O aviso de ‘baratas’ de Jamie Dimon se torna realidade à medida que a IA desencadeia venda de ativos pelos gestores de investimentos

Os gestores de investimentos levaram uma surra na semana passada, pois os investidores temiam que a IA pudesse transformar empréstimos de empresas de software em calotes. A venda em massa veio após a Anthropic lançar novas ferramentas de IA que poderiam fazer o que muitas empresas de software cobram por.

A Ares Management caiu 12%, a Blue Owl Capital caiu 8%, a KKR perdeu 10% e a TPG caiu 7%. A Apollo Global e a BlackRock recuaram 1% e 5%. O S&P 500 caiu apenas 0,1%.

O software representa uma enorme parte do que os emprestadores de crédito privado apostam. Dados da PitchBook mostram que o software corresponde a 17% dos investimentos das empresas de desenvolvimento de negócios (BDCs). A KBRA descobriu que o software representa 22% da exposição à dívida entre 2.400 tomadores de crédito de médio porte, cerca de US$ 224 bilhões.

O crédito privado tem injetado dinheiro no software empresarial desde 2020. Muitos dos maiores empréstimos unitranche foram para empresas de tecnologia. Agora, essas apostas parecem mais instáveis.

A Apollo já reduziu pela metade sua exposição em software após começar 2025 com 20% de seus fundos de crédito privado no setor. A empresa até fez vendas a descoberto de empréstimos da Internet Brands e da SonicWall antes de encerrar as posições.

Os swaps de inadimplência de crédito para empresas de tecnologia saltaram 90% desde o início de setembro. Os custos dos CDS da Oracle atingiram níveis da crise de 2009.

UBS alerta para taxa de inadimplência de 13% em cenário de estresse

A UBS afirma que, se a adoção de IA acelerar mais rápido do que os tomadores de empréstimos conseguirem se adaptar, os calotes no crédito privado dos EUA podem atingir 13%. Isso compara-se a 8% para empréstimos alavancados e 4% para títulos de alto rendimento em um cenário de estresse.

As empresas de IA estão entrando na camada de aplicativos, onde as empresas de software ganham dinheiro. Isso ameaça a precificação por usuário que construiu Salesforce e Bloomberg. Pense na Amazon começando com livros, depois dominando o varejo, a nuvem e a logística.

“A pressão de venda reflete um debate estrutural que se aprofunda”, disse Jonathan McMullan, da Schroders, à Reuters. “A velocidade do avanço da IA torna as avaliações de longo prazo mais difíceis de defender, especialmente à medida que as ferramentas de IA permitem que as empresas façam mais com menos funcionários.”

A Vista Equity Partners criou uma “fábrica de agentes” no verão passado para adicionar IA às empresas do portfólio.

Falências aumentam enquanto ecoa o alerta sobre “baratas”

As falências no setor de tecnologia e serviços empresariais estão aumentando. Jamie Dimon, do JPMorgan, alertou sobre as “baratas” do crédito privado no final do ano passado. Um problema com um tomador de empréstimo geralmente significa que há mais problemas ocultos.

Nem todos estão em pânico. Mark Murphy, do JPMorgan, chamou isso de “um salto ilógico” pensar que as empresas substituirão sistemas empresariais inteiros por software personalizado. Ben Barringer, da Quilter Cheviot, apontou preocupações com segurança e dados, dizendo que “ainda não chegamos ao ponto em que os agentes de IA destruirão as empresas de software.”

Ainda assim, os analistas acreditam que os calotes no crédito privado podem subir 2 pontos percentuais este ano para 6%. O software representa 25-35% dos portfólios nas BDCs listadas. O software de administração, análise e back-office enfrenta o maior risco, pois os custos de troca são baixos.

Esses empréstimos foram feitos quando o software parecia seguro, com receita recorrente e margens sólidas. Essa aposta está ficando pior a cada dia.