제이미 다이먼의 '바퀴벌레' 경고 현실화, AI 로 자산운용사 매도세 가중

아레스 매니지먼트는 12% 하락했고, 블루 올랜드 캐피탈은 8%, KKR은 10%, TPG는 7% 하락했다. 아폴로 글로벌과 블랙록은 각각 1%와 5% 하락했다. S&P 500은 0.1%만 하락했다.

소프트웨어는 사적 신용 대출자들이 베팅하는 것의 큰 부분을 차지한다. 피치북 데이터에 따르면 소프트웨어는 비즈니스 개발 회사 투자의 17%를 차지한다. KBRA는 소프트웨어가 2,400개 중견 시장 차입자의 부채 노출의 22%를 차지하며, 약 2240억 달러에 달한다고 밝혔다.

사적 신용은 2020년 이후 기업 소프트웨어에 자금을 쏟아부어 왔다. 가장 큰 유닛란치 대출의 많은 부분이 기술 기업에 갔다. 이제 그 베팅들은 더 불안정해 보인다.

기술 기업의 신용 디폴트 스왑은 9월 초 이후 90% 상승했다. 오라클의 CDS 비용은 2009년 위기 수준에 도달했다.

AI 기업들은 소프트웨어 회사가 수익을 내는 애플리케이션 레이어로 이동하고 있다. 이는 세일즈포스과 블룸버그를 구축한 퍼 세트 가격 책정을 위협한다. 아마존이 책으로 시작하여 소매, 클라우드 및 물류를 장악하는 것을 상상해 보라.

UBS는 ⟦N1⟧% 디폴트율을 스트레스 시나리오에서 경고한다

UBS, 스트레스 시나리오에서 13%의 부도율 경고

“매도 압력은 심화되는 구조적 논의를 반영한다.” 스크루더스의 조나단 맥머런은 로이터에 말했다. “AI 발전의 속도는 장기적 가치 평가를 방어하기 어렵게 만든다. 특히 AI 도企業が 직원 수를 줄이고 더 많은 일을 할 수 있게 함으로써.”

AI 기업들은 소프트웨어 기업들이 수익을 내는 애플리케이션 레이어로 진출하고 있습니다. 이는 세일즈포스와 블룸버그를 성장시킨 퍼 세트(per-seat) 가격 책정 모델을 위협합니다. 아마존이 책으로 시작해 소매, 클라우드, 물류를 장악해 간 과정과 유사합니다.

“매도 압력은 심화되는 구조적 논의를 반영합니다.” 스크루더스의 조나단 맥머런은 로이터에 “AI 발전 속도가 장기적 가치 평가를 방어하기 어렵게 만들고 있으며, 특히 AI 도구를 통해 기업은 더 적은 인력으로 더 많은 일을 할 수 있게 되었습니다.”라고 말했습니다.

Vista Equity Partners는 지난 여름 포트폴리오 기업에 AI를 추가하기 위해 ‘에이전트 팩토리’를 구축했습니다.

‘바퀴벌레’ 경고가 재현되며 파산 건수 증가

기술 및 비즈니스 서비스 분야의 파산이 증가하고 있습니다. JPMorgan의 제이미 다이몬은 작년 말 사적 신용의 ‘바퀴벌레’에 대해 경고했습니다. 한 명의 차주 문제가 숨겨진 더 많은 문제를 의미하는 경우가 많습니다.

모두가 당황하는 것은 아닙니다. JPMorgan의 마크 머피는 기업들이 커스텀 소프트웨어로 전체 엔터프라이즈 시스템을 대체할 것이라고 생각하는 것은 “비논리적 도약”이라고 말했습니다. Quilter Cheviot의 벤 바링어는 보안 및 데이터 우려를 지적하며 “우리는 아직 AI 에이전트가 소프트웨어 회사를 파괴할 단계에 도달하지 않았습니다”라고 말했습니다.

그럼에도 불구하고 분석가들은 올해 사적 신용 디폴트가 2%p 상승하여 6%에 달할 것으로 보고 있습니다. 소프트웨어는 상장 BDC 포트폴리오의 25-35%를 차지합니다. 전환 비용이 낮기 때문에 관리, 분석 및 백오피스 소프트웨어가 가장 큰 위험에 처해 있습니다.

이러한 대출은 소프트웨어가 반복적인 수익과 견고한 마진을 바탕으로 안전해 보일 때 이루어졌습니다. 그 베팅은 날이 갈수록 더 나빠지고 있습니다.