L'avvertimento sulle 'scarafaggi' di Jamie Dimon si avvera mentre l'IA innesca la svendita da parte dei gestori patrimoniali

I gestori patrimoniali hanno subito un duro colpo la scorsa settimana poiché gli investitori temevano che l'IA potesse trasformare i prestiti alle aziende software in default. La svendita è arrivata dopo che Anthropic ha rilasciato nuovi strumenti di IA in grado di fare ciò per cui molte aziende software addebitano tariffe.

Ares Management è sceso del 12%, Blue Owl Capital è sceso dell'8%, KKR ha perso il 10% e TPG è sceso del 7%. Apollo Global e BlackRock sono diminuiti dell'1% e del 5%. L'S&P 500 è sceso solo dello 0,1%.

Il software costituisce una grande parte di ciò su cui scommettono i prestatori di credito privato. I dati di PitchBook mostrano che il software rappresenta il 17% degli investimenti delle società di sviluppo aziendale. KBRA ha trovato che il software rappresenta il 22% dell'esposizione al debito tra 2.400 mutuatari di mercato medio, circa 224 miliardi di dollari.

Il credito privato sta riversando denaro nel software aziendale dal 2020. Molti dei più grandi prestiti unitranche sono andati a società tecnologiche. Ora queste scommesse sembrano più incerte.

Apollo ha già ridotto della metà la sua esposizione al software dopo aver iniziato il 2025 con il 20% dei suoi fondi di credito privato nel settore. L'azienda ha persino venduto allo scoperto i prestiti di Internet Brands e SonicWall prima di chiudere le posizioni.

I credit default swap per le aziende tecnologiche sono aumentati del 90% dall'inizio di settembre. I costi CDS di Oracle hanno raggiunto i livelli della crisi del 2009.

UBS avverte di un tasso di default del 13% in uno scenario di stress

UBS afferma che se l'adozione dell'IA si accelera più velocemente di quanto i mutuatari possano adattarsi, i default del credito privato negli Stati Uniti potrebbero raggiungere il 13%. Questo si confronta con l'8% per i prestiti leveraged e il 4% per i bond ad alto rendimento in uno scenario di stress.

Le aziende di IA si stanno muovendo verso il livello delle applicazioni, dove le aziende software guadagnano. Questo minaccia la tariffazione per posto di lavoro che ha costruito Salesforce e Bloomberg. Pensa ad Amazon che inizia con i libri, poi prende il controllo del dettaglio, del cloud e della logistica.

"La pressione di vendita riflette un dibattito strutturale in approfondimento", ha detto Jonathan McMullan di Schroders a Reuters. "La velocità dello sviluppo dell'IA rende più difficile difendere le valutazioni a lungo termine, in particolare poiché gli strumenti di IA consentono alle aziende di fare di più con meno personale."

Vista Equity Partners ha costruito una "fabbrica agenziale" la scorsa estate per aggiungere l'IA alle aziende del portafoglio.

I fallimenti aumentano mentre l'avvertimento sulle 'scarafaggi' riecheggia

I fallimenti nel settore tecnologico e dei servizi alle imprese sono in aumento. Jamie Dimon di JPMorgan ha avvertito delle "scarafaggi" del credito privato alla fine dello scorso anno. Un problema con un mutuatario di solito significa che ce ne sono altri nascosti.

Non tutti sono in panico. Mark Murphy di JPMorgan ha definito "un salto illogico" pensare che le aziende sostituiranno interi sistemi aziendali con software personalizzati. Ben Barringer di Quilter Cheviot ha sottolineato le preoccupazioni sulla sicurezza e sui dati, affermando che "non siamo ancora al punto in cui gli agenti IA distruggeranno le aziende software."

Tuttavia, gli analisti pensano che i default del credito privato potrebbero aumentare di 2 punti percentuali quest'anno fino al 6%. Il software rappresenta il 25-35% dei portafogli nelle BDC quotate. Il software per amministrazione, analisi e back-office affronta il rischio maggiore perché i costi di switching sono bassi.

Questi prestiti sono stati concessi quando il software sembrava sicuro con ricavi ricorrenti e margini solidi. Questa scommessa sta peggiorando giorno dopo giorno.