L'avertissement de Jamie Dimon concernant les « cafards » se réalise : l'IA provoque une vente massive d'actions par les gestionnaires d'actifs

Les gestionnaires d'actifs ont subi une forte baisse la semaine dernière, les investisseurs craignant que l'IA ne transforme les prêts des sociétés de logiciels en défauts de paiement. Cette chute des cours a suivi la publication par Anthropic de nouveaux outils d'IA capables de réaliser des opérations souvent facturées par les éditeurs de logiciels.

Ares Management a chuté de 12 %, Blue Owl Capital de 8 %, KKR de 10 % et TPG de 7 %. Apollo Global et BlackRock ont ​​reculé respectivement de 1 % et 5 %. L'indice S&P 500 n'a baissé que de 0,1 %.

Les logiciels représentent une part importante des investissements des prêteurs privés. Selon les données de PitchBook, les logiciels représentent 17 % des investissements des sociétés de développement commercial. KBRA a constaté que les logiciels représentent 22 % de l'exposition à la dette de 2 400 emprunteurs du marché intermédiaire, soit environ 224 milliards de dollars.

Depuis 2020, le crédit privé investit massivement dans les logiciels d'entreprise. Nombre des plus importants prêts unitranche ont été accordés à des sociétés technologiques. Aujourd'hui, ces investissements semblent plus risqués.

Apollo a déjà réduit de moitié son exposition au secteur des logiciels après avoir débuté l'année 2025 avec 20 % de ses fonds de crédit privés investis dans ce secteur. La société a même vendu à découvert des prêts d'Internet Brands et de SonicWall avant de clôturer ses positions.

Les contrats d'échange sur défaut de crédit (CDS) des entreprises technologiques ont bondi de 90 % depuis début septembre. des CDS d'Oracle a atteint les niveaux de la crise de 2009.

UBS met en garde contre un taux de défaut de 13 % en cas de scénario de crise

Selon UBS, si l'adoption de l'IA s'accélère plus vite que la capacité d'adaptation des emprunteurs, le taux de défaut de paiement des crédits privés américains pourrait atteindre 13 %. À titre de comparaison, ce taux est de 8 % pour les prêts à effet de levier et de 4 % pour les obligations à haut rendement dans un scénario de crise.

Les entreprises spécialisées en IA investissent la couche applicative, là où les éditeurs de logiciels réalisent leurs profits. Cela menace le modèle de tarification à l'utilisateur qui a fait le succès de Salesforce et Bloomberg. Imaginez Amazon commençant par le livre, puis dominant le commerce de détail, le cloud et la logistique.

« La pression à la vente témoigne d'un débat structurel de plus en plus profond », a déclaré Jonathan McMullan de Schroders à Reuters. « La rapidité des progrès de l'IA rend les valorisations à long terme plus difficiles à défendre, d'autant plus que les outils d'IA permettent aux entreprises d'en faire plus avec moins de personnel. »

Vista Equity Partners a mis en place l'été dernier une « usine à agents » pour intégrer l'IA aux sociétés de son portefeuille.

Les faillites augmentent alors que les avertissements concernant les « cafards » se font entendre

Les faillites dans les secteurs de la technologie et des services aux entreprises sont en hausse. Jamie Dimon, de JPMorgan, mettait en garde contre les « cafards » du crédit privé à la fin de l'année dernière. Un problème avec un emprunteur en cache généralement d'autres.

Tout le monde ne panique pas. Mark Murphy, de JPMorgan, a qualifié d'« illogique » l'idée que les entreprises remplaceront l'intégralité de leurs systèmes par des logiciels sur mesure. Ben Barringer, de Quilter Cheviot, a quant à lui souligné les problèmes de sécurité et de données, affirmant : « Nous n'en sommes pas encore au point où les agents d'IA détruiront les sociétés de logiciels. »

Néanmoins, les analystes estiment que les défauts de paiement sur les crédits privés pourraient augmenter de 2 points de pourcentage cette année pour atteindre 6 %. Les logiciels représentent 25 à 35 % des portefeuilles des BDC cotées. Les logiciels d'administration, d'analyse et de back-office sont les plus exposés aux risques, car les coûts de changement sont faibles.

Ces prêts ont été accordés à une époque où le secteur des logiciels semblait sûr, avec des revenus récurrents et des marges solides. Ce pari s'avère de plus en plus risqué.