Jamie Dimons Warnung vor „Kakerlaken“ bewahrheitet sich: KI löst Ausverkauf bei Vermögensverwaltern aus

Vermögensverwalter mussten letzte Woche Kursverluste hinnehmen, da Anleger befürchteten, KI könne Kredite an Softwareunternehmen in Zahlungsausfälle verwandeln. Der Ausverkauf erfolgte, nachdem Anthropic neue KI-Tools vorgestellt hatte, die Funktionen bieten, für die viele Softwarefirmen Gebühren erheben.

Ares Management verlor 12 %, Blue Owl Capital 8 %, KKR 10 % und TPG 7 %. Apollo Global und BlackRock gaben um 1 % bzw. 5 % nach. Der S&P 500 sank lediglich um 0,1 %.

Software macht einen Großteil der Investitionen privater Kreditgeber aus. Laut PitchBook-Daten entfallen 17 % der Investitionen von Business Development Companies auf Software. KBRA ermittelte, dass Software 22 % des Fremdkapitals von 2.400 mittelständischen Kreditnehmern ausmacht, was einem Volumen von rund 224 Milliarden US-Dollar entspricht.

Seit 2020 fließen massive Summen von privaten Kreditgebern in Unternehmenssoftware. Viele der größten Unitranche-Kredite gingen an Technologieunternehmen. Nun erscheinen diese Investitionen riskanter.

bereits hat sein Engagement im Softwaresektor halbiert, nachdem das Unternehmen Anfang 2025 noch 20 % seiner privaten Kreditfonds in diesem Sektor investiert hatte. Apollo ging sogar Short-Positionen bei Krediten von Internet Brands und SonicWall ein, bevor die Positionen wieder geschlossen wurden.

für Kreditausfallswaps (CDS) von Technologieunternehmen sind seit Anfang September um 90 % gestiegen. Die CDS-Kosten von Oracle erreichten das Niveau der Krise von 2009.

UBS warnt vor einer Ausfallrate von 13 % im Stressszenario

Laut UBS könnten die Ausfallraten bei US-Privatkrediten 13 % erreichen, wenn die Einführung von KI schneller voranschreitet als die Kreditnehmer sich anpassen können. Zum Vergleich: Bei Leveraged Loans lägen die Ausfallraten in einem Stressszenario bei 8 % und bei Hochzinsanleihen bei 4 %.

KI-Unternehmen drängen in die Anwendungsschicht vor, wo Softwarefirmen ihr Geld verdienen. Das bedroht die nutzerbasierte Preisgestaltung, die Unternehmen wie Salesforce und Bloomberg so erfolgreich gemacht hat. Man denke nur an Amazon, das mit Büchern begann und dann Einzelhandel, Cloud-Dienste und Logistik übernahm.

„Der Verkaufsdruck spiegelt eine sich verschärfende Strukturdebatte wider“, sagte Jonathan McMullan von Schroders gegenüber Reuters. „Das rasante Tempo der KI-Entwicklung macht langfristige Bewertungen schwerer zu rechtfertigen, insbesondere da KI-Tools es Unternehmen ermöglichen, mit weniger Personal mehr zu erreichen.“

Vista Equity Partners hat im vergangenen Sommer eine „Agentenfabrik“ errichtet, um Portfoliounternehmen mit KI auszustatten.

Die Zahl der Insolvenzen steigt, da die Warnung vor „Kakerlaken“ immer wieder Gehör findet

Die Zahl der Insolvenzen im Technologie- und Dienstleistungssektor steigt. Jamie Dimon von JPMorgan warnte Ende letzten Jahres vor den „Kakerlaken“ im Bereich der privaten Kredite. Ein Problem bei einem Kreditnehmer deutet in der Regel auf weitere lauernde Gefahren hin.

Nicht alle geraten in Panik. Mark Murphy von JPMorgan nannte es einen „unlogischen Fehlschluss“, anzunehmen, Unternehmen würden ganze Unternehmenssysteme durch individuelle Software ersetzen. Ben Barringer von Quilter Cheviot wies auf Sicherheits- und Datenschutzbedenken hin und sagte: „Wir sind noch nicht so weit, dass KI-Systeme Softwareunternehmen zerstören werden.“

Analysten gehen dennoch davon aus, dass die Ausfallrate privater Kredite in diesem Jahr um 2 Prozentpunkte auf 6 % steigen könnte. Software macht 25–35 % der Portfolios börsennotierter BDCs aus. Verwaltungs-, Analyse- und Backoffice-Software ist aufgrund der geringen Wechselkosten am stärksten gefährdet.

Diese Kredite wurden vergeben, als Softwareunternehmen mit wiederkehrenden Einnahmen und soliden Gewinnmargen als sicher galten. Diese Wette erweist sich von Tag zu Tag als riskanter.