifinanziamento da 3.600 miliardi di dollari negli Stati Uniti e nel sistema globale, poiché il vecchio denaro a basso costo si trasforma in una costosa pressione di rifinanziamento.
Il settore tecnologico si ritrova con oltre 330 miliardi di dollari di debiti ad alto rendimento, prestiti a leva e debiti legati a società di sviluppo aziendale nel settore software e tecnologico, con scadenza entro il 2028. Questo debito è stato accumulato in un periodo di tassi d'interesse bassi. Ora i tassi sono più alti e la situazione si è rapidamente ribaltata.
Una parte consistente di questi titoli giungerà a scadenza nel solo 2028. Circa 142 miliardi di dollari giungeranno a scadenza in quell'anno, quasi il triplo rispetto al 2026. All'interno di questa tranche del 2028, circa 65 miliardi di dollari sono investiti in obbligazioni ad alto rendimento e circa 77 miliardi in prestiti a leva. La maggior parte di questo debito è stata emessa quando i tassi di interesse erano prossimi allo zero, durante la pandemia.
Quell'assetto non esiste più. Molte aziende stanno già pianificando operazioni di rifinanziamento a partire dalla seconda metà di quest'anno, e il settore si sta dirigendo verso un contesto di tassi di interesse più elevati che ridefinirà i costi di finanziamento nei bilanci delle aziende tecnologiche.
Le aziende tecnologiche iniziano a rifinanziare i debiti contratti durante la pandemia
La pressione sui rifinanziamenti non è trascurabile. Oltre 330 miliardi di dollari di debito legato al settore tecnologico giungeranno a scadenza entro il 2028, e il picco di 142 miliardi di dollari previsto per il 2028 rappresenta il principale punto critico. Le aziende che si sono assicurate finanziamenti a tassi d'interesse estremamente bassi durante la pandemia ora si trovano ad affrontare costi di indebitamento significativamente più elevati al momento del rinnovo del debito.
Il tempismo è fondamentale. Si prevede che un'ondata di rifinanziamenti inizierà nella seconda metà di quest'anno, il che significa che il ciclo di revisione dei tassi non è lontano anni. È già iniziato.
Il settore tecnologico, in particolare le aziende fortemente orientate al software e legate a obbligazioni ad alto rendimento e prestiti a leva, sta passando da finanziamenti a tassi di interesse prossimi allo zero a un regime creditizio più restrittivo, in cui ogni rinnovo comporta un costo maggiore. Questo cambiamento non è un fenomeno isolato. Si inserisce in una più ampia stretta del debito globale che sta colpendo contemporaneamente sia le imprese che gli Stati.
Aumentano le pressioni sul debito globale, con il FMI che segnala un livello di debito mondiale pari al 99% del PIL e la traiettoria fiscale degli Stati Uniti che si avvicina al 142%
Il Fondo Monetario Internazionale ha delineato una linea di stress più ampia per le finanze globali. Si prevede che il debito pubblico globale raggiungerà il 99% del PIL mondiale entro il 2028, con scenari che, in caso di stress, potrebbero spingerlo fino al 121% entro tre anni.
Gli Stati Uniti restano un caso centrale, con un debito nazionale di 39 trilioni di dollari e un defiche dovrebbe attestarsi intorno al 7,5% del PIL, dopo un breve miglioramento che si è poi esaurito.
Il debito pubblico statunitense è traca superare il 125% del PIL quest'anno e potrebbe raggiungere il 142% entro il 2031. L'aggiustamento necessario per stabilizzare questa traiettoria, e non per ridurla, richiederebbe un inasprimento fiscale pari a circa il 4% del PIL. I mercati si stanno già muovendo.
Il premio sui titoli del Tesoro statunitensi rispetto ad altri titoli di debito avanzati si sta riducendo. Un funzionario del FMI ha affermato: "Questi sono segnali che i mercati non sono più così ottimisti e indulgenti come in passato. Non si può aspettare in eterno"
Il disavanzo di bilancio si è inoltre ampliato di circa un punto percentuale rispetto ai livelli pre-COVID. Il FMI ha collegato questo fenomeno alle scelte politiche, non ai cicli di breve termine, indicando nell'aumento della spesa e nella diminuzione delle entrate la causa principale.
I tassi di interesse reali sono ora circa sei punti percentuali superiori ai livelli pre-pandemia, esercitando ulteriore pressione su ogni livello di debito esistente.
Anche la politica energetica contribuisce a questa situazione di difficoltà. Il FMI ha avvertito che i sussidi generalizzati distorcono i prezzi e mettono a dura prova i bilanci, con un funzionario che ha affermato: "Distorcono i segnali di prezzo, sono costosi dal punto di vista fiscale, regressivi e difficili da eliminare"
Quando molti paesi proteggono i consumatori, gli altri assorbono l'aggiustamento, con effetti a catena che possono raddoppiare gli shock dei prezzi per coloro che non usufruiscono di sussidi.
Fiscal Monitor ha osservato che i governi sono stati più cauti rispetto alla crisi energetica del 2022, ma ha aggiunto che ora lo spazio fiscale è più ristretto, il che rende gli interventi di sostegno tradizionali molto più costosi.
