La advertencia de las 'cucarachas' de Jamie Dimon se cumple cuando la IA desencadena una venta masiva por parte de los gestores de activos

Los gestores de activos recibieron un golpe la semana pasada mientras los inversores se preocupaban de que la IA pudiera convertir los préstamos de empresas de software en impagos. La venta masiva ocurrió después de que Anthropic lanzara nuevas herramientas de IA que podrían hacer lo que muchas empresas de software cobran por hacer.

Ares Management cayó un 12%, Blue Owl Capital bajó un 8%, KKR perdió un 10% y TPG cayó un 7%. Apollo Global y BlackRock descendieron un 1% y un 5%. El S&P 500 solo bajó un 0,1%.

El software representa una gran parte de lo que las prestamistas de crédito privado apuestan. Los datos de PitchBook muestran que el software es el 17% de las inversiones de las empresas de desarrollo comercial. KBRA encontró que el software representa el 22% de la exposición a la deuda entre 2.400 prestatarios del mercado medio, aproximadamente $224 mil millones.

El crédito privado ha estado vertiendo dinero en software empresarial desde 2020. Muchas de las mayores préstamos unitranche fueron a empresas tecnológicas. Ahora esas apuestas parecen más frágiles.

Apollo ya redujo a la mitad su exposición al software después de comenzar 2025 con el 20% de sus fondos de crédito privado en el sector. La firma incluso vendió en corto préstamos de Internet Brands y SonicWall antes de cerrar las posiciones.

Los swaps de incumplimiento crediticio (CDS) para empresas tecnológicas aumentaron un 90% desde principios de septiembre. Los costos de CDS de Oracle alcanzaron niveles de la crisis de 2009.

UBS advierte de una tasa de impago del 13% en un escenario de estrés

UBS dice que si la adopción de la IA se acelera más rápido de lo que los prestatarios pueden adaptarse, los impagos del crédito privado en EE. UU. podrían alcanzar el 13%. Esto se compara con el 8% para los préstamos apalancados y el 4% para los bonos de alto rendimiento en un escenario de estrés.

Las empresas de IA se están moviendo hacia la capa de aplicación, donde las empresas de software ganan dinero. Esto amenaza la tarifa por asiento que construyó Salesforce y Bloomberg. Piense en Amazon comenzando con libros, luego tomando el control del comercio minorista, la nube y la logística.

"La presión de venta refleja un debate estructural cada vez más profundo", dijo Jonathan McMullan de Schroders a Reuters. "La velocidad del avance de la IA hace que las valoraciones a largo plazo sean más difíciles de defender, especialmente a medida que las herramientas de IA permiten a las empresas hacer más con menos personal".

Vista Equity Partners construyó una "fábrica de agentes" el verano pasado para añadir IA a las empresas de su cartera.

Aumentan las quiebras mientras resuena la advertencia de las 'cucarachas'

Las quiebras en tecnología y servicios empresariales están aumentando. Jamie Dimon de JPMorgan advirtió sobre las "cucarachas" del crédito privado a finales del año pasado. Un problema con un prestatario suele significar que hay más escondidos.

No todos entran en pánico. Mark Murphy de JPMorgan lo llamó "un salto ilógico" pensar que las empresas reemplazarán sistemas empresariales completos con software personalizado. Ben Barringer de Quilter Cheviot señaló preocupaciones de seguridad y datos, diciendo que "aún no estamos en el punto en que los agentes de IA destruirán las empresas de software".

Aún así, los analistas creen que los impagos del crédito privado podrían aumentar 2 puntos porcentuales este año hasta el 6%. El software representa del 25% al 35% de las carteras en las BDCs cotizadas. El software de administración, análisis y oficina trasera enfrenta el mayor riesgo porque los costos de cambio son bajos.

Estos préstamos se hicieron cuando el software parecía seguro con ingresos recurrentes y márgenes sólidos. Esa apuesta se está viendo cada vez peor.